成年人的玩具有多赚钱？

　　所谓经济行情越差，资本的泡泡就越大。

　　这家营收不到17亿的公司，上市后市值瞬间超1000亿，市盈率更是一度高达200多倍。现在上市都讲“市梦率”，确实梦想都是靠资本来实现。

　　

　　泡泡玛特上市

　　2020年12月11日，泡泡玛特登陆港交所，开盘涨100％报77.1港元，总市值达1065亿港元。

　　根据此前的公告，IPO定价为38.5港元/股，为招股区间的上限，募资达到52.25亿港元。泡泡玛特的认购也十分火爆，申购总量达到58.1亿股，为原计划发行股数的356.74倍。

　　曾在新三板上市的泡泡玛特，退市完成前的市值为20亿元人民币。三年后的今天，转战港股，泡泡玛特的市值翻了45倍。

　　

　　毛利率近70%，赚钱能力堪比印钞机

　　2017-2019年，是盲盒产业的高速发展时期。身处行业头部的泡泡玛特，两年内净利润增长300倍，赚钱能力堪比“印钞机”。

　　弗若斯特沙利文报告显示：

　　2017年-2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元；

　　2017年-2019年，公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，业绩实现爆发式增长。

　　最值得注意的是，泡泡玛特高于同行的毛利率，从2017年的47.6%，涨到2019年的64.8%，堪称“暴利”。

　　来源：泡泡玛特招股书

　　一般玩具零售毛利率在40%左右，即使是毛利率与泡泡玛特相同的孩之宝，其净利率只有泡泡玛特的1/4。与另一玩具品牌邦宝益智相比，泡泡玛特的毛利率和净利率分别是前者的2倍和3倍。

　　泡泡玛特在招股书中表示，2019年毛利率的增长，主要来自于自主开发产品的销售增加，泡泡玛特的自主开发产品收入占到总营收的82.1%。

　　弗若斯特沙利文报告认为，泡泡玛特已经成为国内最大且增长最快的的潮玩品牌。

　　如今，泡泡玛特已经上市，是谁在推动泡泡玛特站上神坛？

　　

　　能上市离不开资本加持

　　泡泡玛特站在台前，但其背后，是红杉、华兴等头部创投机构、以及黑蚁资本等备受关注的新消费基金、强有力的资本将泡泡玛特推上市，如今他们将一起享受这场财富盛宴。

　　天眼查显示，从2010年成立以来，泡泡玛特经历了8轮融资，得到众多VC、PE加持。

　　来源：天眼查APP

　　根据已披露的融资消息，交易金额最高、最新的一轮融资是：今年4月，泡泡玛特创始人兼CEO王宁从华兴新经济基金、正心谷资本获得的超1亿美元战略融资。

　　华兴的入场让人惊讶。在过去几年，华兴新经济基金专注新经济领域，资产管理规模约400亿，投资的案例则是贝壳找房、美团点评、滴滴、每日优鲜等如今的互联网巨头或独角兽。

　　相比高调的华兴，红杉资本中国基金很低调。这很容易让人忽略，红杉资本才是泡泡玛特的最大机构股东。

　　泡泡玛特招股书显示，王宁通过GWF（一家在英属维京群岛注册成立的公司）持股为46.83%，通过Pop Mart Hehuo Holding Limited持股为7.04%，通过Tian jin Paqu持股为2.46%；红杉资本持股为4.96%，QingquCapital持股为4.59%，华兴成长基金持股为1.98%。

　　泡泡玛特的崛起离不开投资机构的助推，如今上市敲钟，投资机构也迎来了收获的季节。

　　泡泡玛特正在给投资者带来上百倍的回报，尤其是早期投资者。

　　以早期投资者创业工场麦刚为例计算：据王宁对媒体的介绍，2011年1月，泡泡玛特曾获得创业工场麦刚一笔200万元人民币的天使投资。目前麦刚持有0.31%股份，按照1065亿市值计算，回报超过165倍。

　　

　　过度依赖单一IP

　　在潮玩行业，IP的头部效应非常明显。483页的招股书上，IP一词共计出现384次，其重要性不言而喻。

　　泡泡玛特旗下运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，排名前7的IP总共贡献了超八成的收入。

　　值得注意的是，在众多IP中，自有IP营收占比在不断下滑，独家IP的营收贡献率在不断上升。

　　Molly是泡泡玛特最重要的IP。2016年以前，Molly玩具一直销量平平，直到推出了首个“Molly Zodiac”盲盒系列才打开市场，并成为泡泡玛特的招牌IP。2019年，Molly系列产品卖出4.56亿元，占泡泡玛特2019年总体营收6.27亿的8成以上。

　　尽管泡泡玛特还推出了诸如Pucky、Dimoo及The Monsters等IP品牌，但从招股书上看，除了Pucky在2019年贡献收入占比达到了18.7%，其余的诸多IP尚未成气候，Dimoo及The Monsters营收占比仅为5.9%及6.4%。

　　也就是说，泡泡玛特的其他84个IP加起来，都不够Molly的零头。有着超强吸金能力的同时，过于依赖单一IP已经成为泡泡玛特的隐忧。

　　泡泡玛特在招股书中坦言：“公司并无法确保Molly的受欢迎程度能一直保持在其现有水平。如果Molly受损害或未能保持其目前对消费者的吸引力，则将面临没有替代品的困境。”

　　此外，泡泡玛特还面临着无法重续IP相关授权协议的风险。

　　你看好泡泡玛特吗？