周二机构一致最看好的10金股（三）

　　致远互联

　　加码研发，产品体系完备客户拓展预计加速

　　收入整体维持稳定，韧性彰显。 　 2022年公司实现营业收入10.32亿元，同比增长0.12%；实现归母净利润9408.06万元，同比变动-26.95%；实现扣非归母净利润8440.03万元，同比变动-29.88%。现金流端，2022年公司经营性现金流净额-1.19亿元，同比变动-188.07%。分产品营收来看，协同管理软件产品实现营收9.16亿元，同比变动-0.24%，其中A6系列产品实现营收0.14亿元，同比变动-36.77%；A8系列产品实现营收7.91亿元，同比增长11.05%；G6系列产品实现营收0.87亿元，同比变动-42.10%；第三方产品实现营收0.25亿元，同比变动-12.64%；技术服务实现营收1.13亿元，同比增长2.05%。 　 研发进一步加码，行业信创业绩端有望持续释放。 　 费用端来看，公司研发投入2.05亿元，同比增长13.19%，主要系公司持续加大创新研发投入，夯实既有的V5技术平台及A8、A6及G6等系列产品，提升新一代技术平台V8的能力，并加强了信创、云、数据处理及工作智能AI技术的投入。行业信创在金融、军工、能源、交通及教育等行业签约多家知名客户，行业信创收入实现9884万元，同比增长170%。我们认为，作为国内领先的协同管理软件提供商，公司拥有先进平台支撑的产品体系，在信创+企业数字化转型的大浪潮之下有望显著受益，业绩端表现看好持续释放。 　 先进平台支撑全系产品发展，提升客户应用的深度与广度。 　 2022年，公司历时三年研发的新一代云原生协同运营平台V8发布，并投入商业化营销。基于两大技术平台COP-V8和COP-V5，公司拥有面向超大/大型组织的A9C产品，面向中大型组织的A8、G6系列产品，面向中小组织的A6产品及行业云服务，形成更丰富“协同+X”的行业及领域解决方案。其中，COP-V8平台采用云原生、微服务架构等主流技术栈，满足超大/大型集团组织的数字化转型需求，支持超大/大型组织的专属云部署和中小组织的SaaS在线订阅的商业模式。我们认为，V8平台尚处于放量的初期阶段，随着信创及企业数字化转型加速推进，后期相关订单或将持续落地。 　 投资建议：鉴于公司G6产品2022年较大幅度下滑，参考2022年年报，调整公司2023-2025年收入预测为13.74/17.65/22.78亿元(原预测2023-2024年18.47/23.69亿元)，鉴于公司后续对AI的投入，调整公司2023-2025归母净利润预测为1.73/2.49/3.44亿元(原预测2023-2024年2.29/3.03亿元)，维持“买入”评级。 　 风险提示：行业信创落地不及预期，新产品落单不及预期，经销恢复进度不及预期；AI投入不及预期。

　　博士眼镜

　　点评报告：全渠道联动加速线下恢复，数字化加盟开启市场整合

　　疫后复苏受益标的，23Q1收入/净利/净利率均显著提升 　 22年实现总营收9.6亿，同比+8.4%，归母净利0.8亿，同比-20.7%，扣非归母净利0.6亿，同比-26.0%，毛利率61.8%，同比下降3.1pct，扣非归母净利率6.6%，同比下降3.0pct。 　 22Q4总营收2.3亿，同比+2.8%，归母净利0.3亿，同比-10.3%，扣非归母净利0.2亿，同比-19.7%，毛利率68.8%，同比下降6.4pct，扣非归母净利率9.5%，同比下降2.7pct。 　 23Q1总营收3.1亿，同比+40.1%，归母净利0.4亿，同比+441.1%，扣非归母净利0.4亿，同比+498.8%，毛利率59.5%，同比下降1.2pct，扣非归母净利率11.4%，同比提升8.7pct，经营情况较去年同期明显改善。 　 线下直营门店稳步扩张，重点发力高店效的商超院端渠道 　 全年净增门店32家，其中直营/加盟净增28/4家，截至22年门店总数513家(直营/加盟492/21家)，同增6.7%。为应对疫情带来的负面冲击，提升公司创收能力，公司及时调整门店拓展战略，发力客流波动小且高店效的商超和院端渠道。 　 截至22年底与医院合作已打造12家专业视光中心，强化品牌专业定位。 　 探索电商“新零售”发展，实现全渠道联动，抖音等渠道引流成效显著 　 积极拥抱新流量渠道，22年线上营收1.3亿，同比+33.7%；同时关注（）融合发展，布局电商和本地生活平台引流线下门店，成效显著，22年与线上团购券相关的线下订单GMVyoy+18.5%。 　 Q1深化线上线下联动，实现线上流量灌溉和线下门店精细化运营的有效结合。 　 上线抖音本地生活渠道，根据微信公众号显示，实现抖音渠道超1亿次视频曝光，到店收入约4000万元，累计新增会员超5万人次。 　 卡位“专业”赛道，加速功能性趋势产品布局，提升客单量与客单价 　 分品类来看，2022年光学眼镜及验配服务收入6.5亿，同比+6.1%；隐形眼镜系列产品收入1.5亿，同比+2.9%；成镜系列产品收入1.0亿，同比+12.6%。2022年，公司青少年近视防控离焦镜片的销量同比增长19.96%，成人渐进镜片的销量同比增长21.81%。 　 发力数字化加盟新模式和加盟采购平台，持续提升市场占有率 　 国内眼镜零售格局高度分散，对标美国CR1040%，整合空间大；公司收购汉高信息&镜联易购开辟数字化加盟新模式，为加盟商提供上市公司品牌背书、门店运营管理方法输出、线上流量扶持、线上加盟采购平台等，公司整合渠道资源轻资产扩张快速开启跑马圈地，根据收购股权的业绩承诺23/24/25年镜联易购眼镜采购平台需拓展不少于4000/7000/10000家活跃眼镜零售门店。 　 盈利预测及估值：疫情后线下客流恢复，公司渠道端商超医院深化布局，产品端功能性镜片渗透持续提升，量价齐升有望强化门店创收能力。布局数字化加盟业务加速发展，有望开辟第二增长曲线并实现市场占有率的提升，业绩具备较大增长空间。预计23/24/25年公司总营收实现13/17/22亿元，yoy+38.70%/30.83%/28.37%%；归母净利润实现1.31/1.82/2.38亿元，yoy+73.67%/39.32%/31.12%，对应PE分别为32.26/23.16/17.66X，维持“买入”评级。 　 风险提示：消费疲软、竞争加剧、门店扩张不及预期、新业务发展不及预期。

　　潮宏基

　　点评报告：渠道+产品双轮驱动，业绩重回高增

　　22年受疫情影响较大，计提8066万商誉减值亦显著扰动业绩 　 22年实现总营收44.2亿，同比下降4.7%，归母净利2.0亿，同比下降42.3%，扣非归母净利1.8亿，同比下降47.4%，毛利率30.2%，同比下降3.2pct，扣非归母净利率4.0%，同比下降3.3pct。 　 22Q4总营收10.4亿，同比下降12.7%，归母净利-0.4亿，同比下降154.4%，扣非归母净利-0.5亿，同比下降181.0%，毛利率28.3%，同比下降2.8pct，扣非归母净利率-4.9%，同比下降10.2pct。其中公司女包业务FION(菲安妮)Q4计提了8066万元的商誉减值扰动业绩。 　 23Q1恢复亮眼增长，归母净利+30% 　 23Q1总营收15.2亿，同比增长21.6%，归母净利1.2亿，同比增长30.1%，扣非归母净利1.2亿，同比增长30.0%，毛利率28.0%，同比下降3.3pct，扣非归母净利率8.0%，同比提升0.5pct，经营情况明显改善，表现亮眼。 　 黄金高景气+黄金强引流+特色黄金产品线优势，为公司提供了强业绩支撑 　 22年公司传统黄金首饰收入实现14.5亿，同比增长12.6%，占比提升5.0pct； 　 23Q1黄金维持高景气，叠加疫后消费复苏，推动公司业绩实现高增长。22年时尚珠宝首饰收入24.8亿，同比下降10.6%。公司在保持18K镶素品类优势基础上，发挥设计研发能力，持续加大特色黄金产品线研发，通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，提升黄金品类毛利贡献，实现引流及做大业绩。 　 加盟板块发力，渠道加速拓展有望推动未来业绩增长 　 分渠道来看，22年自营收入实现28.5亿元，同比下降8.4%，下滑主要系公司自营门店全年减少41家；公司加速推动加盟业务&下沉市场拓展，2022年加盟代理收入14.8亿元，同比增加3.3%，代理品牌授权及加盟服务收入1.3亿元，同比增长41.3%。2022年“CHJ（）”珠宝净增加盟店126家。 　 品牌影响力显现，销售费用率改善，看好盈利能力持续提升 　 公司通过工艺技术创新能力+数字化客群洞察能力打造优质产品矩阵，并通过线上品牌营销持续增强品牌影响力，2022年会员人数增长约14%，会员复购贡献收入占比约48%，同比增加3pct。公司费用率持续改善，销售费用率22年/23Q1分别同比下降0.9pct和2.5pct，管理费用率亦有摊薄，盈利能力提升。 　 盈利预测及估值：公司年轻化定位，工艺底蕴深，设计能力强，渠道端加速扩张，产品端持续打造优质产品矩阵，品牌影响力逐渐显现。珠宝疫后复苏强劲，公司有望步入发展快车道，预计23/24/25年总营收实现56/66/78亿元，yoy+25.74%/19.27%/17.84%；归母净利润实现4.05/5.02/6.09亿，yoy+103.48%/23.99%/21.25%，对应PE为16.21/13.07/10.78X，维持“买入”评级。 　 风险提示：竞争加剧、门店拓展不及预期、金价波动、消费疲软。

　　中国黄金

　　点评报告：一季度经营向好，培育钻石望打开新增长曲线

　　2022年正常经营受到较大影响，归母净利润同比下降3.7% 　 2022年实现营业收入471.2亿元，同比-7.2%；归母净利润7.7亿元，同比-3.7%；扣非归母净利润6.9亿元，同比-8.4%。22Q4实现营收114亿元，同比-17.4%，实现归母净利润1.5亿元，同比-35.87%。分产品看，2022年黄金产品收入462亿元，同比-7.7%，占98.04%；K金珠宝产品收入4.8亿元，同比+13.4%。占1.03%，提升0.19pct。 　 盈利能力稳中有升：2022年公司整体毛利率3.90%，净利率1.63%，分别+0.81pct、+0.06pct。其中，黄金产品毛利率3.31%，同比+0.79pct；K金珠宝产品毛利率22.16%，同比+6.41pct。 　 费用管控基本稳定：2022年销售费率0.95%，同比+0.04pct；管理费率0.31%，同比+0.04pct；研发费率0.06%，同比+0.03pct；财务费率0.05%，同比-0.07pct。 　 2023年以来经营持续恢复，一季度归母净利润同比提升19% 　 23Q1实现营收161.4亿，同比+12.3%；归母净利润3.0亿，同比+19.1%； 　 一季度国内黄金消费景气回升，主要系：1)疫后线下消费复苏，黄金首饰线下渠道为主充分受益，核心场景需求回补；2)受美联储货币政策预期叠加欧美银行流动性风波，金价上涨，黄金投资保值需求上扬；3)工艺技术进步推动黄金装饰鉴赏属性强化，黄金珠宝产品力提升。 　 核心优势：具有资源禀赋优势及天然品牌信任优势，体系机制灵活凝聚力强 　 背靠（）集团，天然具备消费者及相关合作伙伴的品牌信任优势，C端方面，黄金产品心智较强，投资金条及国潮黄金产品矩阵消费者认可度高；B端合作方面，具备供应链、国潮IP产品合作达成和渠道拓展方面的优势。 　 公司终端销售网络覆盖全国，2022年已开业门店3642家，其中加盟门店3537家，较2021年年末减少93家；直营门店105家，较2021年年末增加14家。 　 1)纵向做深服务生态布局回购，充分受益于金价上涨、投资保值需求提升 　 独有牌照&成本优势下，建立贵金属回购体系，并形成黄金为代表的贵金属的销售服务的生态闭环。受益于金价上涨、投资保值需求提升，提升品牌份额。 　 2)横向拓展趋势品类培育钻石，已设立培育钻石(新材料)推广事业部并启动人才招聘，打造全产业链竞争优势 　 公司差异化定位研发生产培育钻石产品，以线上直播为切入点，根据线上数据辅助线下推广，开辟第二增长曲线，降低对黄金产品的依赖度，分散经营风险。 　 盈利预测与估值：投资金条及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间，渠道拓展稳步推进，贵金属回购持续渗透提升用户体验，培育钻石业务有望形成新成长曲线。预计公司23-25年归母净利润9.50、11.00、12.66亿元，同增24%、16%、15%，对应PE为22/19/17X，维持“买入”评级。 　 风险提示：金价剧烈波动影响消费；门店扩张不及预期；新业务不及预期。