多益网络港股IPO申请失效，二度冲击上市无果

　　昨日晚些时候，港交所更新了 " 新上市申请版本，聆讯后资料及相关资料 "，资料显示包括广州多益网络有限公司（简称：多益网络）等在内的多家公司上市进度显示失效，多益网络转战港股的第一次尝试无果。此前多益网络曾于 2016 年冲击创业板上市，最终主动撤回申请 IPO 中止。

　　来源：港交所

　　多益网络于 2018 年 6 月底向港交所提交 IPO 招股书，招股书显示公司 2015 年、2016 年及 2017 年收入分别为 16.29 亿元、15.52 亿元及 19.34 亿元，毛利率均高于 98%；净利润分别为 10.39 亿元、8.41 亿元及 10.07 亿元。多益作为一家从端游时代至今运营良好的公司，业绩应该并不是此次 IPO 无果的主要原因。

　　根据港交所相关规则，提交上市申请的公司被分为 " 处理中 "、" 没有进展 "、" 已上市 " 和 " 被发回 " 四种状态。有业内人士解释，拟在递交申请之后，需要在聆讯期间对港交所问题进行反馈，而港交所会对公司反馈信息的质量、时间等进行评估。一般 " 失效 " 多为某家公司在 6 个月的有效审核时段没能完成对港交所问题的反馈，超过时间后申请材料则会显示 " 无效 " 状态，若该公司要继续上市流程，就必须重新递交材料，一般从第一次提交招股说明书到下一次更新材料的周期为半年。

　　在港股过会率较高的情况下，是什么原因让多益六个月内无法对港交所提出的问题进行反馈呢？

　　众所周知，近年来中国手游产品大多存在生命周期过短的问题，在单款手游产品进入生命周期末期后收入迅速下滑，造成公司未来业绩的不确定性上升。随着证券部门和机构越来越懂游戏和游戏企业，国内对于游戏企业 IPO 的要求也越来越高。2017 年 5 月曾有传闻称，证监会对网络游戏类公司 IPO 推出了新的指导方案 ，文件对网络游戏类公司 IPO 的绩效指标、财务信息、风险披露等各项审查指标做出了较大改动，近两年来顺利上市的游戏企业期指可数。

　　多益网络招股书显示，公司旗下主要产品《神武》系列三年内贡献的收入分别占公司收入 92.7%、92%、90.7%，可见多益对单一产品的营收依赖性极高。在长期无新游戏接替《神武》系列成功的情况下，如何确保未来企业营收情况或许是舆论关注的问题之一。

　　来源：多益网络首次公开发行股票招股说明书

　　当然，依靠单款游戏取得上市的企业案例也不少，如此前吉比特在 2017 年初挂牌上交所，两家公司 IPO 时除政策环境的不同外，多益与吉比特最大的区别可能在于对单一产品过度依赖的同时，这款产品且存在法律风险。相比经营问题，多益与网易公司围绕《神武》游戏的法律纠纷可能舆论关注的另一个重要问题。

　　2015 年 2 月网易起诉多益，指控《神武》游戏涉嫌侵权其《梦幻西游》产品，广州知识产权法院于 2016 年 9 月做出一审判决，认定《神武》抄袭了《梦幻西游》大量核心游戏元素，构成著作权侵权，刻意模仿《梦幻西游》、恶意抄袭的行为构成了不正当竞争。判决多益立即停止侵害网易公司著作权的行为；立即停止涉案不正当竞争行为；赔偿网易经济损失人民币 1500 万元。该判赔金额创下了当时国内同类案件的最高记录。

　　而去年，广东省高级人民法院就此案作出了二审裁定，判定撤销一审判决发回重审。网易也于去年 5 月份做出诉前申请，并将损失索赔金额由原先的 2000 万增至 1 亿，目前该案件还在审理过程中。

　　面对前后两次判决，或许是为规避游戏可能存在的停运风险，多益在游戏运营方面做出的反应是将《神武》分别在 2015 年网易起诉后和 2017 年二审判决前，前后两次将《神武》升级为《神武 2》、《神武 3》，对游戏人物模型等游戏内素材进行了替换，并将游戏用户数据进行了整体迁移。

　　来源：多益网络首次公开发行股票招股说明书

　　这场关乎公司游戏 " 现金牛 " 是否会一朝停运的官司如果无法得到妥善解决，多益的下次 IPO 申请能否顺利仍存疑。

　　以上两个值得关注的问题都写在了多益网络首次 IPO 招股书的企业经营风险中，但两年多过去了，陆续有新企业抓住了 " 二次元 "、有企业抓住了 " 女性向 " 都在国产原创游戏的新风口成功起飞，但多益的两个问题似乎仍没有得到解决。

　　一般来说，大多数公司在无法拿出令港交所满意的答复时，与其选择主动撤销暴露对上市信心的缺乏，选择等待申请失效也是个好策略，这可能是多益此次 IPO 申请最终显示失效的原因之一。

　　在近两年综合因素影响下，国内对游戏公司上市审查越来越严格。伽马数据报告显示，2018 年全年 A 股仅有三六零 1 家拥有游戏业务的公司挂牌上市，仅有智明星通 1 家公司挂牌新三板，15 家公司终止挂牌新三板。去年 A 股总体游戏股数量与去年持平，而港股上市中国游戏企业则增加了 7 家，美股上市中国游戏企业增加 7 家，中国游戏企业 IPO 目的地开始向港股、美股转移。

　　联系人：赵敏康

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