农历新年之后，新东方在线的股价延续了自2020年开始的涨势，突破30港元/股。在疫情影响下，新东方在线作为港股教育板块的在线教育股备受市场认可。

2020年的开始令所有人始料未及。新型冠状病毒疫情的爆发对于个人和企业都是一场“生存之战”。当每个人为避免感染努力的时候，每个企业也面临着在几乎没有收入的情况下大额经营成本的支出。几天前西贝现金流只够发3个月工资的事件将疫情对商业的影响放在了聚光灯下。对于很多企业而言，“生存还是死亡”是疫情过后需要面对的最直接的问题。

一件事的影响始终具有着两面性，这次疫情也一样。因为疫情的影响，全国各级各类学校延迟开学，线下课外辅导机构同样也在延期开课的范围里。“停课不停教、不停学”成为现阶段学校及辅导机构、家长、学生共同需要解决的问题。在线教育天然的“无接触性”成为了最佳解决方案。所以，从空中课堂供应商到教学内容服务商齐上阵，老师、家长、学生就这样或主动或被动的被互联网连在了一起。

二级市场的反应也印证了这种趋势。在线教育企业的股票与医药必须品行业一样应势上涨。新东方在线毫无疑问是其中的佼佼者。

特殊环境下，新东方在线的“赢面”

2018年新东方在线与沪江教育几乎同时向香港联交所递交了上市申请材料并相继通过聆讯。两家在线教育明星企业打破港股教育板块重实体的结构成为当时市场讨论的热点。之后，沪江教育在“募资不利”、“裁员风波”中上市之路折戟。

新东方在线经历“超长周期”后于2019年3月登陆资本市场，定价10.20港元/股，募得资金净额15.672亿港元用于内容研发和业务扩张。上市后的半年里，新东方在线高管经历变动，股价持续下行，触及7.56港元/股的历史最低价。随后《关于规范校外线上培训的实施意见》的出台，总体对在线教育持鼓励态度，将新东方在线的股价推至上市发行水平。

2019年8月，新东方在线发布2019财年年度业绩公告，全年亏损超6400万元。同日公告作价9400万元收购东方优播剩余49%股权，随后新东方在线的股价跨上12港元/股台阶。在2019财年年报公布后，10月开始新东方在线的股价与新东方的股价均保持上升态势。

12月在发布预计业绩亏损后，新东方在线的股价下行至17港元/股左右。K12阶段学生人数的增加以及高管层面的调整和股票增持等因素向市场释放的积极信号对冲了亏损产生的负面影响，同时再一次推动股价上涨。受此次疫情的影响，在线教育相关企业被看好，新东方在线的股价也继续上涨，截至2月4日以30.90港元/股收盘。特殊时期下，新东方在线无疑是此次利好的主要受益者之一。

战略性亏损成K12在线“必经之路”

新东方在线上市之时凭借新东方本身的品牌优势以及多年的发展积累，成为在线教育企业中少有的实现净利润为正的公司。虽然其中录播产品受到市场关于可持续性的质疑，但也确实为在线教育企业盈利提供了可以参考的指标和借鉴。

在2016财年至2018财年，新东方在线的营业收入持续增长，从3.34亿元增至6.50亿元。然而，教育的重服务属性在其中埋下了伏笔。从2016财年到2018财年，新东方在线的毛利水平从2.25亿元增长至3.98亿元，增幅远低于营业收入的增长。同时净利润水平经历在2017财年达到峰值9200万左右后在2018财年跌至8200万。

在上市后的第一份年报里，新东方在线没能持续保持盈利，进入到了“战略性亏损”阶段。俞敏洪曾表示“即使它未来有一个阶段有可能会亏损，但我依然能够保证，企业什么时候想盈利的时候，我随时都可以让它盈利，这是要发展速度，还是要盈利的问题。”显然，在上市之后，新东方在线的选择是以亏损换速度。自2017年重点投入K12领域之后，新东方在线或许希望走的更快。

无独有偶，好未来在2019财年开始大力投入K12在线教育之后，2020年财年第一季度出现了上市以来的首次亏损。2019年2月高瓴资本对好未来的5亿美元投资或也是好未来也是在为即将到来的在线教育行业竞争“储备弹药”。2019年的在线教育暑期大战之后，也有消息称张邦鑫在今年的高管会议上对于网校暑假的投放表示:“网校今年本可以盈利，但我们选择了战略性亏损。”

无论是因为一直亏损，持续依靠融资输血的在线教育创业企业，还是像新东方、好未来这样的线下向线上延伸的传统教培企业，“战略性”亏损已成必然。但是，“战略”要持续多久尚未有定论。或许如果没有这次疫情，很多在线教育创业企业会“死于”长期的消耗战之中。

从“被在线”开始的“硬核竞争”

受到疫情的影响，传统的线下培训机构纷纷停课，部分机构要面临短时间退费带来的“挤兑”风险。而学校面临延迟开学，教学计划调整的困境。对于家长而言，如何安排学生在家中的时间，特别是面临中高考的学生，成为了头等难题。

“在线”成为解决问题的答案。线下培训机构急于寻求线上转型，学校调试信息化设备快速线上化，家长面对多个品牌免费课程内容难以抉择。可以说教育的所有关联方，在这场“无接触”战争中“被在线”了。

老师无疑是其中的核心环节。无论是教培企业还是公立学校，面对线上模式如何讲课，如何与学生互动、板书如何演示、直播卡顿如何处理都是老师面对的现实问题。如果没有经过培训，老师们的线上讲课效果实际上将大打折扣。

新东方在线在这样的特殊环境下被认可一个重要原因恰恰是踩到了“关键点”。早在解释2019财年的亏损时，新东方在线就提到，为了实现K12分部的扩张计划，2019年新东方在线投入了大量的人力物力进行师资培养储备、地区课程研发和优化、增强课程对于当地重点的适应性。

截至2019年11月30日，新东方在线教学、内容开发及制作全职员工938人，兼职员工3329人，是2018年5月31日时的1倍左右。同时，研发和技术人员的总数也达到了685人，人员规模同样增加了1倍左右。

可以说早期的投入在这次应对疫情的过程中为新东方在线创造了很大的先发优势。在其他机构还在适应线上化的时候，新东方在线可以更快的提供相应的服务。而当绝大多数市场上的潜在用户几乎都聚集到在线教育的盘子里时，企业之间的竞争不再是简单的营销获客，而是更直接的内容和服务的“硬核竞争”。

这场特殊情况带来的“重大利好”，或许提前揭开了在线教育企业下一场核心竞争的序幕，教育企业的淘汰和洗牌也许在疫情过后会有更加直接的结果。新东方在线积蓄多年的本地化特征将如何转化为竞争优势，值得期待。