收入短期承压,锚定“连接+算力”,AI算力+网络+芯片打开成长空间
事件:
公司发布2023年三季报,前三季度实现收入893.93亿元,YOY-3.42%,实现归母净利润78.41亿元,YOY+14.97%,实现扣非归母净利润71.01亿元,YOY+27.93%。经营性现金流净额达92.6亿元。
单季度营收承压
全球宏观经济环境的不确定性,给ICT产业的发展带来挑战,同时数字经济的蓬勃发展,也为数字基础设施的建设带来了新机遇。公司单Q3季度营业收入实现286.89亿元,同比下滑12.4%,我们认为主要受到整体宏观环境影响,下游需求疲软。公司在此宏观背景下,有序推进第二曲线创新业务。随着数智化时代的加速以及大模型的涌现,公司不断深化“连接+算力”两大方向的探索实践,推动技术、产品和应用创新。
利润端受计提减值影响
公司单Q3实现归母净利润23.69亿元,YOY+5.09%。成本端看公司单Q3毛利率44.63%,环比+2.59pct,同比+6.5pct,体现公司降本成效。费用端看,受营业收入同比下滑影响,公司销售费用率/管理费用率小幅上行,同时公司持续加码研发,研发费用率同比提升3.66pct至21.85%。此外,公司主要受计提减值损失影响较大,Q3计提资产减值和信用减值损失7.4亿元,对比去年同期增加1.9亿元。
竞争力领先,持续向算力方向布局
①公司运营商网络核心产品市场地位继续保持行业领先。5G基站、5G核心网、光网络200G等产品发货量均为全球第二,5GRAN产品获得GlobalData领导者评级;
②消费者业务持续深耕移动影像、游戏电竞、GPT+AR眼镜、平板电脑、移动WiFi、5GCPE等全场景智慧生态,持续推出智能终端新品,同时5GMBB&FWA市占率保持全球第一;
③5G-A领域,完成业界首个基于5G-A技术的工业现场网预商用验证、首例5G-A通感算一体车联网架构技术验证、NR-NTN低轨卫星宽带业务的实验室验证。
④政企方向,公司推出包括新一代数据中心、数据中心交换机等产品,并积极拓展智算,提供包括万卡大规模集群、训推一体机等在内的端到端全栈智算解决方案,并自主研发通用大模型、预训练“N”个领域大模型,进而衍生出“X”种应用,构筑产业数智化转型新引擎。
盈利预测与投资建议
整体看,中兴通讯整体经营保持稳健,利润持续快速增长,5G份额保持领先,同时迎来AI科技巨大变革下,通信+算力打开长期成长空间。受宏观环境影响,我们调整23年归母净利润为101亿元(前值为105亿元),预计24-25年公司业绩分别为126/148亿元,对应当前23-25年PE分别为12/10/8倍。维持“买入”评级
风险提示:宏观政治风险、计提减值风险、算力发展不及预期的风险、运营商基站建设节奏的风险等
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