Terra的UST和LUNA是如何内爆的？

　　在加密货币史上最疯狂的一周，Terra的UST稳定币和治理令牌LUNA的崩溃成为最大的新闻。在这次暴跌中，曾被评为市值前10名的LUNA指数下跌了100%，跌幅仅为0.5%。原定与1美元挂钩的UST指数也跌至13美分的最低点。 到底发生了什么？

　　有几种力量在起作用。首先是Terra及其稳定币背后的机制。第二个是普遍恐慌。许多投资者可能完全不知道稳定币下跌的确切原因，但他们一听到脱钩的消息，立刻夺路而逃。

　　Terra的高息储蓄账户一直在稳步降低为持有人提供的UST存款利率。 20%的初始水平以及市场上所谓的“稳定”水平，在3月份提案20获得通过后开始稳步下降。这一提议意味着，如果Anchor的储备增加5%，利率将上升。如果这些准备金减少5%，利率也将下降。

　　此外，如果平台上的贷款人超过借款人(历史上一直如此)，预计该利率每月将持续下降1.5个百分点。 随着利率预期下降，UST的头号使用情况开始动摇。例如，4月23日，超过72%的流通中的UST被锁定在Anchor。这种稳定币几乎所有存在的理由都是为了存入Anchor。 一旦这20%的利率显然不会持续，UST债券持有人就开始离场。

　　5月6日Anchor上大约有140亿UST。截至周日，这一数字为117亿。要知道，当时UST基本上还是盯住美元的，也就是说上周末有大约23亿美元资本外逃。 资料来源:Anchor协议 由于我们知道UST持有者之所以对Terra网络感兴趣，仅仅是因为Anchor的缘故，他们的离开意味着他们对那个UST没有进一步的用途。

　　

　　所以，我们有一个大规模退出。 要退出UST，你有两个选择。 第一种选择是Terra著名的烧钱机制。 这种机制允许持有者用1 UST换取1美元的LUNA，在这个过程中摧毁了UST。每当1 UST跌至1美元以下时，这就创造了一个套利机会，因为投机者可以购买打折的UST，然后用它换取1美元的LUNA，赚取一点利润。反之亦然:如果UST交易价格高于1美元，你可以用1美元的LUNA换取(并烧掉)那个UST。

　　选择之二是转向稳定币汇率的Curve Finance。 通常，当稳定币的价格出现微小变化时，精明的套利者就会前往DeFi在Curve上最大的流动性池，将贴现后的稳定币与其他任何与美元挂钩的货币进行交易。 例如，如果DAI的交易价格为0.99美元，投资者将购买贴现后的DAI，然后将其出售给USDC公司(在本假设中，为1美元)以赚取利润。这种买入压力通常会推动DAI价格回升至1美元。UST也是如此。

　　这就是问题所在。现在让我们来解释一下，这场危机是如何对UST造成如此严重的影响的。 首先是烧钱走人。下图非常清楚地显示了人们为何会突然对这只股票产生兴趣。UST号的供应在燃烧时陷入低谷，而LUNA号的供应则在月球上徘徊。

　　

　　这也不是一个无痛的退出，因为用户会遇到各种技术问题。 请记住，Terra仍然是一个区块链网络，并遇到活动的天然气费用。除了比平时更高的汽油费，这个网络在一次可以燃烧或铸造多少UST或LUNA方面也是有限的。

　　由于交易过程缓慢且拥挤，交易所开始暂停提款。 在Terra Network $LUNA上的提款暂停。这种烧钱机制也会影响LUNA的价格。 用UST换取LUNA意味着铸造更多的LUNA，稀释供应，降低这种代币的价格。

　　此外，随着LUNA价格的下跌，每当你用1 UST换取价值1美元的LUNA，你就需要越来越多的LUNA来达到1美元(这意味着铸造更多的LUNA)。 在某个时点，LUNA的价格可能会跌至如此低的水平，以至于根本没有足够的流动性为所有涌入的UST提供一个逃离的窗口。但一会儿还会有更多。

　　至于第二种退出方式——曲线金融(Curve Finance)，大家可以这样看。 上周末，UST的美元跌幅略低于0.02美元，原因是大批离场者蜂拥而入，开始抛售UST股票，寻找其他任何稳定的投资机会，无论是Tether旗下的USDT，还是Circle旗下的USDC。 最终，允许这些交易的特定池(称为“UST + 3Crv”池，也汇集了所有主要的稳定币)变得不平衡，这意味着池中的UST币比其他稳定币多得多。

　　简要解释一下就是，当你在Curve上把UST卖给USDC的时候发生了什么。 如果你把UST卖给曲线上的USDC，你会在这个池中增加更多的UST，并删除USDC。最终，这个资金池将拥有比USDC更多的UST。为了纠正这种情况，资金池随后开始为UST提供折扣，希望套利者能够进行相反的交易(并重新平衡资金池)。

　　这就是为什么从上周末开始，我们开始看到曲线之间出现了轻微的依赖关系——曲线从发明之日起就一直在做同样的事情。 这种情况下的问题在于，并没有出现相反的交易，从而实现资金池的再平衡。看起来，尽管套利交易相对有利可图，但没人想持有UST。

　　至于原因何在，大家可别忘了，Terra的顶级应用Anchor已经开始走下坡路了。 就在这个时候，至少一个投资者抛出了超过8500万张UST代币，以换取这个池中的8450万张USDC代币。这当然给UST盯住美元的政策带来了更大的压力，原因是Curve在继续创造折价，希望以此激励套利交易者重新平衡资金池。

　　很快，互联网上的每个人都在看着UST失去联系汇率制度，LUNA的价格直线下降。 上周日1美元兑0.02美元的汇率，到了周二飙升至0.32美元。与此同时，64美元的LUNA代币跌破30美元。 也是在这个时候，UST的市值开始慢慢超过LUNA，这意味着LUNA将不再能够吸收前者，形成一个死亡螺旋。

　　自然，卢娜基金会卫队(LFG)介入了。 为了帮助稳定币找到与美元的联系汇率，它将一吨UST币(约2.16亿美元来自Jump Capital，后者的总裁也是LFG委员会的成员)倒入Curve池。

　　随后，该公司开始将囤积的比特币交给“专业做市商”，后者实际上被告知，如果UST的交易价格低于盯住美元的汇率，就要把这笔钱花在BTC身上(如果它的交易价格高于盯住美元的汇率，就要把这笔钱花在身上)。 UST从0.64美元上涨到0.93美元。不幸的是，这只是短暂的缓解。

　　通过Curve退出会消耗掉救助计划的流动性。此外，还不清楚BTC是否真的被用于捍卫盯住汇率制度。 最终，LUNA的价格继续暴跌，因为人们抛弃了UST，然后卖掉了他们的LUNA，直到最终LUNA的价格如此之低，没有足够的跑道为UST，创造了大量的坏账。

　　

　　Do Kwon和Terra社区的人数翻了一番，增加了LUNA一次可以铸造的数量。但这一切所做的只是加速了螺旋上升。5月8日，LUNA的流通供应量为3.43亿股。到5月12日，这个数字已经膨胀到323亿(而且还在上升)。

　　尽管反馈回路是负面的，Terra社区还是提议再采取三项紧急行动，归结起来就是简单地点燃尽可能多的UST大火(不必在另一端铸造LUNA)。

　　最终结果如何？难道是另一个算法稳定币的成功？你们怎么看，欢迎评论区留言！

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