AI孙燕姿再度点燃AI+行情！文娱传媒、影视出版、游戏选哪个？

　　近期文娱传媒板块短暂歇整后，重拾升势，板块内涨停榜成员众多。

　　我们还是沿着“三问三答”的思路来解读：为何大涨？还能上车吗？哪些标的值得关注？

　　Q1：为何大涨？

　　华夏基金分析认为，文娱传媒连续走强主要还是事件、业绩等多重催化因素下，AI+主题投资的延续，叠加资金博弈低估值补涨。

　　1）事件催化：AI孙燕姿系列视频火遍全网

　　AI+虚拟人：“AI孙燕姿”系列视频火遍全网，独特唱腔几可乱真，AI+虚拟人热度再起，但也引发版权争议；

　　海外动向：微软AI设计推出公测版，普华永道、亚马逊等向生成式AI投资；

　　IP版权：Trillium Capital拟以10美元/股溢价近翻倍收购图库平台“美版视觉中国”；

　　影视院线：《闪电侠》《伸冤人》等爆款IP电影即将上映，暑期档同样值得期待；

　　国内政策：财政部、教育部发布《现代职业教育质量提升计划资金预算的通知》；

　　AI+教育：科大讯飞发布星火大模型，学而思研发数学大模型

　　2）基本面：财报验证复苏推进，22年底部确立，23Q1总体回暖

　　一季报显示，SW传媒营收同比-1%，降幅较过去五个季度明显缩窄；归母净利润同比增速18%，扭转过去四个季度净利下滑或亏损扩大趋势。

　　图表：2022年传媒板块归母净利润合计同比增速为-67%

　　

　　图表：2023年一季度，传媒板块归母净利润合计同比增速提升至18%，在31个行业中上升至第11位

　　

　　具体到细分行业，此次涨幅领先的出版，过去8个季度最为稳健，其中，中国出版、新华传媒、中国科传等多家公司2023Q1扣非归母净利润超过了100%。部分游戏公司已率先增速转正，预计二季度开始行业整体迎拐点（Q1 拿版号，Q2 上新品，H2-24 年利润释放）。

　　3）主题投资： TMT板块内部轮动，“中特估”向低洼细分方向扩散

　　TMT分化：参照2013、2019年TMT两轮结构性牛市的演进路径，发现：这两个年份1-4月均实现了TMT板块的普涨，且整体来看涨幅差异不大；但5月之后TMT内部的分化开始明显加大，2013年5-9月申万传媒指数翻倍，明显强于电子和通信；19年5-9月电子板块继续上涨，其他板块则开启调整。（来源：天风证券）

　　“中特估”：国有出版公司2023年PE不到20x，部分公司扣除货币资金和交易性金融资产后的2023年PE不到10x，估值优势较为明显；地方出版国企则主营教辅教材业务，掌握教育渠道优势，有望成 AI+教育率先落地场景。（来源：国泰君安，申万宏源）

　　4）资金博弈：复盘上一个交易日数据，内外资对文娱传媒形成共识同步加仓，增量资金为后续行情提供支撑（见下图）

　　

　　来源：华夏基金，截至2023.05.10

　　Q2：还能上车吗？

　　从主题投资和事件催化角度看：在AI大模型激烈竞争时代，传媒行业最核心的IP和数据资产在AI时代的价值量不断攀升；

　　AI对于影视传媒，尤其是游戏板块的降本增效、玩法创新尚未充分定价。

　　尽管游戏板块估值较22年有所提升，但2023PE和2024PE（Wind一致预期）中位数分别为21X和17X，而预计归母净利润增速为41%和19%，产品周期叠加AIGC新技术赋能，增收仍有预期差，有望迎来业绩+估值的戴维斯双击（来源：国泰君安，申万宏源）。

　　图表：AI对游戏行业潜在利润等影响估算

　　

　　来源：财信证券

　　从投资性价比维度看，传媒板块PE仍然低于创业板整体。

　　

　　来源：国泰君安，截至2023.04.28

　　纵向看，传媒行业本轮上涨后的PE仍不及2020年估值顶峰。各子板块相比之下，游戏估值提升最为明显，广告营销、电视广播，尤其是出版PE相对较低。

　　Q3：现在关注哪些标的？

　　如果看好游戏板块业绩高弹性、AI场景易落地，可以持续关注游戏ETF（159869），持仓股包括三七互娱、吉比特、完美世界、世纪华通等头部优质游戏公司。

　　游戏板块前期的反弹主要受益于政策明显边际放松，版号供给侧利好等悲观预期修复，而未来，游戏公司AI+的赋能和数据资产IP的价值还将持续释放。（来源：wind，华夏基金）。

　　如果看好影视传媒和出版公司的估值性价比和IP价值回归，可以关注文娱传媒ETF（516190），覆盖了视频、直播、游戏、电影、IPTV/OTT、数字出版、数字营销、在线教育、赛事演出等细分龙头。

　　上述ETF持仓股多有重合，多达18只，因此选取一个ETF即可，不用重复配置。你更看好哪个呢？

　　

　　风险提示：市场有风险 ,投资须谨慎。以上观点仅供参考。提及个股不作为推荐。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。历史收益不代表未来业绩。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括:标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

　　

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