新冠肺炎疫情：五种应对模式 宏观影响与和资产配置

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　　余韶|新皇冠肺炎疫情:五种应对模式、宏观影响和资产配置

　　资料来源:金融和经济

　　文|余韶

　　观点概述:新冠状病毒(COVID-19，世界卫生组织)的狡猾之处在于它避免被发现，具有潜伏性和不确定性，可能复发，并且只能通过无症状和多重检测来锁定。 然而，其高传染性将导致医疗资源的瞬时消耗，诱发潜在疾病并导致关节损伤，这比季节性流感更困难。不要掉以轻心。 不排除恢复工作和学习可能会进一步放缓(特别是在封闭空间、游轮监狱和其他情况下)。

　　世界其他地区可能还没有准备好(例如，东南亚)。 日本和韩国可能会采取更严格的预防和控制措施。 全球产业链的复苏将放缓，增长将放缓。 然而，即使它分布在其他发展中经济体，它的帮助也是有限的。对股票交易的热情可能会持续下去(这是最大的网上办公和网络游戏)，因为暂时充裕的流动性进入实体仍有一个过程，而问题的关键是需要多长时间。可能有必要等到3月初、1月和2月的数据发布后，再判断经济趋势。短期政策选择很简单，重点在于是否重启房地产和铁公基对冲(由流动性支持)，这在目前应该是必要的。

　　中期影响有四个方面:一是如何解决城市群发展模式中公共服务供给的失衡和不足；第二，全球供应链将受到多大影响，以及如何克服这种脆弱性；第三，巨大的流动性会产生泡沫、杠杆、财富分化，还是会引发新一代的工业革命？ 第四，社会治理的改善如何应对人们智力的提高和网络移情的影响。

　　长期影响有三个方面:第一，大国博弈和大国博弈都与全球化模式和外国有关；第二，技术革命是解决危机的办法，还是会导致更多的不平等、控制操纵和道德冲击？ 第三，要追求现代性的本质，传统文明能否与现代制度相结合，然后提升，就像中西医结合一样，求同存异，各有所长，共同迎接更大的挑战。

　　从流行传播的时间轴(见图。 1)。根据顶级国际医学杂志《柳叶刀》(The Lancet)1月24日在线发布的一项研究，2019年12月1日，第一位确诊患有新型冠状病毒的患者患上了该疾病。

　　图。 1:新冠状病毒早期传播的时间表

　　

　　资料来源:李群等人。，2020年

　　中国人的心态很复杂。 起初，他们对疫情一无所知，非常恐慌。 随着疫情的发展，他们对病人表示了深切的同情和关心。12月30日的八名举报者事件引起了对疫情的广泛讨论。

　　市场也随着巨大的情绪波动而下跌。直到今年1月20日，钟南山院士在电视上表示，这种流行病在人与人之间传播。 全国人民开始广泛关注它，并提高他们的保护。1月22日，湖北省启动二级反应，其他大部分地区处于一级反应。

　　上午10点。m. 1月23日，武汉被“关闭”，这意味着疫情的严重性，并开始引起全球关注。由于公众舆论的关注、信息的迅速传播和全社会的强烈共鸣，决策者们以“目标一致，人民战争”的方向应对这一流行病。

　　从这开始的两周战略是短期内冻结所有经济活动，集中优势医疗资源，集中在武汉和湖北，并关闭病毒传播渠道。

　　与非典型肺炎相比，这种反应的时间线要快得多(见表1)。因为病毒在不断变化，研究也在不断深入。现在面临着重返工作岗位的节点，这是否会带来新一轮疫情的发展，我们还有疑问，也有自己的判断。根据当前的数据和新闻报道，总结应对新型冠状病毒流行的各种模式。

　　表1:不同病毒的传播参数

　　

　　湮灭模式:以武汉为例。投入足够的医疗资源来关闭城市，消灭疫情。现有的措施将有助于尽快找到高点，届时感染者人数预计将缓慢下降，疑似病例数也将缓慢下降。

　　反战模式:一些地区的村庄切断道路，并在物理上将其隔离。毕竟，可以理解的是，当地的医疗资源可能不够。考虑到东南亚的人口密度和医疗资源不足，这也是世界卫生组织将这一流行病定义为一种公共卫生紧急情况作为一种警告的原因。

　　防御战模式:以北、上、宽、深为例。回归高峰(金麒麟分析师)会影响该地区的疫情发展吗？博士 余韶判断，除武汉外，中国其他地区的数据相对准确。 再过两周，如果数据不再上升，将会有好消息。当然，个人仍然需要注意个人卫生，尽量少呆在拥挤的地方。

　　开放高风险赌博模式:以新加坡为例。新加坡的经济非常外向，整个国家是国际交流的窗口。 因此，相应的资源被用于治疗，而不是防疫。这种模式能否成功还有待观察。

　　项目管理模式:以美国为例。最初的反应很快，还提供了口罩，但没有旅行禁令，但最终发现这是无法防止的，只能由自己发展。

　　目前，就疫情持续时间而言，变化的时间节点可能在2月底，除湖北外的其他地区疫情将基本得到控制，武汉疫情的高峰期可能在3月中旬。一些分析人士还认为，第二轮峰会将让疫情持续到第二季度。如果是这种情况，总体应对计划和经济方面将完全不同。

　　目前，有一些分析家持这种观点，但这并不意味着防疫过程可以掉以轻心。如果疫情能够在第一季度得到控制，就很有可能不会出台大规模刺激政策，就像2008年金融危机期间的财政和货币政策一样。

　　当前的财政政策将更加地区性和短期性。货币政策:如果疫情持续更长时间，可能会降低利率。目前，这项政策比释放储备更为短期。当然，短期流动性水平并不小。利率政策:在最优惠利率的支持下，医疗和受灾企业不会大规模降息。不过，预计下一阶段利率将下调，中期贷款利率和LPR利率可能在下一阶段调整。在这一年中，利率大幅下降，可能是20-30个基点，并且已经调整了几次。

　　地方政策:目前估计暂停纳税政策可能会持续到第二季度。并非每个行业都能在春节黄金周期间从亏损中迅速反弹。中国经济将在第一季度受到冲击，消费者首当其冲，尤其是那些有大量员工流失的行业。在第一季度，它将被破坏2-3个百分点，整个国内生产总值将被拉至4或更低的位置。第二季度也将产生影响，跌幅约为0。 5%。2-0。第三和第四季度的经济形势将恢复5%。全年的基准是5。 5%。大约7%，现在看起来可能是5。2~5。3%。

　　投资:二级市场将于2月3日开放。在股市的第一周，全球避险情绪很强，只有金元上涨，其余下跌，尤其是与中国相关的股票和石油(见图2)。本周已经完全释放了风险。由于外围市场的调整和预期，后期股市上涨，北方基金入市意愿增强。 加上充裕的流动性，市场情绪稳定下来。行业差异是显而易见的，医疗保健、在线教育和办公领域都受到追捧。

　　图2:风险偏好、美元、黄金和原油趋势

　　

　　数据源；东方证券

　　流行病过后，资本市场的反应结束了吗？投资者应该更加谨慎。随着复工进程的推进，更多的流动性将逐渐回归实体经济，资本市场的关注度将会下降。

　　总结如下:第一，疫情的经济影响将超过非典。非典对当年的经济发展影响不大，整个行业仍然“唱得很凶”。 然而，新的冠状肺炎疫情可能会阻碍全球化的步伐。

　　第二，从金融角度来看，投资者应该将资产配置调整到公共服务更加充分的城市和地区、能够抵御风险的龙头企业和大型企业，以及能够为R&D提供公共服务和支持的企业服务巨头。

　　第三，关于债券，人们认为利率下降趋势是不可避免的。疫情将给中小企业带来明显的风险。 即使有各种辅助风力控制措施，债券违约仍将分为各种类型。 最好是配置高等级债券或利率债券。

　　第四，如果疫情在时间上受到影响(维持到夏季)，将会有一定的对冲资产配置需求，建议为10%。关于对冲资产、黄金和美元，目前的基准情况是乐观的。 然而，世卫组织和美国仍在发布各种警告，疫情可能会持续很长时间。

　　重要风险提示:值得注意的是，如果疫情不能在世界其他国家和地区得到有效控制(参见图3)，它可能会对全球经济产生更大的影响。

　　图3:新的冠状病毒肺炎在国外的传播

　　

　　来源:WIND，东方证券

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