公司信息更新报告：2022年业绩承压，哈吉斯品牌运营展现韧性

　　2022年业绩承压，哈吉斯品牌运营展现韧性，维持“买入”评级

　　2022年实现收入43.13亿元（-3.1%），归母净利润4.6亿元（-1.2%），扣非归母净利润3.74亿元（-10%）其中政府补助增加0.57亿元。2022Q1-Q4收入yoy+16.3%/-14.5%/+4.5%/-13.8%，归母净利润yoy+13.7%/-27.2%/+13.8%/-23.6%，2022Q2及Q4业绩因疫情承压。

　　我们维持2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为6.1/7.3/8.6亿元，对应EPS为0.4/0.5/0.6元，当前股价对应PE12.3/10.3/8.7倍，看好主品牌运动西服销售提升及薄弱渠道突破，哈吉斯品牌多品类多系列发展、品牌势能不断提升，维持“买入”评级。

　　报喜鸟弱势区域突破，哈吉斯收入稳健&线下大店推进，宝鸟加速客户覆盖

　　(1)报喜鸟：

　　2022年收入14.76亿元（-8.4%），占比35%，门店+16家至417（+4%），其中直营+12加盟+4，直营门店占比略下降至27%。强势区域持续推进大店策略并突破弱势区域，2022年平均门店面积基本持平，公司中南区域门店从2021年的门店数量184提升16家至200。(2)哈吉斯：2022年收入14.16亿元（-2.5%），占比33%，门店+8家至804，其中直营-8加盟+16，直营门店占比75%基本持平，强势区域推进大店策略实施，2022年单店面积进一步提升至125平，预计2023年将进一步推进大店、加快渠道下沉并主动关闭低效店铺。(3)宝鸟：2022年收入5.86亿元（+22.2%），占比21%，客户覆盖从金融系统进一步延伸至通信、交通、能源等行业。(4)恺米切&乐飞叶&TB：2022年收入3.23亿元（-15%），占比8%。

　　分渠道：直营及批发承压，团购及电商保持高增长

　　2022年直营收入14.5亿元(-17.5%)，占比34%（-5.9pct），直营同店店效增长-31%;加盟收入7.7亿元(-4.4%)，占比18%（-0.25pct）;团购收入10.1亿元(+17.1%)，占比24%（+4pct）;电商收入7.98亿元(+17.2%)，占比19%（+3pct），逐年提升。

　　团购业务占比提升致毛利率略下降，净利率提升，计提减值轻装上阵

　　2022年毛利率62.7%（-1.2pct），主要系毛利率较低的团购业务收入增长较好，销售/管理/财务/研发费用率分别+0.04pct/-0.92pct/+0.23pct/-0.71pct，管理费用率进一步下降，财务费用率下降较多主要系利息收入增加。2022年资产减值损失1.34亿元，yoy+77%，主要系存货/投资性房地产减值损失，分别为0.74/0.57亿元（+0.32/+0.27亿元）。2022年净利率10.6%（+0.2pct）。公司存货规模为11.79亿元，同比+16.57%，存货/应收周转天数分别为268天（+28）、49天（+4天）。

　　风险提示：主品牌年轻化、渠道突破不及预期，哈吉斯渠道拓展不及预期。