短期经营业绩有所下滑，关注公司遥望AIOS、AI数字人直播等新业态推进进展

　　受商誉及资产减值影响，2022年利润有所下滑，随着GMV规模效应体现，未来变现效率有望提升。2022年公司实现营收39亿元，同比增长38.75%，营收增长主要系社区电商业务驱动（22年实现GMV约150亿元，同比增长50%），实现归母净利润-2.65亿元，由于疫情等因素的影响，公司部分主体经营不善，对商誉、应收账款、存货等资产项计提减值3.3亿元，公司核心运营主体遥望科技实现净利润2亿元，同比增长约3倍。23Q1公司实现营收11亿元，同比增长37%，实现归母净利润-0.38亿元，一季度在短视频电商整体承压大背景下，公司依旧实现营收的高速增长，但由于运营成本的增加，公司毛利率和净利率有所下滑，我们认为未来随着GMV规模效应的体现，经营效率有望不断优化。

　　电商直播行业龙头，未来服饰等非标品有望成为公司发力重点。公司是电商直播行业龙头，截至3月31日，公司已签约艺人/主播/达人百余位，并建立起超过2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系，覆盖粉丝（不去重）超过6亿，月曝光量超过40亿，2022年公司积极切入非标类目的服饰领域，更多的服饰类目主播加入，素人主播和达人数量将持续高增。我们认为公司在直播电商领域积淀较深，业务优势明显，近期公司股权激励落地（考核指标以2022年营收为基数，2023-2025年同比增长30%、45%和60%），彰显了公司长期经营的信心。

　　拥抱AI新技术，未来遥望AIOS、AI数字人直播等新业态有望助力公司降本增效。在新业务拓展上，公司前期打造的“遥望云”平台，已经能够实现直播流程标准化、分析规模化、选品智能化，公司在2022年年报中披露公司在密集接触国内外优秀的大模型提供方，计划进行专属遥望的私域训练，全面升级遥望云，使得遥望云从“数据提供”到“策略提供”进行转变，打造AI金牌运营。此外公司也将和AI公司共同开发高质量虚拟人直播带货技术，树立行业新标准，打造虚拟人直播带货矩阵。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.67元（-35%）、0.92（-41%）元和1.14元（新增），参考同行业可比公司，并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位，未来有望保持标品的销售额优势，并持续加大非标品的投入力度，通过遥望云等中台系统和AI新技术相结合，持续降本增效，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价23.45元（下调10%，原目标价26.00元基于25倍2023年PE），维持“优于大市”评级。

　　风险提示。直播电商竞争加剧，AI等新技术应用低于预期。