冬天来了，春天还远么？

　　最近重仓股，隆基绿能跌破前低，直达 37 元，这确实出乎我的意料，充分说明了，股价不可预测，只能利用！

　　很多人，特别是上融资的，此刻其实已经左右彷徨，无所适从，夜不能寐了，眼睁睁看着自己半生积蓄在疯狂燃烧！

　　很正常，来，调整情绪，深呼吸一下，我来给你按按摩！

　　此刻股价跌至 37 元，大家最关心的就是是否还会继续下跌？

　　回答这个问题，首先搞明白估值的重要性！

　　估值的意义是什么？是回报率！

　　就像你存银行一样，招商银行给你 3% 利息，建设银行给你 3.1%. 你会毫不犹豫的选择建设银行！

　　股票回报率也是同理！隆基绿能 2021 年牛市估值达到 50 倍，换算回报率就是 2%！当然 2021 年股票所有的回报率都变低了，为什么？就是股价涨了！相当于本来 100 的债款，到期付本息 105 元，回报率 5%。结果因为大家抢购，导致债券涨到了 103，到期付本息还是 105，回报率只有 1.9%，回报率大降！

　　而回报市场是多样化的，我们不仅可以在资本市场上不同行业不同企业间寻求回报率高的，也可以去债券市场，期货市场，甚至认为资本市场的低回报率一定会回归合理回报，而持有现金耐心等待者！

　　2021 年牛市时，大量散户涌入股市，基金申购也是如火如荼！股市估值被不断推高！新能源领域大家预期碳中和，碳达峰的庞大需求，中国优势全产业链全球市场化销售，以及龙头的市场份额及技术领先。预测业绩可以实现翻倍甚至更高速增长！所以一窝蜂买入，推高隆基绿能估值达 50 倍！是预期明年利润翻倍甚至超越！可见市场情绪多么疯狂！

　　结果 2022 年业绩只有 147 亿，虽然同比 62.66% 增幅。但和估值期望相比，还是差远了！如果股价不降，比如 70 元，那 147 亿利润对应估值就是 36 倍，换算收益率仅有 2.78%。而股市对于像隆基这种行业，这种企业体量所给的合理估值是 25 倍上下！也就是 5% 收益率！

　　现实和期望差距这么大，收益率接近一半的差距。要想达到合理收益率，只有两个途径：

　　股价下跌 / 业绩高增

　　显然，市场选择了股价！这个最简单粗暴，首先你业绩不行啊，扩产上股民觉得你太克制，导致同行其他企业甚至新进入者疯狂蚕食本属于你的市场份额。

　　其次硅料的上涨，让硅片这个截流硅料利润最多环节的企业，毛利率几乎从新老企业成绩单上看都差不多，已经无法突出技术的差异化！似乎所有企业的竞争力都差不多！既然都差不多，那为什么不选择疯狂扩产者？新进入者？新进入者没有历史包袱，体量又小，跑起来岂不是更快？更何况光伏还有龙头魔咒！

　　而且硅料逐渐开启下降周期，曾经硅片环节特有的优势，转瞬即逝，成为了劣势！而隆基在硅料上涨时，业绩都没翻倍，实现消化估值，现在硅料下降，那更不可能了！曾经牛市时满是情怀，估值顶格加期望给！而在熊市，却都是当下！！！一分一刻都不想等，估值直接地板价！通过业绩降估值，需要年为单位，而股价，却可以按日计算！熊市里，跌的不仅隆基，几乎如汹涌的潮水褪去，一大波资金抽离股市，存量的游资在炒没有业绩支撑的信创，或者是中字头！业绩稍不如意或者有降价风险的行业，直接摁在地板上摩擦！

　　于是啪啪啪，股价直接崩到了 37，估值达到了 19.1 倍！！！收益率 5.2%！

　　37 元！！！ 估值 19.1 倍！

　　如果 2023 年赚 220 亿，那估值就是 12.9 倍，收益率 7.75%！也就是说，现在买入。一年后收益率 7.75%。显然在资本市场，估值是不可能静态的，他会跟随季报，半年报，甚至市场情绪不断调整！也就是说如果一季度隆基能赚 50 亿左右，那估值极有可能将很快调整至 25 倍左右

　　37 元这个价是在熊市竞相踩踏，硅料下跌给的！但牛熊市如同一年四季般，冬去春来，年复一年般确定！正所谓冬天来了，春天还远么？疯狂过后，总归会恢复正常！从历次周期波动看，最低点和最高点都是不会长期存在！

　　那么我们从数据上分析 2023 年隆基 1 季报及全年利润预测！

　　硅料下跌，对隆基最大的利空是投资四川永祥 15% 硅料权益（总产能 7.5 万吨）+ 云南通威 49% 硅料权益（总产能 4 万吨）！根据安泰科数据，2023 年一季度和 2022 年一季度多晶硅均价明面上相差不大，均为 24 万 / 吨左右！（2023 一月多晶硅曾短暂崩价至 16 万 / 吨，而后迅速反弹）按每万吨硅料利润 10 万，则 2023 年 1 季度硅料合计权益 7.7 亿！全年预测硅料持续下跌，4 月已跌破 18 万吨，后面可能加速跌！预期 2023 硅料收益前高后低，合计 16-20 亿！

　　而 2022 年前三季度对联合营企业投资收益已达 28.4 亿，全年预期 37-41 亿。

　　硅片环节，预计隆基 2023Q1 外售 15GW. 单瓦盈利 0.12 元，盈利 18 亿。全年外售 62GW-67GW，考虑硅料降价，石英砂，竞争激烈影响，全年单瓦盈利 0.1 元，全年硅片利润 62-67 亿元！

　　组件是电池环节的变现，隆基 Hpbc 目前看有外观，效率，成本优势，后面还有 topcon 电池下半年估计投产，产量 34GW-38GW，但上半年有锁价订单，估计盈利好些，q1 单瓦盈利 0.2 元，出货 7gw，Q1 利润 14 亿。全年单瓦盈利 0.19 元，64.6-72.2 亿。

　　perc 目前看竞争力仍然很强，产量 40GW，同样锁价订单影响 Q1 单瓦 0.18 元，利润 18 亿，全年单瓦 0.16-0.17 元，利润 64-68 亿。

　　Q1 利润合计 7.7+18＋14+18＝51-57.7 亿

　　全年利润 206.6-227.2 亿！

　　给 30 倍估值，股价 81.7-89.9 元

　　给 25 倍估值，股价 68.1-74.9 元

　　给 20 倍估值，股价 54.5-59.9 元

　　给 15 倍估值。股价 40.9-44.9 元

　　光伏行业，今年全球装机预期 330-350GW，明年可能就是 450-540GW，这是一个高增的市场，不是地产，已经到头，未来光伏还有广阔的应用场景！隆基还有更大更广的舞台！营收，利润还在高速增长中！并且隆基氢能也在为后光伏时代积蓄力量！现阶段股价受硅料下跌，熊市踩踏各种事件，情绪下跌，但只要公司正常经营！我们就不要受情绪波动的影响，坚守价值！硅料总会有止跌那天，隆基硅片制造优势也总有凸显那天，电池作为隆基近两年重点发力方向，也一定会有果实结出！市场也终会发现，光伏龙头魔咒，会在隆基身上失效！龙头溢价效应，也终会显现！不经历风雨，怎见彩虹？

　　如果，你和我一样，是在 2020 年股灾时买入隆基绿能的，那这段完整周期经历，一定让你的投资体系，更加刻骨铭心！而对未来的投资生涯，你将更加风淡云轻，看透周期，对未来是莫大的帮助！

　　如果，你是高点买入的，那这次经历也会让你意识到，好企业还需要好价格，耐心，永远是投资必备技能！他让你明白，看见猎物就飞跑过去，不仅会错失良机，还会因为没看清那只猎物原来是披着羊皮的狼转瞬间你却成了猎物！买在无人问津时，卖在人声鼎沸时的重要性！既然曾经错过一次，最高点买入，那就不要再错一次，受情绪裹挟在最低位置卖出！握紧筹码，学会耐心等待！

　　如果，你是在 40 左右买入的，那么，握紧好手里带血的筹码，不要被三五块的蝇头小利就随意卖出！冬天是很冷，虽然隆基已不是海南，深圳所处的热带季风环境般超速发展状态，但凭借 62% 的同比利润增速，至少我们处于湖南这个位置，并非山东，或者东北，西伯利亚，甚至南北极，不要担心股价飞流直下三千尺，不要认为股价会一直跌！估值的价值锚虽然经常抛错位置，但他不可能像火箭般穿越到华北，西伯利亚甚至南北极！

　　我坚信，冬天来了，春天还远吗？$ 隆基绿能 ( SH601012 ) $ $TCL 中环 ( SZ002129 ) $ $ 通威股份 ( SH600438 ) $ # 光伏 # @今日话题 @轻神骨头 @加息首季

　　/xz