飞知咨询康洪涛：注册制全面落地，企业上市战略拼的是合规及信披

　　2023年4月10日，沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行，10家企业正式在沪深主板上市交易。证监会主席易会满出席上市仪式并致辞，他表示:“这次上市仪式的举行，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展又一个重要里程碑。”

　　随着此次主板注册制首批10家企业的发行，A股的全面注册制时代来临。与核准制相比，注册制改革简化了上市流程，准入门槛相对较低。公司想要上市，只要满足信息披露要求，就有机会获批上市。

　　那么，在全面注册制时代，对于有上市目标的企业来说，意味着什么？是门槛降低了，赶紧抢跑上车吗？对此，垂直于企业上市咨询业务的飞知咨询创始人康洪涛表示，“注册制对于拟上市企业盈利硬数据的要求有所降低，但对于合规及信息披露的要求提升了。也就是说，业绩发展与合规整改同期进行，才是实现抢跑的最优策略。”

　　

　　沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式现场

　　信息披露及合规是关键

　　近年来，伴随着我国成为世界第二大经济体，为有效推动资本市场完善要素资源市场化配置体制机制，让市场在资源配置中起决定性作用，注册制改革成为重大改革事项。注册制改革的本质，是提高直接融资比重，提升资本市场服务实体经济的水平。

　　在注册制背景下，监管层仅做形式审核，中介机构及市场做实质审核，其透明度高、效率得到大大提升。

　　在康洪涛看来，全面注册制的上市规则细节变化很多，核心来看主要是信息披露及合规审核。之前核准制下，企业获得上市资格的条件是刚性的财务盈利数据要求，现在注册制下简化了上市盈利条件，企业获得上市资格的条件可以理解为是合格的信息披露及企业合规合法的运营体系。至于企业未来的发展规划及投资价值，由原来的监管把关，变成市场把关，机构投资者和散户投资者自行衡量。

　　也就是说，从企业角度来看，主要通过信息披露的方式进行上市前的准备，且信息披露的质量及对未来增长预期的分析，会直接影响企业在上市过程中的融资额度及顺利度。从监管角度来看，监管强化了信息披露要求，会更加严格地把关企业信息披露的真实性、准确性和完整性。

　　此外，监管还加强了发行人、中介机构的责任，同时监管审核的流程也更加规范、公开透明，沟通渠道也更顺畅。此次10家主板首批注册制发行的企业，从交易所受理IPO申请到挂牌上市总体耗时49天，较之前的平均6-12个月有了大幅提升。

　　上市咨询需求增多

　　“企业对于全面注册制带来的资本融资环境的变化，是非常关注及敏感的，这与过去几十年民营企业的蓬勃发展是息息相关的，这从我们最近收到的企业咨询量显著增长是可以感受到的，”康洪涛表示，“除了直接来自企业的咨询，还有一些是来自地方政府产业园区、行业协会等的咨询，他们也代表其会员企业有上市咨询需求”。

　　据悉，飞知咨询是垂直于上市咨询赛道排名靠前的服务商，主要服务于IPO咨询、融资并购咨询、管理咨询、战略咨询等领域，提供券商进场前企业的合规整改、资本定位、资本路径规划及中介机构筛选等资本服务。

　　其创始人康洪涛有多年券商从业经验，对于企业的资本战略规划有丰富的行业研究视野及实战经验，他表示非常看好上市咨询业务，从微观来看，对于拟上市企业来说，注册制下，第三方的高质量服务对于企业投资价值、上市顺利度及募资额度会有更显著的助力；从宏观来看，全面注册制改革能更好的支持中小微企业、未盈利企业、处于早期阶段的企业发展，落实资本服务的下沉，提升直接融资比例。

　　投资价值竞争更加激烈

　　“2023年可以说是全面注册制实施的元年，意味着IPO及上市生态将发生质的变化，上市企业的数量会增长较快，发行定价更加市场化，券商及第三方服务的质量对上市结果变得更加重要。”康洪涛分析说。

　　随着上市公司的不断增多，市场机会或将逐步向头部的细分领域龙头倾斜。企业如何卡准适合的细分赛道及发展方向，成为企业上市咨询的重要议题。根据财信证券的统计，2012至2022年间，美股、纳斯达克市场总市值前10名的公司对指数的贡献率分别达到27.56%和44.23%。从2017年至今A股市场对于核心资产、高景气赛道的追捧中，也可以看出这一趋势。

　　某创投机构董事长此前对媒体表示对此深有感触，“全面注册制综合考虑市值、收入、净利润、现金流等综合上市指标，相比以往更加注重企业未来的发展。”他说，全面注册制下的资本市场将成为企业价值的“试金石”，资金将集中流向真正潜力大、愿景好、价值高的企业。

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