注册制全面实行，是慢牛前兆还是噩梦降临？

　　万众瞩目下，全面注册制终于来了。

　　

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　　关于注册制的各种细节解读，周末这两天到处都是，这篇我就来说些比较重要的，跟个人投资者最直接相关的几点问题：

　　注册制对打新有何影响，新股发行和退市会有什么变化，以及注册制会对A股的市场生态带来什么影响？

　　首先说全面注册制对打新的影响。

　　这点用一句话概括就是对散户很不友好，但也是机会与风险并存，“祸兮福所倚”。

　　全面注册制，一方面新股IPO发行会越来越快越来越多。再加上申购单位从1000股减半到500股，

　　

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　　那之后新股中签概率无疑会大增，不再像之前、几年没中过一次都很常见。

　　但是，因为新股IPO发行价开始市场化，不限制23倍市盈率了，再加上前5个交易日不设置涨跌幅，这两个因素加起来，不会再向以前一样拉很多涨停板吸引人眼球，此前的连板击鼓传花的炒次新把戏可能就行不通了。

　　所以要不了多久，之后中签将有涨有跌，新股不败神话彻底终结，届时中签甚至要“自求多福”了。要不要申购/缴纳的问题必须要谨慎思考，否则可能会吃大亏。

　　

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　　第二点是上市门槛放宽，之前（核准制）要上市，证监会既要审核该公司提交的材料，还要对其进行各种考察，比如有没有三年连续盈利，实控人有没有发生变更等，门槛是比较高的。

　　举个例子，原神大家都知道吧，做出原神的米哈游，在2017也曾想在A股上市，但最终没能上成。

　　如果上成了，那随着原神的上线和爆火又是一大批肉眼可见的造富神话。

　　全面注册制实施后，上市就比以前更容易了，这也意味着发行速度可以更快，有更多的公司可以排队上市了。

　　能不能发现下一个“米哈游”，无疑是要下功夫研究的。

　　

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　　第三是退市更容易。

　　此前的核准制下，退市相对来说会复杂一些。举个例子，此前退市有一个条件是连续三年营业收入低于1000万元。

　　于是就有质地不怎么地的公司钻空子，做两年亏损，第三年再通过卖什么资产、做什么交易，甚至“凭空让扇贝游回来”等各种手段做出账面盈利，让自己不被退市。

　　注册制全面实施后，能钻空子的bug会被逐渐堵上，退市将趋于常态化。

　　最后一点，全面注册制会对A股生态带来什么影响呢？

　　这点其实前面也说的差不多了，首先，相比核准制，注册制放宽了发行门槛，所以新股的发行速读和数量都会增加。

　　这时候，对“龙、蛇“进行筛选的投研能力就很重要了。

　　

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　　因为数量多了，就有更多的价值发现的机会，但能不能发现，能不能把握住，就得看各自的投研水平和能力圈了。

　　从投研角度，我们可以预测到之后存在趋势：机构进，散户退。而这意味着，此后市场的定价会更加理性，也就是说，注册制理顺后，大A将迎来梦寐以求的慢牛。

　　注意，市场的慢牛，并不意味着所有股票的慢牛，因此选股或选指数的重要性将进一步提升。

　　不仅如此，拿不住票、总想做T的“试图赚到每一波波动的钱”也很可能会被卖飞和倒T追高反复教育。如此，交易层面的道和术也需要精进。

　　从市场波动角度上，我们大A估值偏高是因为散户（数量）占比高，提供了高于成熟市场（机构市）的流动性溢价。

　　我们对比港股，前两年恒生指数和中概跌得那叫一个惨烈，但你看现在从底部涨起来多少了？机构主导的定价通常是比散户更理性的，但是一旦有单边趋势，就会加剧波动。

　　比如前几年大A机构抱团抱出来的大名鼎鼎的茅指数和宁指数，再比如近两年港股那边的连续深度单边下跌。

　　

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　　所以说，不仅价值发现的机会更多了，而且之后价值发现的空间也更大了。

　　祸兮福所倚，福兮祸所伏。

　　注册制成熟之后，那就是“八仙过海，各显神通”的时代了。

　　总体来说，注册制会让整个市场更加健康。但相对的，对投资者的要求也同样会变高。

　　比如之前有不少老股民有这么个习惯，

　　被套后直接装死，直接卸载软件，等着大牛市解套了再保本出。

　　在之后的注册制下，还停留在靠“全面牛市”解套这个水平的，会死的很惨。

　　要知道，之前的大牛市是因为本就没多少票所以鸡犬都可以跟着升天。

　　之后不可能了，因为后面股票会越来越多，没那么多钱去同时拉那么多票。

　　全面大牛市不可能再出现了。

　　

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　　此外，如果是质地不好的票，别说保本出，套着套着退市清零都有可能。

　　核准制、涨跌停和T+1等，可以认为是散户新手保护期的“呵护”措施，随着市场逐渐成熟，不能与时俱进的散户将被一批一批出清。

　　注册制，利好证券公司、基金公司等机构，对散户很不友好。

　　但只要投研上能够与时俱进，或者至少学会挑机构、基金或指数的话，那么慢牛就将在自己的账户生根发芽。

　　只要还没停下交易，就需要不停的跟上市场的逻辑和脑回路。

　　在市场先生面前，学无止境。