通缩迷大“迷雾”

　　

　　通缩？这话题讨论起来，比通胀要有意思的多。纸币时代，想一睹通缩风采，那可是难上加难。

　　珍惜吧！

　　年初，马斯克降价促销，将整个中国车链带入严重的内卷，从车企到锂矿，无不被波及。锂盐价格三个月被干到25万，房子不买了，车子销量如果再有问题。这两个大家伙加一起，差不多是整个制造业的7成。“缩”的感觉自然就很强烈。

　　资产负债表衰退，这个美国最有经验。

　　2008年次贷危机后，美国资产负债表受到极大的损伤，15年过去了，美国一直在修复这个，从宏观角度讲，修复资产负债表的核心就是财政和货币的合流。

　　资产负债表衰退有几个显著的特点：

　　资产价格暴跌，货币政策失效，信贷不足，企业(居民)大幅去杠杆，物价通缩。

　　这些现象，类似于凯恩斯所提出的“流动性陷阱”——即利率水平下降，也无法刺激实体经济的融资需求恢复，货币政策濒临失效。最典型的例子是日本，失去的20年。从日本的例子来看，所谓“资产负债表衰退”，本质上还是短期“金融危机”与长期“增长停滞”相结合的现象。

　　我们不存在的，这些年向投放了很多高强度的信用货币，却没看到一般消费的胀，这是因为被更强势的财政紧缩抵消了。

　　至于税最终去向，这个问题根本不重要。

　　实际上，从2008年金融危机后，全球主要国家央行都有意地避免将货币导入实体部门。美联储改变了货币扩张方式，主要通过购债给金融注入流动性，形成长期“金融通胀、实体通缩”的局面。

　　若不是疫情，美联储和联邦政府才不会将货币引入家庭部门。待这轮大通胀平息后，美联储又将回归到熟悉的操作轨道。

　　中国以信贷扩张方式将货币引入公共部门、基建和制造业投资领域，私人企业、家庭部门属于货币匮乏部门，家庭消费购买力长期不足，实体经济复苏不易、反陷通缩。

　　理论上，货币投入市场中便可“自由翱翔”，海量货币投入其中便“水漫金山”。但是，由于各种非市场因素导致交易费用高，市场上安装了许多“漏斗”，将海量超发货币汇聚在一些“内陆湖”中，而广大陆地只能通缩。

　　通缩个好处，通货紧缩会产生货币实质性利率提高，理论上通缩货币必然是优于通胀货币。

　　这样，美日交易利差和美元人民币交易利差的较量，远优于日元。所以，国内核心资本，对冲通胀和汇率贬值的需求就会非常低。

　　瑞信银行，硅谷银行事件诱发大量资本逃离欧美，风景这边独好。

　　但无论是通胀还是通缩，对于普通人来说都是坏事，但对于高负债的我们来说，通缩远比通胀更可怕！对于本来就没什么现金的小白来说，通缩一来，很多基本上就凉了。比如，一旦通缩开启，对于真正欠一屁股债的穷人，下个月的房贷3000，与这个月的3000是不一样的。

　　更可怕的是，在家庭收入减少下，往后每个月实际还款债务都在递增！

　　所以，我们可以看到，美国大萧条的时候，因破产被扫地出门的普通人比例远远多于有钱人破产的比例。

　　当然，通缩也给我们放水留了很大空间。

　　接下来，央行的降息可能又要摆上台面。为了降低息差对银行的冲击，存款利率进一步降低也是必然，而我们存在银行的钱，利息又要减少了。

　　这会带来一个新问题，人民币又将面临一定的压力。

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