《投资最重要的事》书中所有亮点（值得收藏）

　　原标题：《投资最重要的事》书中所有亮点（值得收藏）

　　《投资中最重要的事》书中所有亮点。

　　真正的高手，都有自己的一整套知识体系，这一整套体系就如同长在他们大脑中的一棵不断生长的树，或者是一张随时可以变得更大更复杂的网，等新知识进来，就知道该把它放到什么位置上，这套体系被很多人称为“心智模式”。本文来聊聊读书笔记的重要性以及《投资中最重要的事》书中所有的亮点：

　　第一章：学习第二层思维

　　1、当前需要记住的最重要的事情之一是，经济不是一门精密科学，它甚至有可能完全不在科学范畴。在科学的含义中，可控试验是可以开展的，既往往结果是可以被放心复制的，因果关系是可靠存在的。投资上行得通吗？

　　2、无论在本书中还是在其他任何地方，暗示投资可以被程序化永远不是我的目标。事实上我最想强调的事情之一是，直觉的、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要。

　　3、成功投资的定义：比市场及其他投资者做得更好。

　　4、在某些竞争中，先人一步意味着更多得教育、在健身房或图书馆花更多得时间、更好得营养、更多得汗水、更好的耐力或更好的设备。但是在投资中这些东西并不重要，投资需要的是更加敏锐的思维，我们称之为第二层次思维。

　　5、什么是第二层次思维？

　　（1）第一层思维说：”这是一家好公司，让我们买进股票吧。“第二层次思维说：”这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。“

　　（2）第一层思维说：”会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。“第二层次思维说：”前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进！“

　　（3）第一层次思维说：”我认为这家公司的利润会下跌，卖出。“第二层次思维说：”我认为这家公司利润下跌得会比人们预期得少，会有意想不到得惊喜拉升股票；买进。“

　　6、显然第一层和第二层思维之间得工作量差异是巨大的，能够进行第二层思维的人数远少于能够第一层思维的人数。

　　7、为了取得优异的投资结果，你必须对价值持有非常规性的并且必须是正确的看法。这并不容易。

　　8、以低于价值的价格买进具有非凡的吸引力。那么如何在有效市场中寻找便宜货呢？你必须拿出卓越的分析力、洞察力或远见。不过由于其特殊性，很少有人具备这样的能力。

　　第二章：理解市场有效性及局限性

　　1、理论和实践在理论上没有什么不同，但在实践中却有。

　　2、芝加哥学派：这一理论包括在投资领域中逐渐成为重要原理的概念：风险厌恶、波动性、风险调整收益、系统与非系统风险、A系数系数、随机漫步假设以及有效市场假说。

　　3、有效市场假说指出：

　　（1）市场中有许多参与者，他们分享大致相等的信息渠道。他们聪明、客观、有高度积极性并辛勤工作。他们的分析模型广为人知并被广泛采用。

　　（2）由于参与者的共同努力，信息完全并且迅速地在资产地市场价格上反映出来。参与者买入价格过低资产，并卖出价格过高地资产，因此资产地绝对价格以及彼此之间地相对价格是公平的。

　　（3）因此市场价格代表了对资产内在价值的准确估计，任何参与者都不能连续识别市场的错误并从中连续套利。

　　（4）因此资产是以相对于其他资产来说“公平”的、提供预期风险调整收益的价格出售的。风险更高的资产必须提供更好的收益来吸引购买者。市场会根据情况设定价格，但它不会提供“免费的午餐”，即没有与新增风险无关的（以及非补偿性的）新增收益。

　　4、首先，一两年的好业绩证明不了任何事情；单从偶然性来说，就几乎可以产生任何结果。其次，统计学家认为，如果没有足够年份的数据，任何东西都无法被证明具有统计学意义；

　　5、一个人与另一个人的收益差异，完全归因于风险差异。事实上，如果你是有效市场假说的信徒，同时又拥有像我这样较好的投资记录，那么答案可能会是“更高的投资收益是由隐性风险所致”（深层含义是“你还没有积累足够年份的数据”）。

　　6、纽约市场上，数百万人在相似信息的基础上作着相似的分析，股票被错误定价的概率以及人们发现这些错误定价的概率如何呢？答案是：概率不大，也不可靠，但这确实第二层次思维的真谛。

　　7、第二层次思维者知道，为了取得优异的业绩，他们必须具备信息优势或分析优势，或二者兼具。

　　8、在有效市场假说中，就会发现其中有一点特别脆弱：客观性。人类不是冰冷的计算器。相反，大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪驱动。

　　9、一个存在着错误以及错误定价的市场，能够被具有非凡洞察力的战胜。因此无效性的存在创造了取得良好业绩的可能性，是取得良好业绩的必要条件。

　　10、错误估价并从中获利的可能性是存在的。无效市场提供的是原料（错误定价），而有些人赢，有些人输，取决于他们所掌握的技术的不同。如果价格可能出现严重错误，那就意味着有发现便宜货或价格过高的股票的可能。

　　11、任何时候都会有许多好的便宜货被埋没在其他投资者不能或不愿去发现的东西里。让别人相信市场是永远无法战胜的吧！让那些不愿意冒险的人弃权，为愿意冒险的人创造机会吧！

　　第三章：准确估计价值

　　1、投资若想取得切实成功，对内在价值的准确估计是根本出发点。没有它，投资者任何取得持续投资成功的希望都仅仅是希望。

　　2、最古老也最简单的投资原则是“低卖，高卖。”看起来再明显不过了：但这一原则的真实含义是什么？同样显而易见--就是字面上的意思。

　　3、以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。当然，在此之前，你最好对内在价值是什么有一个明确的认识。对我来说，对价值的准确估计是根本出发点。

　　4、为简化起见，所有投资公司证券的方法均可被划分为两种基本类型：基于公司特性即“基本面”分析的，以及基于证券自身价格行为研究的。换言之，投资者有两种基本选择：判断证券的内在价值并在价格偏离内在价值时买进或卖出证券，或者将决策完全建立在对未来价格走势预期的基础之上。

　　5、技术分析衰落的部分原因是随机漫步假说的出现，随机漫步假说认为，既往股价走势对于预测未来股价没有任何帮助。

　　6、换言之，价格变动是一个随机过程，与掷硬币相仿。众所周知，在掷硬币的时候，即使已经连续10次掷出正面朝上，下一次正面朝上的概率仍然是50%。依此类推，随机漫步假说认为，过去10天内股价的连续上涨并不能告诉你明天的股价会怎样。

　　7、动量投资可能会让你在持续上涨的牛市中分一杯羹，但我看到它存在许多缺陷，其中之一基于经济学家赫伯特.斯坦的那句苦涩的名言：“无法永久持续的东西必将终结。”

　　8、据观察，如果以10美元买进、11美元卖出，下个星期以24美元买进25美元卖出，再下个星期以39元买进、40美元卖出，日间交易者就认为自己是成功的。如果你看不到其中的缺陷---股价上涨了30美元，交易者却只赚到了3美元。

　　9、价值投资的目标是得出证券当前的内在价值，并在价格低于当前价值时买进，成长型投资者的目标则是寻找未来将迅速增值的证券。

　　10、价值投资强调的是有形因素，如重资产和现金流。某些流派的价值投资专注于硬资产，即在公司股票的总市值低于公司的流动资产（如现金、应收账款和存货）并超出总负债时买进。在这种情况下，从理论上讲你可以买进所有股票，将流动资产变现并清偿债务，以得到公司所有权及若干现金。

　　11、价值投资追求的是低价。价值投资者通常会考察收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。

　　12、成长型投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。其目标是识别具有光明前景的企业。从定义上来看，它侧重于企业的潜力，而不是企业的当前属性。

　　13、两者之间的差异如下：

　　（1）价值投资者相信当前价值高于当前价格，从而买进股票（即使它们的内在价值显示未来的增长有限）。

　　（2）成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票（即使它们的当前价值低于当前价格）。

　　14、因此在我看来，真正的选择似乎不在价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。

　　15、确定企业的当前价值是需要考虑企业未来的，继而必须考虑可能的宏观经济环境、竞争环境与技术进步。

　　16、可以这样说：成长型投资关心未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。

　　17、总而言之，如果判断正确，那么成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更有持续性。我选择的是价值投资法，在这本书里，持续性比戏剧性更重要。

　　18、如果你已经选定价值投资法投资，并且已经计算出证券或资产的内在价值，接下来还有一件重要的事：坚定地持有。因为在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。

　　19、对于投资者来说，持续正确很难。而永远在正确地时间做正确的事是不可能的。

　　20、当你认为低估而买进时，往往会发现自己买进的时机是在持续下跌的中途，很快你就会看到损失。正如一句是最伟大的投资谚语告诉我们的，“过于超前与犯错是很难区分的。”

　　21、微观经济学入门课程中学过，需求曲线是向右下倾斜的；随着价格的上涨，需求数量下降。换言之，价格较高时，需求量较少，价格较低时，需求量较大。这就是商品打折商店的销量更大的原因。

　　22、需求曲线在大多数情况下都起作用，但在投资领域里似乎远非如此。在投资领域里，当自己持有的证券价格上涨时，许多人会更加喜爱它们，因为他们的决策得到了验证；而当证券价格下跌时，他们开始怀疑自己的决策是否正确，对它的喜爱也随之而减少。

　　23、这使得持有并继续以更低的价格买进股票（投资者称之为“向下摊平”）变得相当困难，特别是跌幅比较大的时候。直到最后所有人都产生了疑问：“也许是我错了吧？”也许市场才是对的？“随后，当人们开始想”股票跌得太厉害了，我最好在它的价格趋于零之前脱身“的时候，危险性达到了顶峰。这是一种导致股票见底的思维。并且会引发抛售狂潮。

　　24、不懂利润、股利、价值或企业管理的投资者完全不具备在正确的时间做正确的事情的决断。周围人都炒股赚钱的时候，他们不可能懂得：股票价格已经过高，因此要抵制进场的诱惑。市场自由落体的时候，他们也不可能有坚定地持有股票或以极低地价格买进股票地自信。

　　25、当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确时候，就能获得最大收益。因此在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌倒似乎在暗示你做错了的时候。还有第三个基本要素：你必须是正确的。

　　第四章：价格与价值的关系

　　1、假设你认识到价值投资的有效性，并且能够估计出股票或资产的内在价值；这并不算完。为了知道需要采取怎样的行动，你必须考察相对资产价值的资产价格。建立基本面---价值---价格之间的健康关系是成功投资的核心。

　　2、好的买进就是成功卖出的一半，如果你买的足够便宜，你是不需要考虑卖出技巧的。

　　3、如果你对内在价值的估计是正确的，那么随着时间的推移，资产价格将会与资产价值趋于一致。

　　4、确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格、价值关系及其前景的关键，则主要依赖对其他投资者思维的洞察。投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其基本面如何。

　　5、最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。

　　6、从买进证券的那一天起你就必须了解，基本面价值只是决定证券价格的因素之一，你还要设法让心理和技术为你所用。

　　7、在泡沫时期，对市场势头的迷恋取代了价值和公平价格的观念，贪婪抵消了所有本应占据主导地位的智慧。

　　第五章：理解风险（用炒gu手训练软件，仿真动态训练，验证交易思路，建立自己的交易系统）

　　1、投资只关乎一件事：因对未来，没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免地。投资中如果你能够找到足够多地上涨因素，那么你可能已经在朝着正确地方向前进。但是，如果不能正确地应对风险，那么你的成功是不可能长久的。

　　2、为了吸引资本，风险更高的投资必须提供更好的收益前景、更高的承诺收益或预期收益，但绝不表示这些更高的预期收益必须实现。

　　3、更高的投资风险导致更加不确定的结果。也就是说，收益的概率分布更广。当定价公平时，风险较高的投资意味着：更高的预期收益、获得较低收益的可能、在某些情况下、损失的可能。

　　4、风险明确的定义为波动性（或易变性、偏差）。这些词当中没有一个能够表达出”危险“的必然含义。（危险、冒险、危害、极大危险）

　　5、永久性损失的概率是我、橡树资本管理公司以及我所认识的每一位实际投资者所担心的风险。

　　6、导致风险的原因：

　　（1）基本面变弱未必导致损失风险。

　　（2）风险可能在宏观环境并未走弱时出现。自负、对风险的无知和放任以及一点点发展的不利结合到一起，便足以带来灾难。灾难有可能发生在任何没有花费时间和精力理解自己投资组合基本过程的人身上。

　　（3）损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。投资者倾向于将动人的题材和时髦的概念与高潜在收益联系在一起。

　　（4）理论认为，高收益与高风险相关，因为前者为补偿后者而存在。但是务实的价值投资者的感觉恰恰相反：他们相信，在以低于价值买进证券的时候，高收益、低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益、高风险。

　　7、不同投资于其发生损失的风险之间的关系很不确定、很容易发生变动，因此也无从引入有效的数学计算公式。

　　8、多数风险都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。

　　9、投资风险很大程度上事先观察不到的---除了那些有非凡洞察力的人，甚至在投资退出之后也一样。正因如此我们见到过的许多金融大灾难都没能被成功的预测，人们也没能很好的管理风险。原因有几个：

　　（1）风险只存在于未来，而未来会怎样是不可能确定的。

　　（2）承担风险与否的决策建立在常态再现的期望之上。

　　（3）预测倾向于围绕历史常态聚集，人们通常会预测未来与过去相似，而对潜在的变化估计不足。

　　（4）我们常听说”最坏情况“预测，但是结果往往显示预测的程度还不够坏。

　　（5）人们高估了自己判断风险的能力，以及对未曾见过的投资机制的理解能力。

　　第六章：识别风险

　　1、杰出投资者需要创造收益和控制风险并重，而识别风险是控制风险的绝对前提。

　　2、识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始。换句话说，高风险主要伴随高价格出现。在高价时不知规避反而蜂拥而上都是风险的主要来源。

　　3、价值投资者认为高风险和低预期收益不过是同一硬币的两面，二者都主要源自高价格。

　　4、普遍相信没有风险本身就是最大的风险，因为只有当投资者适当规避风险时，预期收益中才会包含风险溢价。

　　5、因此，产生风险的首要因素是认为风险很低甚至已经被完全消除的意识。这一认识推高了价格，导致了低预期收益下的冒险行为。

　　6、认为风险已经消失的看法是最危险的风险源头之一，也是促成泡沫的主要因素。在市场的钟摆达到最高点时，认为风险很低以及投资一定能获利的信念令人群激动不已，以致他们丧失了对损失应有的警惕、担忧及恐惧，只对错失机会的风险耿耿于怀。

　　7、随着对不同资产（1、3、5、10期债券、房地产、股市等），不同时间，不同风险的利率回报，会导致投资者心理对风险规避情绪的下降，这一“富集”过程最终导致市盈率高企、信用利差收窄、投资者行为散漫、杠杆滥用以及对各种类型投资工具的强烈需求。这些结果在推高价格、减少预期收益的同时，还创造了一个高风险环境。

　　8、只有当潮水退去的时候，你才会发现谁在裸泳。盲目乐观的人请注意：永远涨潮是不可能的。

　　第七章：控制风险

　　1、杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。

　　2、杰出投资者是那些承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人。他们或以低风险赚到中等收益，或以中等风险赚到高收益。

　　3、无论风险控制取得怎样的成绩，在繁荣时期是永远也表现不出来的，因为风险是隐蔽的，是不可见的。风险------发生损失的可能性-----是观察不到的，能观察到的是损失，而损失通常只在风险与负面事件相碰撞时才会发生。

　　4、没有出现不利环境不代表不需要风险控制，即使结果显示当时可以不进行风险控制。

　　5、为了保证投资组合撑过困难期，一般来说必须有良好的风险控制。

　　6、风险控制在繁荣期是观察不到的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻而易举的。

　　7、好建筑师能够避免建筑缺陷，而差建筑师会引入建筑缺陷。在没有地震的时候，你无法辨别其中的差异。

　　8、同样，优秀的投资者获得的收益可能不比别人高，但在实现同等收益的前提下承担了较低风险。当然，在市场平稳或上涨时，我们无从得知投资组合的风险有多大。这就是巴菲特所观察到的，除非潮水退去，否则我们无从分辨游泳者谁穿着衣服，谁又在裸泳。

　　9、承担风险而不自知，可能会铸成大错，但这正是人们在买进风靡一时、备受推崇、绝不可能出问题的证券时不断在重复的事。

　　10、贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多的取决于致败的数量及程度，而不是致胜投资的数量及程度。良好的风险控制是优秀投资者的标志。

　　第八章：关注周期

　　1、我认为，牢记万物皆有周期是至关重要的，我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确，周期永远胜在最后，任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去，树木不会长到天上，很少有东西归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者健康最大的危害。

　　2、我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性作好准备，减少它们所带来的痛苦。

　　3、多数事物都是周期性的。当别人忘记这个规律时，某些最大的盈亏机会就会到来。

　　4、昨天的一切市场利好对今天的市场都没好处，周期的极端性主要源自人类的情绪与弱点、主观与矛盾。

　　5、繁荣导致扩大借款，扩大借款导致轻率借款，轻率借款导致巨大损失，巨大损失导致借款人停止借款，停止借款结束繁荣，如此循环往复。。。。

　　第九章：钟摆意识

　　1、当形势良好，价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎忘在脑后，随后，当四周一片混乱，资产廉价待箍时，他们又完全丧失了承担风险地意愿，迫不及待地卖出，永远如此。

　　2、投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中任何一个都是有可能的，但二者是不可能被同时消除的。理想状态下，投资者会使两者达到平衡。但当钟摆摆动到最高点时，一种风险或另一种风险一次又一次地占据上风。

　　3、牛市有三个阶段：

　　（1）第一阶段，少数有远见地人开始相信一切会更好。

　　（2）第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已发生。

　　（3）第三阶段，人人断言一切永远会更好。

　　4、熊市地三个阶段：

　　（1）少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意。

　　（2）大多数投资者意识到势态的恶化。

　　（3）人人相信形势只会更遭。

　　5、我们能够肯定的事情之一是，极端市场行为会发生逆转。相信钟摆将朝着一个方向永远摆动-----或永远停留在端点的人，最终将损失惨重；了解钟摆行为的人则将收益无穷。

　　第十章：逆向投资

　　1、在别人沮丧地抛售时买进，在别人兴奋地买进时抛售需要最大地勇气，但它能带来最大地收益。

　　2、我只能用一个词来描述大多数投资者-----趋势跟踪者，而杰出投资者恰恰相反。

　　3、某种程度上来说，趋势、群体共识是阻碍成功地因素，雷同地投资组合是我们要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性，所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。

　　4、群体错误的逻辑性是明确的，甚至是几乎可以测算的：

　　（1）市场会发生剧烈的摆动，从牛市到熊市，从股价过高到股价过低。

　　（2）市场走势受群体（人群或大多数人）行为的驱动。牛市出现于更多的人想成为买家而不是卖家，或买家比卖家更为活跃的时候。随着人们从卖家转向买家，或买家活跃度的进一步提高、卖家活跃度的进一步降低，市场开始上涨（买家不占到主导地位，市场就不会上涨）。

　　（3）市场极端代表着拐点，出现于牛市或熊市达到巅峰时。比方说，当最后一个希望成为买家的人成为买家的时候，市场就会到顶。既然到顶时所有买家都已经加入到看涨群体中来，那么牛市就不会进一步上涨，市场也已高到了它能够达到的极限。此时买进或持有都很危险。

　　（4）因为再也没有看涨的人，市场停止了上涨。如果次日有一个人从买家转变成卖家，那么市场就会下跌。

　　（5）因此，在达到由群体的信念所创造出来的市场极端时，大多数人都是错的。

　　（6）因此，投资成功的关键在于逆势而行：不从众。那些意识到他人错误的人可以通过逆向投资而获利丰厚。

　　5、作为逆向投资者，我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落地刀子。这也是内在价值的概念如此重要的原因。如果我们对价值的认识能够让我们在别人都在卖出的时候买进----并且如果我们的观点事后被证明是正确的-------那么这就是以最低风险获取最高回报的途径。

　　第十一章：耐心等待机会（用炒gu手训练软件，仿真动态训练，验证交易思路，建立自己的交易系统）

　　1、市场不是有求必应的机器，它不会仅仅因为你需要就提供高额收益。

　　2、与全球金融危机相关的繁荣--衰退周期，为我们提供了在2006年、2007年高价卖出，2008年低价买入的机遇。从许多方面讲，这是一个千载难逢的机会。

　　3、并不是总有伟大的机会等着我们，有时候我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动讲成果最大化。耐心等待机会------等待便宜货------往往是最好的策略。

　　4、等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。

　　5、识别市场环境并做出相应的行动决策是成功投资必不可少的。其他可能的行为包括：在没有认清市场情况下采取行动，在无视市场状况的情况下采取行动，相信我们可以在某种程度上改变市场。这些都是不可取的。结合我们所处的环境适当地投资才是明智之举。事实上，除此之外其他任何做法都是行不通的。

　　6、投资最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。

　　7、投资失败比失去一个获利机会更值得重视。因此，我们的客户都有将风险控制放在全盘获利之前的心理准备。

　　8、在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家。为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。在逆向投资态度和强大资产负债表支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人地收益。

　　责任编辑：