一年一度，徐老师全文背诵版年报拿走不谢

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　　又是激动人心的年报披露时刻。

　　2022年市场起起落落，基金经理们中流奋击，都有很多沉思与感慨。大成投资团队灵魂人物，有“年报杜甫”之称的徐彦老师，再次对持有人吐露肺腑心声。

　　实力为上。共赴徐老师的哲理世界前，先一起看一下业绩。

　　大成睿享A成立以来业绩

　　

　　数据来源：wind ?时间区间 2019.12.30-2022.12.31

　　由徐彦管理的大成睿享于2019年12月30日成立。过去三年中，沪深300指数震荡回到4000点，而大成睿享以稳定步调与大盘指数逐渐拉开差距。数据显示，大成睿享成立以来各年度收益均为正。在起伏跌宕的2022年，大成睿享在全市场1177只同类基金中位列第13名（数据来源：银河证券）。

　　“理解规律不易，理解人可能更难。”不论是面对市场还是面对持有人，徐彦都保持着自己的坦诚与直率。

　　佳作共赏，直接上徐老师年报原文一起感受下

　　01

　　全球股市的长期走势毫无疑问和经济密切相关。关于宏观经济，我却不知道该如何去展望。

　　经济活动是人的活动，经济学终究是一门跟人密切相关的学问，但关于人，生活告诉我一些，文学告诉我很多，经济学告诉我的却几乎为零。当货币和利率成为全球宏观经济分析仅剩的主角，我不知道那种在遥远的西方、既与人也与科技无关的经济学理论指导的实践将把全球经济带向何方。幸好，就算哪一天这种经济学不在了，生活还在，经济还在，投资也还在。

　　关于投资，人人都知道价值投资：企业价值等于现金流折现，DiscountedCashFlow 模型而已。五年前，在价值投资的路上我还是一名初学者；后来，跳出投资我渐渐发现，真正的奥妙都蕴含在模型中并没有出现的时间 t 里，而在时间的河流里我永远都是初学者。

　　时间很简单——它在我们身边，分分秒秒岁岁年年；它又在我们心里，快乐总那么短，痛苦却太长。时间很复杂——在人生的舞台剧上，每个人既是演员又是观众，从没有事先写好的剧本；如今，甚至看不清舞台上到底是哈姆雷特，还是堂吉诃德。

　　这简单和复杂的奇妙融合孕育了所有规律。如果说2022年，楼市是过去几年大家已经隐隐感觉到的趋势的延续，股市是过去两年的回报幻觉的终结；一年前这样的展望并不需要什么对规律的理解，更需要一些对生活的体验。未来，才真正复杂，新的规律正徐徐形成并展开，它必将融合现有规律以及最复杂的——人。

　　理解规律实属不易，理解人可能更难。从前，我不明白，各种矛盾如何能毫无违和的共存在同一个人心里，比如，贪婪和恐惧；我不明白，贪婪和恐惧总在不经意间转化，极端时甚至融为一体，以至于无法被战胜，因为这就是人。

　　投资也是生活。我生于1982年秋天的农村，那个小家庭想必因为家庭联产承包责任制后第一季水稻的丰收和小男婴的同时出生而倍感欢乐。如今，我已年过四十，开始老了，并且将继续衰老下去。但我终于开始并不害怕衰老，我已经明白：成长是一个过程，衰老是一个过程，它们恰恰是同一个过程！最终赋予这个过程意义的正是我们自己，而这些意义构成了我们——不是机器而是人，对世界的解释。

　　朋友们，在投资的马拉松上，我将持续坚持持有人利益第一和专业创造价值的原则，希望为您带来长期稳健的回报。

　　02

　　2022年，本基金的收益率约为0 (本基金为我管理的多只基金之一，各基金因成立时间、投资范围和申赎情况不同，收益率略有差异)，这显然令人沮丧；同时，本基金的排名在同类中处在中上，这似乎又令人兴奋。

　　兴奋还是沮丧同样的事，不同的解释，竟有完全不同的意义！这令人惊讶。但其实生活本就如此，甚至连科学也是这样。

　　真正值得惊讶的反而是竟有如此多雷同的解释，比如，在股市里，上涨是因为独具慧眼，下跌是因为复杂局面；全然不顾相反的解释也同样成立。

　　至于我的解释，我只是在跑一场投资的马拉松，三年前如此，如今也一样，既没有兴奋也没有沮丧。跑多一年之后的结果是：排名中上、回报尚可、波澜不惊，当前在这三点中我想突出的是：虽然过去三年的回报已经无法让人兴奋，但这样的复利未来将面临巨大挑战，这种挑战已经在我2021年新管理的基金上开始体现。

　　03

　　对2022年投资运作的总结：在四月下旬市场开始上涨时，我认为会涨并且本基金会反弹乏力，但依然没有做相应调整。

　　后来我做了反思：理念对我很重要，现实对您很重要，我有责任把理念和现实结合得更好，这对我们都很重要。这个反思让我在应对十月初开始的上涨时业绩有所改善。

　　但这是巨变的时代，再多进步仍可能落伍，古老的规律可能被颠覆。这是科技狂飙的时代，机器越来越像人，人反而越来越像机器——虽然完全不懂，但我仍能深深感觉到，在很多本应是人擅长的领域机器已经能做的更好！如何站到巨人的肩膀上，再如何去创造，将一直是我心中最大的挑战。