传媒互联网行业及海外周观点：AI+IP、AI+营销关注度向好 短期无惧调整近期仍

　　【A 股】　　上周（4 月10 日-4 月14 日，下同）传媒板块指数上涨3.01%，上证综指上涨0.32%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌0.77%。涨幅前三：奥飞娱乐（+31.78%）、天舟文化（+27.95%）、游族网络（+23.30%）；跌幅前三：三六零（-16.67%）、三七互娱（-11.84%）、*ST 易尚（-9.43%）。　　网信办发布关于《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知。其中提到，尊重知识产权、商业道德，不得利用算法、数据、平台等优势实施不公平竞争。尊重他人合法利益，防止伤害他人身心健康，损害肖像权、名誉权和个人隐私，侵犯知识产权。　　禁止非法获取、披露、利用个人信息和隐私、商业秘密。提供者应当对生成式人工智能产品的预训练数据、优化训练数据来源的合法性负责。　　腾讯云发布新一代HCC 高性能计算集群，采用最新一代星星海自研服务器，搭载NVIDIA H800 Tensor Core GPU，基于自研网络、存储架构，带来3.2T 超高互联带宽，TB 级吞吐能力和千万级IOPS。实测结果显示新一代集群算力性能较前代提升3 倍。去年10 月，腾讯完成首个万亿参数的AI 大模型——混元NLP 大模型训练。在同等数据集下，将训练时间由50 天缩短到11 天。如果基于新一代集群，训练时间将进一步缩短至4 天。昆仑万维发布天工大模型，为昆仑万维和奇点智源联合研发，是对话式AI 助手，其可用于生成各类文本内容，包括知识问答、文案撰写、灵感助手、代码生成、语言翻译、学习辅导等方面。商汤-W 发布日日新大模型 SenseNova，包括中文语言大模型“商量SenseChat”、生成式 AI 模型“秒画”、“如影”、“琼宇”、“格物”。目前大模型已开放多种 API 接口。　　AI+营销，可能系AI 商业变现最快的领域。海外方面，微软试验在Bing聊天中插入广告，希望与内容贡献合作伙伴分享广告收入，已有超过7500 个微软Start 合作伙伴品牌，Meta 有望于年底前实现生成式AI的商业化，用于广告图像。国内方面，蓝色光标管理层决定无期限全面停止创意设计、方案撰写、文案撰写、短期雇员四类相关外包支出，以遏制核心能力空心化的势头，为全面拥抱AIGC 打下基础。　　【奥飞娱乐】（上周涨31.78%，4 月7 日发布报告建议重点关注）旗下北京光年无限科技有限公司（图灵机器人）发布首个儿童版ChatGPT产品“智娃”，“智娃”通过AI 大模型TuringMM 大幅提升NLP 能力，包括儿童知识域问答、上下文对话理解、儿童学习任务、儿童内容AIGC 等。公司与“智娃”在儿童IP 和内容层面进行对接，有望共同推动AI+IP 的产业化落地。奥飞娱乐手上有“超级飞侠”、“喜羊羊”、“贝肯熊”、“铠甲勇士”、“巴拉拉小魔仙”、“萌鸡小队”　　等重点IP，是国内动漫IP 龙头。【中文在线】AI+应用（文字辅助创　　作是和清华大学周鸣教授团队澜舟孟子NLP 模型合作、主播是和倒映有声合作公司持股20%、绘画是和百度合作，22 年开始推进，目前进行到位）；AI+海外GPT 生态（21 年海外单产品收入6 亿，23 年至少有两款新增海外应用，收入有望过10 亿，近期即将推出海外应用接入GPT 的展示demo，密切关注）；AI+数据价值（中文语料库帮大模型做预训练）。【三人行】发布财报，公司22 年实现收入56.5 亿元，同比+58.3%，归母净利润7.4 亿元，同比+45.8%，业绩符合预期，达前期预告上限；公司预计23Q1 实现收入9.2-9.5 亿元，同比+2.82%-+6.17%，归母净利润1.36-1.48 亿元，同比+126.14%-+146.10%，扣非净利润0.8-0.86 亿元，同比+35.80%~45.99%。公司公布22 年度利润分配方案，每10 股派发现金红利22,00 元（含税），共分配利润2.23亿，现金分红率为30.3%，拟以资本公积中股本溢价向全体股东每10股转增4.50 股，预计合计转增股本4563 万股，转增后公司总股本增至1.47 亿股。展望2023 年，公司营销主业有望保持高增态势，我们预计23-24 年归母净利为10.11/12.69 亿元，对应23 年当前估值15x。　　公司与科大讯飞签订战略合作协议，依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI 产品领域再上一个台阶，坚定推荐。【恺英网络】（4 月传媒金股重点推荐），我们于3 月14 日发布深度报告《恺英网络（002517）：峰回路转，渐入佳境》，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.06/14.12/18.39 亿元，我们预计Q2 进入新的游戏产品周期，《西行纪》5 月上线、VR 游戏《敢达巅峰对决》6-7 月上线、暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线、下半年有海外市场增量，游戏主业进入新的业绩上升周期；AI+绘画等技术对游戏有实际效率提升；当前股价对应2023 年PE 为21x。游戏行业估值整体有望从当前24x 提升到峰值估值30-35x，龙头公司有望提升至40x。　　我们认为AI 板块系A 股成长股长期机会，我们近期报告4 月3 日《继续全面看多AI，重点关注腾讯AI 机会》、3 月26 日《ChatGPT 推出Plugin 插件，国内腾讯混元、华为盘古模型提速，继续全面看多AI》、3 月20 日《百度发布“文心一言”，重视国内AIGC 产业链市场机会》、3 月12 日《关注百度发布会国内大模型效果及进展，直播电商进入旺季百花齐放》，重点提示：AIGC 有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注：　　1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。　　2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】【腾讯控股】（4 月金股重点推荐，重视腾讯AI 估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。　　3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+办公】亿联网络、万兴科技、福昕软件、金山办公、　　金山软件等；【AI+电商】腾讯、美团、阿里巴巴 、拼多多、返利科技、值得买、携程、光云科技、青木股份、壹网壹创、元隆雅图、若羽臣等；【AI+营销】蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+投资】同花顺；【AI+虚拟形象和虚拟场景】汤姆猫、奥飞娱乐、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀、遥望科技等；【AI+文字】中文在线、阅文集团；【AI+游戏】三七互娱、恺英网络（4 月传媒金股重点推荐）等。　　其中我们2023 年年度策略报告重点推荐的五大板块，其中游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为24x/21x/27x/32x，我们认为游戏/线下体验/广告等均有AIGC 衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司可引入AIGC 内容及服务等。　　1、游戏：随着AI 技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI 技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。4 月16 日，经济日报发文称“正视电子竞技产业的价值”。首先，电子竞技与前沿科技联系紧密，可与科技创新相互促进、协同发展；其次，电竞产业需要构建多层次的人才培养体系，有利于促进就业；最后，电竞产业在政策扶持下规范化发展，将形成巨大市场。作为数字经济的重要组成部分，电竞产业有序发展所呈现的价值正得到越来越多的肯定。我们认为游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。重点关注2月传媒提名金股【三七互娱】、【恺英网络】、【吉比特】、以及【名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。　　2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023 年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2 出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC 应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。　　3、广告：AI 技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI 的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（公司积极寻找AI 与分众业务结合点，我们11 月24 日发布深度报告，重点看好23 年修复，目标市值1235 亿）、建议关注【芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、《全民歌手2023》备受关注）】、以及弹性标的【三人行（营销低估　　值，业绩确定性强，人工智能投入）、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于AIGC 主题估值提升。　　4、电影：生成式AI 基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们1 月份重点提示“春节档拐点”及“23-24 年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截至4 月15 日票房为171.35 亿，较去年同期的142.93 亿增长19.9%。我们预测2023 年全年票房有望恢复至501 亿，同比增长67%，目前春节档票房占全年预测票房的13.5%，较为合理。关注A 股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。　　5、直播电商：AI+电商有望成为较大的应用场景，对产业链的玩家有望带来运营效率的提升。我们于3 月6 日发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，我们认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【东方甄选（港股）、快手-W（港股）、遥望科技、世纪睿科（港股）、电视广播（港股）、华谊兄弟】。　　风险因素：　　中概股退市、互联网监管趋严、市场波动性增大等风险。

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　　（责任编辑：王丹 ）

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