国常会提出加大力度落实强化职教培训 六股受益

国常会提出加大力度落实就业优先 强化职教培训

31日召开的国务院常务会议部署加大力度落实就业优先政策。会议提出，要加大力度用好失业保险基金结余中拿出的1000亿元资金，加快推进职业技能提升行动，帮助困难企业开展转岗培训。A股公司中，有国内领先的非学历职业就业培训服务提供商中公教育，并购了恒企教育和中大英才的开元股份，以及人力资源服务行业的本土龙头科锐国际。

中公教育:一季度业绩持续亮眼,盈利能力进一步提升

中公教育 002607

研究机构：东北证券 分析师：吕思奇 撰写日期：2019-05-07

2019年一季度:

营收&利润:

公司报告期内实现营业收入13.12亿(YoY+61.93%),净利润实现1.06亿(YoY+304.47%),由于公司的收入确认准则主要依据录取名单公布结果来确认收入和退费情况,因此配合以上国考和省考的笔试与面试时间,使得培训机构营收具有一定的周期性:第一季度笔试、面试和招录名单公布相对较少,为收入确认淡季,因此一季度公司营收增速大幅增长,净利润扭亏为盈彰显公司运营能力;同时由于2018年外部环境存在机构精简影响招录人数下降等因素,而公司营收依旧大幅增长,可以推测公务员市场热度仍然火爆,并且中公教育作为龙头,优势凸显。

预收账款:

预收款项增幅显著,增强对19年业绩信心。报告期内预收款项实现43.6亿元,同比去年增长127.08%。预收账款实现43.6亿,为公司2019年业绩奠定良好基础。

费用:

公司报告期内费用率进一步下滑,规模效应凸显。公司一季度实现毛利率为58.26%,同比增长3.02pct;销售费用率22.05%,同比下降5.91pct;管理费用率16.90%,同比下降6.04pct;研发费用8.34pct,同比下降2.70pct,主要受益于公司管理效率提升,其龙头地位带来的规模效益显著提升公司的盈利能力,预计公司2019年整年都将受益于规模效应。

受职业教育政策春风影响,公司受益显著。2019年国家发布一系列职教措施《国家职业教育改革实施方案》等,鼓励建设多元化办学格局,推动企业和社会力量举办高质量职业教育,而公司作为职业教育培训领域头部公司受益明显。 盈利预测:预计2019-2020年公司归母净利润分别为17、23亿元,同比增速分别为45.58%、39.79%,最新收盘价对应2019年PE为46.9x,给予合理价值为14.18元,维持“增持”评级。

风险提示:政策风险,新业务开展不顺利,参培率提升不及预期等。

开元股份:职教业务扣非净利润占比142%,2019年有望重回增长通道

开元股份 300338

研究机构：光大证券 分析师：刘凯 撰写日期：2019-04-25

事件:开元股份于2019年4月25日披露2018年年度报告:营收14.54亿元(+48.25%),归母净利润0.99亿元(-38.41%)。公司2018年利润分配方案:拟每10股派发现金红利0.15元。对此我们点评如下:

收入+48%,归母净利润-38%。收入大幅增长主要是因为恒企拓渠道、扩产品、扩赛道,中大注册会员数、成交量、客单价快速增长;净利润下滑主要是因为牵引力大幅亏损与商誉全额减值,以及制造业的亏损。分季度来看,2018年Q1-Q4收入分别为2.36(+174.96%)、3.62(+59.46%)、3.83(+40.91%)和4.73亿元(+19.44%);归母净利润分别为0.17(+32.71%)、0.49(+14.41%)、0.37(-32.36%)和-0.03亿元(-106.53%)。2018年分产品线看:(1)仪器仪表产品实现收入2.76亿元(-24.66%),收入占比18.95%;(2)职业教育业务实现收入11.61亿元(+89.44%),收入占比79.83%。职业教育业务贡献79.83%收入、142%扣非净利润,随着公司制造业的逐步剥离,职业教育培训业务已成为公司核心主业。

恒企教育收入10.87亿元(+80.25%),归母净利润1.21亿元(+10.35%)。截止2018年年底,恒企在全国24个省市、170多个城市共有各类终端校区网点397家,同比增加49家,其中恒企338家、天琥51家、牵引力8家。2018年恒企共计招生学员17.08万人次(+24%),订单回款12.63亿元(+38%),客单价7,394元/人次(+12%)。恒企16-18共计实现扣非净利润3.15亿元,完成业绩承诺的98.70%,主要因为牵引力2018年亏损6,538万元。2018年牵引力主动关停21家亏损网点,将极大的降低对2019年业绩的影响和拖累,19/20年净利润或将转正。

中大英才2018年净利润2,748万元,完成业绩承诺。2018年中大英才新增注册会员273万人次(+76%),在线成交39.89万人次(+26%),订单回款9,963万元(+60%),客单价250元/人次(+27%)。中大英才2018年合并报表收入9,411万元(+48%),净利润2,748万元(+18%),16-18累计净利润6,616万元,完成业绩承诺的102%。

盈利预测、投资评级。开元股份制造业务19Q2起不再纳入合并报表范围将不再拖累公司净利润,未来将聚焦处于政策红利期的职教业务,有望重回高增长。我们上调公司19~21年归母净利润预测为2.37/3.18/4.16亿元,对应19~21年EPS为0.69/0.92/1.20元。维持“买入”评级。

风险提示:经营管理、新开校区不及预期的风险。

科锐国际:政策利好,内生外延把握灵活用工风口

科锐国际 300662

研究机构：国信证券 分析师：钟潇,曾光 撰写日期：2019-05-27

事项:

近期,稳就业、 促就业政策频发,成立国务院就业工作领导小组、 将就业优先置于宏观政策层面、完善人力资源市场体系等政策接连落地,对就业市场及人力资源服务行业的发展具有一定积极影响。

国信社服观点: 1) 政策利好有望改善就业环境,重视人力资源服务行业的配置作用,提供更多政府业务合作机会; 2)灵活用工行业空间广阔,政策、经济、技术发展等有望加速行业发展; 3) 科锐国际作为行业唯一 A 股上市公司,优势突出,多渠道并举推动内生增长,且不排除进一步外延并购的可能性,有望率先受益于政策利好及行业高增长。 预计公司 2019-2021年 EPS 0.89/1.15/1.47元,对应 PE 41/32/25x, 公司虽短期估值不低,但灵活用工业务具有较显著的逆经济周期属性,且题材较为稀缺,维持“中线”买入评级。建议兼顾经纬减持进展,逢低布局。

评论:

促就业政策频发, 人力资源服务机构有望发挥重要作用,迎来发展新机遇5月 22日, 中国政府网发布《国务院办公厅关于成立国务院就业工作领导小组的通知》称,为进一步加强对就业工作的组织领导和统筹协调,凝聚就业工作合力,更好实施就业优先政策,国务院决定成立国务院就业工作领导小组,作为国务院议事协调机构,国务院就业工作部际联席会议同时撤销。 此外,近期还发布了系列促就业相关政策:对鼓励就业创业工作力度大的省份给予财政支持、降低企业成本、《政府工作报告》首次将就业优先置于宏观政策层面、完善人力资源市场体系等等。 政策力度及重视程度空前。

投资建议:

政策利好,内生外延持续增长,维持中线“买入”评级预计 2019-2021年 EPS0.89/1.15/1.47元,对应 PE41/32/25x。 促就业系列政策落地有望缓解就业压力,且为人力资源服务机构提供了更多业务机会。公司作为 A 股唯一上市人力资源服务行业龙头,有望受益于灵活用工行业的持续爆发,一方面凭借多渠道优势支撑强劲内生增长,另一方面则不排除进一步并购贡献增量业绩。 公司虽短期估值不低,但灵活用工业务具有较显著的逆经济周期属性,且题材较为稀缺,维持“中线”买入评级。建议兼顾经纬减持进展,逢低布局。

风险提示宏观经济波动;并购整合不达预期;市场竞争激烈;汇率风险等。

东方时尚:18年盈利小幅下滑,异地项目逐步推进

东方时尚 603377

研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛,张雨露 撰写日期：2019-05-09

盈利:18全年业绩下滑5.0%,非经常性损益提升盈利

18年公司营收10.51亿元,同比下滑10.41%,归母净利润和扣非归母净利润分别为2.23、1.29亿元(非经常损益主要来自资产处置收益和政府补贴),同比下降5.0%和39.9%。19年1季度公司实现营收2.01亿元,同比下滑5.73%,1季度实现归母净利0.29亿元,同比上升108%,实现扣非后归母净利0.05亿元,同比下降55%。18年利润下降主要受北京地区招生人数下降影响。此外,外埠子公司前期投资规模大且目前没有完全投入运营,18年整体业绩受到影响。

分地区:北京收入虽降但市占率提升至35%,石家庄、昆明亏损拖累业绩

18年公司驾培业务营业收入10.43亿元,毛利率48.8%,较去年下降4.7pct。公司过去三年在主要地区市场占有率不断提升,18年各地市占率分别为北京35%、昆明11.7%、石家庄3.8%、荆州37.4%,较上年提升5.0、2.5、0.4和11.5pct。18年公司来自北京、昆明、石家庄、荆州地区收入分别为8.57亿元、0.99亿元、0.28亿元和0.61亿元,同比下降10.8%、16.8%、5.5%和上升2.9%,从盈利来看,由于收入下降,各区域毛利率相比去年同期略有下降,其中北京较17年降3.4pct至58.1%,云南、石家庄分别亏损0.4和0.6亿元,同比基本持平,荆州项目净利润为723万元,相比去年1276万元盈利下降。

未来计划:新项目陆续投入运营,汽车综合服务和航空培训也在推进中

公司将继续发展和壮大培训主业,根据年报预计2019年5月山东淄博项目、2019年8月湖北武汉项目有望投入运营,2020年5月重庆项目有望投入运营,新项目运营有望带来收入和盈利增长。此外,根据年报公司将继续借助驾驶培训服务竞争优势,在汽车消费综合服务领域进行产业链延伸,不断拓展汽车维修、汽车金融、汽车美容等业务。公司也在积极探索航空培训这一业务新模式。根据年报公司已于2017年与昆明理工大学展开校企合作,共同培养飞行技术人才,又于2018年增资海若通用航空公司,未来将在航空人才培训领域继续发力。

云南、石家庄项目有望好转,后续项目逐步落地,看好公司盈利增长

公司受行业放缓和竞争激烈等原因利润有所下滑,长远来看国内驾校行业集中度低,公司作为行业龙头有望实现快速异地扩张。19年后公司武汉、淄博、重庆项目集中落地,同时云南地区价格战有望逐步缓和,石家庄考场也有望投入使用,公司有望重新进入业绩增长期。预计19-21年公司归母净利润分别为2.40、2.59和2.66亿元,对应PE分别为41.6、38.6和37.5倍,按照可比公司19年一致预期的PE为44.0倍,按此估计合理价值为18.0元/股,看好公司各地项目陆续投运,培育项目也有望逐步扭亏,给与“增持”评级。

风险提示:驾培行业整体增长放缓;北京市疏散人口政策加码;各地驾校市场价格战竞争恶化。

爱尔眼科:向上游产品端延伸,构筑眼健康生态圈

爱尔眼科 300015

研究机构：太平洋 分析师：杜佐远,蔡明子 撰写日期：2019-05-09

1.爱尔眼健康生态圈战略迈出重要一步

此次合作为强强联合,一方面,爱尔在眼科领域积累了先进临床经验及市场优势;另一方面,莱美药业多年以来专注于新药研究与开发,拥有超过20年的无菌制剂生产经验品种丰富、产能充足,在研发生产体系方面与爱尔优势互补,通过自主研发和搜寻眼科行业的前沿技术、最新产品,既能降低公司成本,又能为眼科患者提供具备良好临床效果的优质产品,提升品牌竞争力。

值得注意的是,虽然爱尔只出资51%,利润分成比例却达到60%,终端话语权较强,我们分析爱尔的渠道优势(眼科医院、视光门诊、健康驿站等分级体系健全)及丰富临床经验、数据在合作中将起到更重要作用,能够反映出终端患者的真实需求,是产业链延伸的关键。

2.价值凸显,构筑眼健康生态圈

据公告,合资公司将开发儿童青少年近视及干眼症等一系列眼科药品及护理产品,逐步搭建眼科类相关产品平台。考虑国内儿童青少年近视发病率高(全国近6亿近视人群中,儿童青少年为主体;18年全国儿童近视率53.6%,高中生近视率81%),且国家已经将儿童青少年近视防控纳入基本公共卫生服务综合考核目标,上升至国家战略层面,爱尔适时把握发展机遇,已经开始相关布局,例如爱研发人工智能近视防控产品“云夹”、2018年牵头在全球六大洲做近视眼防控研究、探索儿童眼科亚专科等,本次也开始了上游生产领域的尝试,产品前景广阔。

爱尔的生态圈价值越来越凸显,围绕眼健康,分为连锁医院网络生态(旗舰、省会、地市、县市医院体系)、眼健康“互联网”生态(线上线下一体)、国际化生态(收购国外眼科医院,引进资源)、科技创新生态、医疗金融生态(嫁接保险等)。本次往上游延伸,通过医院等终端来普及新技术、新产品,而新技术、新产品又将为爱尔带来经济与品牌效益,互为依托。

3.业绩靓丽,18年&19Q1延续高增长

2018年公司收入利润增长延续高增长,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现收入17.47亿(+45.86%)、20.33亿(+46.00%)、23.44亿(+30.80%)、18.84亿(+19.23%),扣非净利润2.09亿(+38.34%)、3.18亿(+48.85%)、3.93亿(+34.70%)、1.59亿(+33.48%),2019年Q1实现收入22.45亿(+28.50%),扣非净利润2.72亿(+30.15%)。一方面各医院核心医疗服务项目增长强劲,优势项目进一步巩固,市场占有率稳步提升。另一方面,公司省会级医院的龙头带动能力进一步提升,收入增长稳定。公司加速医疗网络的战略布局,借助国际化平台优势,整合利用全球资源,加大高端人才引进,提升产学研平台创新能力,促进各学科、全眼科业务协同发展,继续保持高质量的快速增长态势。

盈利预测:预计19-21年归母净利润分别为13.51、17.7、23.12亿,对应PE分别为65/50/38倍,维持“买入”评级。

风险提示:医院业绩增长不及预期;行业“黑天鹅”事件。

海伦钢琴:钢琴主业恢复增长,艺术培训并购再启动

海伦钢琴 300329

研究机构：中银国际证券 分析师：杨志威 撰写日期：2018-04-18

公司发布年报,2017年实现营收4.70亿元,同比增长20.7%,实现归母净利润4,098万元,同比增长23.1%;其中17Q4实现营收1.35亿元,同比增长23.7%,实现归母净利润1,001万元,同比增长42.6%。拟向全体股东每10股派现金红利0.29元(含税)。预计18年一季度净利润同比增长30%-60%,收入同比增长22%。

支撑评级的要点。

钢琴制造业务恢复增长。公司钢琴销量35,117台,较上年同期增加4,349台,其中立式钢琴33,511台,销量同比增长14.5%,单价同比增长3.5%,三角钢琴1,606台,销量同比增长7.8%,单价同比增长7.1%。营销上,公司通过举办经销商推介会、网络营销宣传,配合音乐会、大师班、钢琴大赛等推广活动,品牌影响力不断提升,产品端,公司与迪士尼共同研发海伦·迪士尼系列钢琴,将迪士尼动漫形象融入钢琴造型。因此公司在国内整体一手钢琴销量不畅的情况下,实现了钢琴业务恢复增长。

智能产品顺利上线。公司积极推广“6+1”智能钢琴教室,智能钢琴教室结合了迪士尼动漫智能钢琴APP教程,维也纳音乐与表演艺术大学的教学法,实现智能钢琴教室产品销售137套。同时,公司推出智能钢琴Ipiano1,该产品是集传统钢琴音乐功能和现代科技于一身的现代钢琴,搭载智能硬件、静音系统、专用APP,让钢琴远程教学和自学方式的智能化模式进一步升级。

艺术培训业务并购重新启动。公司自2014年起拓展艺术教育培训项目,通过与各地培训机构签署合作协议开展运营,运营范围包括艺术启蒙、音乐教育、美术教育与舞蹈教育。报告期内,通过已投资项目的分红,实现投资收益292万元,占净利润的7.1%。18年1月,公司现金收购宁波海伦七彩文化38.89%的股份,股份占比提升到49%,该标的在公司已合作艺术培训项目盈利最高,通过2年时间的考察与摸索,公司对艺术培训行业认识更加深入,可以看作公司在艺术培训行业新一阶段布局的开始。随着被投资项目自身的增长,以及公司持股比例的提升,预计18年艺术培训对利润的贡献将继续加大。

评级面临的主要风险。

艺术培训业务并购不顺利,钢琴制造业务下滑。

估值。

公司传统业务恢复稳健增长,艺术培训并购再次启动,18年在艺术培训领域的布局值得期待。我们预计2018-20年每股收益为0.20、0.25、0.30元,同比增长26%、20%、23%,当前股价对应18年PE40.7X,给予增持评级。