刚刚，央行又“送”了一个大利好！

　　摘要：刚刚，央行又“送”了一个大利好！

　　20日，贷款利率降了，10个点。

　　每月一报价的贷款市场报价利率(LPR)结束了自2019年11月20日以来三个月的“按兵不动”，一年期利率直降10个基点，从4.15降至4.05；五年期以上利率从4.8降至4.75。

　　LPR可以理解为新的贷款基准利率。从2019年8月20日新报价机制首次启用以来，LPR一直保持下行趋势。加上今天的这次下调， 一年期贷款利率已经下调了三次，降低了20个基点；和房贷关系更密切的五年期以上贷款利率，也下调了两次，累计降低10个基点。

　　而此次下调也在市场预期之内。

　　受突发疫情影响，2月以来，央行加大货币政策逆周期调节力度，逆回购利率、中期借贷便利(MLF)利率先后“降息”10bp，2月LPR下调已时机充分。

　　2月3日，央行开展1.2万亿天量逆回购操作，期限是分别是7天期和14天期，利率分别下调10bp。逆回购利率先行下调较为少有，此前通常是MLF利率变动带动逆回购利率变动，先行下调实则是因为疫情对金融市场情绪造成一定恐慌。

　　为稳定市场预期，央行在节后开市首日提供巨量短期流动性并推动逆回购利率下降。两周时间，央行仅通过公开市场操作投放的流动性就已高达3万亿元。虽然同期央行也回笼了不少流动性，但这种大手笔的投放出现在春节后这个时段也是十分的罕见。央行投放的大额流动性，加上春节后现金回流银行体系，使得市场资金面持续宽松，资金价格一降再降。

　　存款利率会否跟随？

　　对银行来说，下调存款基准利率降低负债成本显然更为直接有效，但是否调整仍然值得讨论。民生证券宏观研究解运亮团队认为，存款利率也需要下降，从而起到促进消费、避免存贷款利率倒挂、提高金融可持续性等作用。而随着通胀涨幅回落，降准和“降息”仍有空间。

　　有观点指出，新LPR由MLF与银行加点构成，MLF下调以后，LPR下降是确定的。

　　全年来看，货币政策“价”的调控空间相对有限，需要更多关注“量”的变化，以PSL为代表的准财政工具将是重要的关注点。在1月降准的基础上，预计今年再降准2-3次，以PSL为代表的准财政行为将是今年重要的看点之一，预计今年PSL新增规模可能在6000亿元以上，新增资金将重点支持新基建、新型产业以及疫情相关项目等。

　　长城证券认为，LPR年内有30BP左右调降空间。当前的股债双牛，反映了市场对未来的预期。预计市场将在未来1-2个月逐渐消化新冠状病毒不利影响。

　　对楼市有何影响？

　　5年期以上LPR同时也是个人住房按揭贷款的定价基准，此前市场分歧的一个重要原因，在于有观点认为，若5年期以上LPR跟随下调将对房地产市场产生较大宽松信号。不过，实际情况看，本次5年期以上LPR“降息”实则对房贷利率的调整影响有限，

　　5年期以上LPR下调后，房贷利率变化将呈现以下三种场景：1，根据基准利率定价的存量房贷，其锚定基准贷款利率；2，去年10月8日至目前发放的房贷，因其以LPR为基准(LPR+固定基点)，一般一年一调；3，今年2月20日后新发放的房贷，以最新LPR为定价基准，直接受益。

　　简言之，此时下调其利率并不意味着按揭贷款利率也会随即下调。因为，对于已经转化为LPR报价的存量按揭来说，其利率更新周期最短为1年，因此不会立刻随着5年期以上的相应变化，而对于新增房贷，降低的基准利率将通过加点的方式调整，保持新增与存量房贷利率一致。

　　因此，按揭贷款利率实质上是不变的。

　　从有关部门的表态来看，“稳”仍然是楼市的第一关键词。央行在最新发布的货币政策执行报告中再次强调，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，按照“因城施策”的基本原则，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

　　此外，针对之前市场传闻央行拟调整宏观审慎评估(MPA)中房地产信贷相关考核指标，央行2月17日也予以否认，表示该消息不属实。这也说明房地产金融政策不会大幅放松。

　　对A股有何影响？

　　LPR下降利好股市，一方面，从历史经验来看，A股市场在央行启动降息后的1个月、3个月内涨跌概率参半，而在首次降息后的6个月内上涨概率较大。行业方面，在央行首次降低贷款基准利率后的半年内，房地产和医药行业表现相对较好，而钢铁和银行行业表现相对靠后。

　　另一方面，从逻辑分析的角度，LPR降息从三个角度利好股市：一是缓解企业财务负担；二是有助于刺激需求，提振经济增长，改善企业盈利增长预期；三是提振风险偏好。

　　降息利好高负债行业，这是最明显的，另外，股市交易活跃也将惠及券商板块。