【中信建投电子】下游市场需求预计下半年景气好转，被动元器件供不应求局面持续

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　　证券研究报告名称：《下游市场需求预计下半年景气好转，被动元器件供不应求局面持续 》

　　对外发布时间：2020年03月1日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　雷 鸣 执业证书编号: S1440518030001

　　季清斌执业证书编号: S1440519080007

　　每周观点

　　一、消费电子方面，平板电脑市场“翻红”，下游市场需求情况预计将在下半年景气好转

　　由于远程工作和教育的需求，中国区平板电脑等大屏幕移动设备供不应求，线上交易平台数据显示，二月份平板的交易量环比增长高达84.7%。我们认为，一季度平板电脑的增长，并不仅仅是短期爆发的一次性需求，而可能是成为主流的持续增长。未来的云办公和在校教育的需求仍将持续增长，而此前未被足够重视的平板电脑市场可能将成为消费电子的新机遇。

　　本周，继苹果发布营收预警后，微软周三（26日）表示，由于中国供应链复工进度比预期慢，Windows软件和Surface个人电脑业务受到较大影响，预估PC事业部不会达到先前发布的营收预测。新冠疫情在全球蔓延，对全球供应链及下游市场需求的持续时间和影响程度可能超出预期，智能手机等消费电子终端产品销量下滑情况不仅仅体现在中国区，日韩及欧美也可能受到影响，预计情况将在下半年景气好转。

　　二、半导体方面，MCU厂受益于医疗检测设备需求增长，收入增长及盈利表现有望走高

　　疫情对于半导体产业的冲击在近几周加剧，但由于近期耳温枪、医疗产品等相关检测设备订单大增，MCU出现供不应求局面，并出现向上游8吋代工厂紧急催单的动作。多家MCU供应商预期2季度营收表现确定向上的趋势。从目前疫情蔓延趋势来看，订单能见度还在增加，二三季度业绩向上的动能仍可望维持一定水平。目前在供应紧缺的局势下，芯片报价较高，有望带动2020年平均毛利率稳定向上。

　　三、被动元器件方面，中日韩疫情加大供需缺口压力，MLCC仍存在较大涨价空间

　　中日韩同为全球被动元器件制造大国，疫情在日本和韩国的扩散对于原材料和零件的供应产生影响。日本目前的疫情比较严重的区域包括北海道，京滨工业区以及阪神工业区，韩国疫情集中在庆尚北道、大邱以及首尔都市圈，均为重要的IT产业集群地。目前国巨表示成品库存低于30天，为十年内最低水平，并相继上调MLCC电容、电阻的报价。预计被动元器件供需不均衡的情况仍将持续，行业存在较大的涨价空间。

　　推荐与关注

　　本周核心推荐

　　、、中芯国际、中微半导体、、、、、、、

　　一周行情回顾

　　重点公司估值表

　　一周动态跟踪

　　消费电子

　　1、IDC：印度可穿戴设备市场同比增长168.3％，小米份额高达48.9%集微网消息，IDC发布了2019年第四季度印度可穿戴设备统计数据，印度可穿戴市场在2019年同比大幅增长168.3％，年出货量约1490万台。厂商方面，小米在印度手环市场份额高达48.9%。产品方面手环市场在2019年出货530万只，同比增长52.6%，其中小米以48.9%的份额位列第一，同比增长54.7%。耳机市场全年出货850万只，同比增长443%，印度本土品牌BoAt Lifestyle排名第一，但在真无线耳机领域，苹果的AirPods以43.1%的份额位居第一。此前，IDC曾预测，疫情一定会在某种程度上对2020年第一季度，以及全年的终端市场销售量产生负面影响，但同时也有积极的一面。供应链受疫情影响，供应能力受限并且会对未来几个季度产生一定影响。尽管受到疫情影响，但是IDC依然认为可穿戴市场在2020年将保持30%左右的增长。（集微网）

　　2、2019年中国平板电脑市场有所复苏，苹果保持市占率第一

　　IDC咨询发布，IDC最新发布的平板电脑季度跟踪报告显示，2019年第四季度中国平板电脑市场出货量在保持连续6个季度增长后开始出现下滑趋势，约581万台，同比下降3.9%。具体来看，Detachable Tablet(可插拔键盘平板电脑)出货量约285万台，同比保持345.1%的大幅增长。但受可插拔键盘平板电脑抢占份额的影响，SlateTablet(传统直板式平板电脑)出货量约296万台，同比下降45.2%；全年来看，中国平板电脑市场在2019年有所复苏:出货量达2241万台，自2015年以来首次出现反弹，同比增长0.8%。苹果依然稳居中国平板电脑市场首位。而凭借价格段全覆盖，产品计算能力的提升以及对线上线下全渠道的掌控，华为市场份额创历史新高。平板出货量约为737万台，同比增长17.7%，市场份额占比32.9%，提升4.7个百分点，位居市场第二。值得注意的是，2019年第四季度华为保持了中国平板电脑市场出货量第一的位置。小米由于产品线有待更新，位居第三；其后是联想和微软。今年受宏观经济增速下行的影响之外，企业需求下降、政府全国性项目减少的影响，中国平板商用市场下滑幅度较大，同比下降16.4%。重点发展商用市场的联想出货量也同比下降31.9%。由IDC数据不难看出，2019年中国平板市场份额主要向头部厂商集中，单看苹果和华为的整体市场份额已超过7成，在消费市场更是超过8成。IDC认为，目前头部厂商的发展不但拉动整体市场出货量的增长，而且引导了整个平板电脑行业的发展趋势：1、产品计算能力提升：时下旗舰芯片的使用，内存与储存容量的提升，屏幕尺寸的扩大；2、产品高端化:平板电脑平均单价由2017年的277美元提高到2019年的324美元；3、使用场景多元化带来的产品形态转变：引导用户从单一的影音娱乐功能转向轻办公使用工具转变，越来越多机型支持可插拔键盘和手写笔的使用。（集微网）3、2020全球折叠手机屏出货量将达290万片，同比增517%

　　集微网2月25日消息，随着华为Mate Xs的发布，折叠屏也再次引发业界关注。CINNOResearc今日发布报告称，虽有三星和华为等手机品牌巨头加持，但折叠屏供应链难点众多，将下修2020年全球折叠手机屏出货量至290万片，相比2019年约50万片的销量同比增长517%。至2024年全球折叠手机屏出货量有望上升至3800万片，五年复合增长率CAGR达141%。业界普遍认为，从技术技术分析，折叠屏制程较柔性OLED更为复杂，目前相关产业链面临盖板材料、封装、铰链、配套元器件及成本等一系列问题。从三星GalaxyFold的BOM表来看，其整体成本高达636.7美元，比iPhone XS Max和Galaxy S9+分别高出246.7和260.9美元，其中显示模组、机械/机电结构件及电池等配件为主要成本增长点，也是可折叠产品的主要技术创新点。

　　据分析机构预测，随着三星GalaxyZFlip以及华为MateXs的发布，折叠屏手机有望加速普及，带动显示屏、铰链、散热和电池等产业链相关环节的投资机会。（集微网）

　　4、工信部：今年1月国内市场5G手机出货546.5万部日前，中国信通院发布了《2020年1月国内手机市场运行分析报告》，报告中显示，2020年1月，国内手机市场总体出货量2081.3万部，同比下降38.9%，其中2G手机34.6万部、4G手机1500.3万部、5G手机546.5万部。另外，国内手机市场上市新机型34款，同比增长6.3%，其中2G手机8款、4G手机18款、5G手机8款。从国内外品牌构成来看，2020年1 月，国产品牌手机出货量 1831.9万部，同比下降42.9%，占同期手机出货量的88.0%；上市新机型33款，同比增长6.5%，占同期手机上市新机型数量的97.1%。此外，报告还从智能手机出货量和智能手机上市新机型数量两个方面分析了国内智能手机发展情况。2020年1月，智能手机出货量2036.6万部，同比下降36.6%，占同期手机出货量的97.8%，其中Android手机在智能手机中占比88.7%；2020年1月，智能手机上市新机型26款，同比增长18.2%，占同期手机上市新机型数量的76.5%，均支持Android操作系统。（集微网）

　　半导体

　　1、IC insights：预计2020年，半导体年出货量将增长7％达10,363亿个

　　据IC insights报道，2020年最新版数据显示，预计到2020年，包括集成电路和光电、传感器、离散半导体（OSD）在内的半导体年出货量将增长7％。IC insights预计，2020年半导体总发货量将增长7％，达到10,363亿个，这将是有史以来半导体总发货量第二次超过一万亿个单位。历史高点在2018年，达10,460亿个。半导体行业呈周期性波动，2007年半导体出货量突破了6000亿个单位水平，之后由于全球金融危机，导致2008年和2009年半导体出货量急剧下降。到2010年，单位出货量急剧反弹，出现高达25％的增幅，此后到2018年更是突破了1万亿大关。从1978年到2020年，这42年半导体单位的复合年增长率（CAGR）预计为8.6％。IC insights表示，预计到2020年，IC与OSD器件在总出货量中的占比差距将大于2：1，且OSD器件将占多数。预计OSD器件将占半导体总出货量的69％，而则为31％，这一占比比例也保持了多年。另外，ICinsights预测，到2020年单位增长率最高的类别将是智能手机、汽车电子系统所用半导体，同时，计算机系统中用于人工智能、云和大数据，以及深度学习应用程序中使用的半导体设备也必不可少。（集微网）

　　2、台积电公布第四季财报：税后纯益3453.44亿元新台币，同比增长32.28%

　　据经济日报报道，台积电公布第4季财报，累计前4季合并营收10699.85亿新台币（下同），累计营收年增成长3.73%；累计税后纯益3453.44亿元，比去年同期成长32.28%，累计每股税后纯益13.32元，营收连3季上涨创历史新高。台积电5纳米制程将于第二季正式进入量产。据设备厂商消息，下半年台积电5纳米接单已满，除了苹果新一代A14应用处理器，还包括华为海思新款5G规格Kirin手机芯片，以及高通5G数据机芯片X60及新一代Snapdragon 875手机芯片。对于美国媒体报道的，美国拟将对美国技术含量限制从25%降至10%加以管制，从而进一步限制华为的芯片供应，台媒认为，扩大限制的议题，可能会在市场上销声匿迹一段时间，暂时对台积电没有影响。台湾IC设计企业透露，台积电短期订单未见松动，甚至一有客户缩单就能见到其他客户补上的情形。在没有看到明确的终端客户砍单动作出现前，芯片供货商的订单就不会有变动。这其中就包括华为海思。熟悉华为、海思体系的台半导体企业透露，华为高层决定一单不减，持续堆高芯片库存水平。因此，至少在第一季度华为不太可能做出砍单的动作。（集微网）

　　3、逻辑芯片尺寸持续扩大 推升半导体设备需求

　　在2019年存储器相关投资大幅下跌之后，市场预期2020年新存储器容量投资将急剧增加。受逻辑半导体制造商之间的竞争所推动，逻辑芯片尺寸持续扩大，新设备相关需求也推动了EUV光刻机的量产，为半导体设备产业带来更多的动能。展望2020年，相对2019年的下跌，存储器设备投资预期将会有所增加。考量到近期存储器供需状况的改善，除非相关投资能在今年第二季有所回升，否则2021年恐将面临存储器供应严重短缺。因此，主要存储器制造商预期将在今年下半年加大投资。《Business Korea》报导，三星电子DRAM存储器容量将以50k wpm的速度增长，而NAND则将以85k wpm的速度增长，SK海力士的DRAM的存储器容量将以30k wpm的速度增长，从这些数据来推断，主要的存储器设备制造商有可能在2020年创下有史以来最强劲的获利。另一方面，芯片尺寸的增加，以及EUV光刻技术引入DRAM制程中，也有利于半导体设备产业。在逻辑芯片制造商之间的竞争推动下，逻辑芯片的尺寸持续扩大。基于固定容量，随着芯片尺寸的增加，芯片出货量将会下跌，也将推动容量相关投资。2020年，英特尔(INTC-US)计划投资170亿美元，使产能年增25%。台积电也计划进行150亿美元的投资，较2018年增加50%。新创独角兽公司Cerebras日前推出了全球最大的电脑芯片-晶圆级引擎(Wafer-Scale Engine，WSE)，标志半导体产业的重要里程碑，芯片尺寸的大幅度增加也将提高AI运算能力，WSE芯片是由台积电16纳米制程打造的300mm晶圆切割而成。近期5纳米逻辑芯片和1Z纳米DRAM制程引入EUV设备也将使半导体设备产业受益。台积电如今正在引入4至5层EUV光罩层，用在包括5纳米EUV光刻技术、孔洞阵列等。（全球半导体观察）

　　光电显示

　　1、Q1全球LCD TV面板出货量将减3.6%！价格短期涨幅扩大因新冠肺炎疫情爆发，企业复工延迟、物流不顺，致使拥有复杂产业链环节的面板行业受到不小冲击，终端零售市场亦受到明显影响。基于此，群智咨询发布最新报告指出，此次疫情对TV行业存在四项主要影响。群智咨询指出，PCB及偏光片等面板上游材料面临供应紧张。材料、人工、物流是整个显示行业面临的共性问题，对于面板厂而言，上游材料缺口主要包括PCB、偏光片以及其他相关电子料、耗材等。但群智咨询也预测，3月份面板厂的产出状况预计将得到明显改善。同时，面板厂后段产能受损，一季度出货预计将减少3.6%。根据群智咨询（Sigmaintell）调查，面板厂前段Array段玻璃投片并未受到疫情影响而大幅减少，一季度各家稼动率略有下调。但受复工推迟，物流受限及原材料紧缺的影响，对面板厂后段生产影响较大。预计2月份全球液晶电视面板（Open cell）的产出数量较原计划下降13.8%。从面板厂出货来看，因2月面板后段产能损失较为严重，将对一季度面板出货产生较大影响。而随着复工率及材料供应的恢复，预计3月面板产出状况将大幅好转。根据群智咨询（Sigmaintell）数据测算，预计2020年一季度全球液晶电视面板的出货规模较疫情前预测减少3.6%。另一方面，群智咨询也预计，今年一季度中国市场出货规模将同比下降18%，全年预计下降3.1%，甚至更低。而疫情在全球区域呈现蔓延恶化的趋势，预计对海外市场也将产生较大的影响。随着一季度液晶电视面板供需趋紧，面板价格短期涨幅将会扩大。具体地说，2020年一季度全球液晶电视面板市场的供需比收缩至4.2%，32至65英寸等主流尺寸均呈现供需偏紧的状态。在短期面板供需趋紧的带动下，因此群智咨询预计2月各个尺寸面板价格涨幅有望扩大，3月维持上涨的趋势。（集微网）

　　2、三星电子研发投入创新高，半导体及量子点显示器成重点

　　据韩媒报道，尽管收入下降，但三星电子在2019年增加了对研发的投资，以准备未来的增长引擎。周三，三星电子公布的年报显示，2019年，三星电子营收230.4万亿韩元（约合1.33万亿元），同比下滑5.5%，创出自2016年以来的最低值；净利润21.73万亿韩元（约合1254亿元），同比下滑51%。但是，公司2019年的研发支出总计20.19万亿韩元（约1165亿元）。该数字比上一年的18.65万亿韩元（约1076亿元）增长了8.3％。由于去年半导体市场放缓，三星电子的销售额和营业利润分别下降了5.5％和52.8％，但其研发投资却猛增。其研发支出与销售额相比达到8.8％，比2018年的7.7％高出1个百分点。研发支出增长是由对系统半导体和量子点（QD）显示器的投资带动的。2019年4月，三星电子宣布了一项愿景，到2030年在系统半导体领域投资将达133万亿韩元（约7675亿元），成为非内存业务的第一名。十月份，又决定投资13万亿韩元（约750亿元）在新的QD显示器生产线上。据悉，其第一条QD-OLED生产线（Q1）将于2021年在韩国忠南市牙山工厂投产。Q1生产线是该投资计划的一小部分，最初月产能30000张玻璃基板，尺寸为65英寸或更大，预计牙山工厂的第八代LCD生产线将在2025年前转为QD-OLED生产，从而将每月基板产量提高到360,000张。（LEDinside）

　　设备材料

　　1、斥资3.35亿元 拟收购LG化学彩色光刻胶资产2月26日，雅克科技发布公告，旗下子公司斯洋国际有限公司（以下简称“斯洋国际”）拟购买LGCHEM, LTD.（以下简称“LG化学”）下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产，进一步深化布局光刻胶领域。根据公告，2月25日斯洋国际与LG化学签署《业务转让协议》，约定斯洋国际以580亿韩元的价格（以2月25日韩元汇率中间价1元人民币对韩元173.37元为基准，约合人民币3.35亿元）购买LG化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产（以下简称“标的资产”）。本次交易标的资产主要包括LG化学旗下与彩色光刻胶业务相关的部分生产机器设备、存货、知识产权类无形资产、经营性应收账款等，上述实物资产均位于LG化学在韩国的清州工厂以内。本次交易完成资产交割后，LG化学将不再继续独立经营本彩色光刻胶业务。据披露，2017年度、2018年度、2019年度LG化学公司彩色光刻胶业务单元的营业收入分别为人民币9.29亿元、9.33亿元、8.65亿元，营业毛利分别为1.63亿元、1.53亿元、1.58亿元。根据协议，斯洋国际将在标的资产交割完成后的18个月时间内，在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂，以满足未来年度主要客户例如LGDisplay, Co., Ltd.对于彩色光刻胶的需求。该彩色光刻胶生产工厂项目投资初步估算金额约为人民币2亿元。雅克科技表示，目前公司电子材料覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域，具体产品包括半导体前驱体材料、半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及半导体和面板用液体化学品输送设备（LiquidChemical Delivery System）等耗材领域。光刻胶是半导体、LCD、PCB等产业重要原料之一，且在未来技术升级过程中扮演重要角色，可以说是驱动产品更新换代、性能提升的核心关键材料。近年来，雅克科技通过前期在韩国并购UPChemical过程中建立的商业资源、产业信息渠道优势，积极开拓光刻胶业务，首先从面板用光刻胶着手，并战略布局半导体用光刻胶业务。2019年，雅克科技参股江苏科特美新材料有限公司10%股权，该公司的主要运营实体韩国CotemCo., Ltd.公司主要产品是TFT-PR及光刻胶辅助材料（显影液、清洗液等）、BM树脂等。雅克科技目前参与COTEM公司的生产经营管理，与LG Display Co.,Ltd.形成了长期的业务合作关系。面板光刻胶可分为LCD用胶和OLED用胶，其中LCD用光刻胶可分为正胶（TFT-PR）、彩色光刻胶、触摸屏用胶。LG化学作为LCD彩胶和OLED光刻胶主要供应商之一，行业知名度高，技术先进，市场占有率高。雅克科技指出，通过本次资产收购，新增的彩色光刻胶业务将丰富电子材料业务板块的产品种类。尤其在光刻胶这一主要的电子材料细分领域，公司将同时掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶的技术、生产工艺和全球知名大客户资源，并成为LGDisplay Co.,的长期供应商，成为全球主要的面板光刻胶供应商之一。近年来，国家出台的多项产业政策明确了包括光刻胶在内的电子化学材料业务已成为我国重点发展的新材料产业。通过本次交易，雅克科技可获取彩色光刻胶的关键技术，在生产经营上减少对国外企业的依赖，并且填补国内相关技术的空白。（全球半导体观察）

　　行业重点数据

　　敬请关注中信建投电子团队

　　雷鸣：电子组联席组长，电子行业分析师，执业证书编号：S1440518030001。中国人民大学经济学硕士、工学学士，2015年加入中信建投通信团队，专注研究光通信、激光、云计算基础设施、5G等领域。2016-2017年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员，2019年Wind通信行业最佳分析师第一名团队成员

　　季清斌：电子行业分析师，执业证书编号：S1440519080007。北京大学物理学博士，半导体光电领域6年科研经验。专注于集成电路、化合物半导体、安防、光电显示、射频/功率/模拟等领域研究。2017年加入中信建投电子团队，2019年wind“金牌分析师”电子行业第三名团队成员。

　　研究助理 刘双锋：电子组组长、TMT海外牵头人及港深研究组长。3年深南电路，5年华为工作经验，从事市场洞察、战略规划工作，涉及通信服务、云计算及终端领域，专注于通信服务领域，2018年加入中信建投通信团队，2018年《新财富》通信行业最佳分析师第一名团队成员，2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员， 2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。

　　研究助理 朱立文：电子行业研究助理，北京大学微电子学与固体电子学硕士，2018年加入中信建投，专注于终端天线、射频前端芯片、电子材料等5G电子领域研究。

　　报告贡献人 王天乐：清华大学硕士，3年华为工作经验，从事市场洞察、竞争分析、投资组合管理工作。2019年加入中信建投TMT海外团队。

　　免责声明本订阅号（微信号：csc_electronics001）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部刘双锋电子行业研究团队运营的唯一订阅号。本公众订阅号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性，订阅本公众订阅号不构成任何合同或承诺的基础。本公司不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

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