中信建投 ｜ 暑期档前瞻二：观影需求超预期复苏，全年票房预期上调

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　　文｜杨艾莉

　　鉴于自端午节以来，《消失的她》《八角笼中》等影片超预期带动观影人次恢复，接下来的暑期档，将有《封神第一部》《超能一家人》《热烈》《巨齿鲨2》等高质量影片，我们预计在中性情况下，2023年暑期档综合票房将达170亿元量级，与2019年的178亿元基本持平，同比2022年的91亿元增长约90%。国产片方面，仍有较多影片储备将在下半年释放；观影需求有望在国庆档、贺岁档等档期延续。我们上调2023年综合票房的预期，由500亿元上调14%至568亿元。

　　暑期电影观影需求超预期复苏

　　自端午节当周的全年第25周开始，全国电影综合票房和观影人次明显复苏。据猫眼APP数据，2023年第25-27周的全国综合票房为13.02/21.71/19.15亿元，为2019年同期的118.0%/ 183.5%/148.1%，观影人次分别为3,242.4/5,294.6/4,665.8万人，为2019年同期的101.8%/157.9%/128.0%。受端午假期上映的低成本悬疑片《消失的她》带动，观影人次首现回暖迹象，连续两周超过2019年同期。随后在全年第27周，王宝强自导自演的现实题材剧情片《八角笼中》和追光动画出品的《长安三万里》补充内容供给，继续带动观影人次回暖。

　　截至2023年7月10日，尽管严格意义上的暑期档（6月至8月）已近半，但真正的大片储备还有待释放。通过分析目前的观影需求趋势和未来的待映影片储备，本篇报告将主要回答以下3个问题：1）按目前的需求复苏趋势，2023年暑期档的票房预期是多少？2）从暑期档的趋势看，全国综合票房预期是否能较原500亿元的预期上调？3）全年综合票房预期上调后，各院线公司的业绩弹性有多大？

　　自端午节以来的观影需求超预期恢复，我们认为主要为以下三个原因：

　　1、 档期竞争不激烈，影片供给数量并不多。从过往情况看，暑期档单月的影片容量可达50部左右。但截至2023年7月10日，7月已定档影片仅33部，8月为19部，相较容量天花板仍有较大距离。因此从数量看，档期竞争并不激烈。

　　2、 暑期需求旺盛。一方面，疫情三年的观影需求压制；另一方面，各地高温持续，北京、上海等大票仓今年已多次发布高温橙色预警，重庆、福州等全国多地曾多次发布高温红色预警。观影行为既满足了线下娱乐需求，又满足了避暑需求。

　　3、 国产影片口碑较好。今年暑期档率先带动观影需求复苏的影片为悬疑片《消失的她》，在豆瓣开分7.5，但目前已跌至6.5。受上映初期较好的口碑和宣传带动，在抖音，话题#消失的她#的播放量达99.1亿次，#电影消失的她#的播放量达112.1亿次；电影共有190个话题曾进入过微博热搜榜前50。随后带动观影需求的影片是王宝强自导自演的现实题材剧情片《八角笼中》，豆瓣开分7.6，目前为7.5。在社交媒体上，《八角笼中》共有32个话题进入过微博热搜榜前50，共有51个话题进入过抖音热点榜。

　　4、 一、2023年暑期档全国综合票房预测

　　1.1 2023年7月全国综合票房预测

　　截至2023年7月10日，7月全国综合票房已达30.24亿元。目前的仍在贡献票房的主力包括《消失的她》《八角笼中》《长安三万里》《扫毒3：人在天涯》；将在7月后半上映的头部影片我们预计包括《封神第一部》《超能一家人》，以及《碟中谍7：致命清算（上）》《茶啊二中》和《热烈》。为预测2023年7月后半的全国综合票房，我们将影片分为已上映和未上映两个部分，估算1）已上映影片预计确认在7月后半的票房；2）未上映影片预计确认在7月后半的票房。

　　第一部分：已上映影片预计确认在7月后半的票房

　　截至2023年7月10日，《消失的她》的累计综合票房达31.34亿元，猫眼预测的最终票房为34.01亿元，差2.67亿元；《八角笼中》累计票房达9.54亿元，猫眼预测可达19.06亿元，差9.52亿元。假设两部影片的后续票房均确认在7月，则合计还将为2023年7月贡献12.19亿元。

　　其余主力影片：《长安三万里》的累计票房为2.45亿元，猫眼预测6.65亿元，差4.20亿元；《扫毒3》的累计票房为1.96亿元，猫眼预测3.87亿元，差1.91亿元。同样，假设两部影片后续票房均确认在7月，则合计还将为2023年7月贡献6.11亿元。

　　综合看，仅考虑已上映影片，尚未实现、但预计确认在2023年7月的综合票房合计为18.30亿元。加上此前已实现的30.24亿元票房，合计为48.54亿元。鉴于2023年7月后半仍有《封神第一部》《超能一家人》等多部大片储备，因此我们预计2023年7月全国综合票房超过2019年7月的可能性较大。

　　第二部分：未上映影片预计确认在7月后半的票房

　　我们预计将于2023年7月后半上映的主力影片包括7月20日的《封神第一部》、7月21日的《超能一家人》，此外还有7月14日的《碟中谍7：致命清算（上）》和《茶啊二中》，7月28日的《热烈》。我们将按照中性情况和乐观情况预测这些未上映影片预计确认在2023年7月的票房。

　　1、中性情况下的票房预测

　　1）沈腾主演的开心麻花喜剧《超能一家人》预计票房为15亿元。可比影片包括2022年暑期档的《独行月球》为31.03亿元，2018年暑期档的《西红柿首富》为25.47亿元，2017年国庆档的《羞羞的铁拳》为22.13亿元。

　　2）主投的奇幻神话题材动作片《封神第一部》为10亿元。可比影片包括24.36亿元的《捉妖记》、16.79亿元的《寻龙诀》和16.52亿元的《西游伏魔篇》。

　　3）黄渤和王一博主演的剧情片《热烈》为8亿元，可比影片为王一博参演的2023年春节档影片《无名》，为9.31亿元；

　　4）好莱坞分账片《碟中谍7》为5亿元，全部确认在7月。可比影片包括2018年的《碟中谍6》为12.45亿元，2015年的《碟中谍5》为8.68亿元。鉴于今年好莱坞分账片票房多数不及预期，预测较为保守。

　　5）主投的动画《茶啊二中》预计票房2亿元，儿童向喜剧，目标人群为中小学生和家长，预计票房全部确认在7月。

　　综合以上将于7月后半上映的主要影片，中性情况下，合计将为2023年7月贡献24.17亿元票房。假设其他中尾部影片将合计为2023年7月贡献2亿元票房。

　　根据上述分析，中性情况下，2023年7月全国综合票房预测主要包括4个部分：1）7月10日前已实现的票房为30.24亿元；2）7月10日前已上映的头部影片将在后半月合计贡献18.30亿元票房；3）7月10日后上映的头部影片将为后半月合计贡献22.17亿元票房；4）中尾部影片将在后半月合计贡献2亿元票房。综合看，我们预计在中性情况下，2023年7月全国综合票房可达72.71亿元，较2019年7月的57.56亿增长26.31%，同比22年7月的35.07亿元增长107.32%。

　　2、乐观情况下的票房预测

　　在乐观情况下，我们上调《超能一家人》的票房预测，由15亿元上调至20亿元，《封神第一部》由10亿元上调至15亿元，《热烈》由8亿元上调至10亿元，《碟中谍7》由5亿元上调至8亿元，《茶啊二中》由2亿元上调至4亿元。票房确认在2023年7月比例不变。综合以上预测调整，在乐观情况下，7月10日后上映的头部影片将合计为2023年7月贡献32.83亿元票房。假设其他中尾部影片将合计为2023年7月贡献的票房不变，为2亿元。

　　综合以上分析，在2023年7月全国综合票房预测的4个组成部分中，仅第三个部分在乐观情况下上调。7月10日后上映的头部影片将为2023年7月贡献的票房由中性情况下的24.17亿元，上调至乐观情况下的34.83亿元。结合其余三部分，我们预计在乐观情况下，2023年7月全国综合票房可达83.37亿元，较2019年7月的57.56亿高44.85%，同比22年7月的35.07亿元增长137.73%。

　　1.2 2023年8月全国综合票房预测

　　从目前已定档的影片看，我们预计8月的票房贡献主力除了有已在7月下半上映的《封神第一部》《超能一家人》《热烈》以外，还包括吴京和杰森·斯坦森主演的冒险动作片《巨齿鲨2：深渊》、黄渤主演的喜剧《学爸》、张艺兴和金晨主演的犯罪题材剧情片《孤注一掷》。由于电影行业头尾部影片票房二八原则较为明显，即头部影片票房合计占总票房约80%，因此我们在预测2023年8月全国综合票房时，以预测头部影片的票房为基础，再按二八原则估算单月的全国综合票房。

　　在此前的分析中，我们已估算了《封神第一部》《超能一家人》《热烈》等三部影片在中性和乐观情况下，将为2023年8月贡献的票房预测。因此以下敏感性分析中，额外的假设主要包括2个变量：1）《巨齿鲨2：深渊》《学爸》《孤注一掷》合计在2023年8月的票房贡献；2）头部影片合计占总票房的比例。估算2023年8月全国综合票房的公式为：

　　《巨齿鲨2：深渊》的可比影片包括《侏罗纪世界》第一至三部，上映时间均为6月暑期档，票房依次为14.18亿元、16.95亿元和10.59亿元；《学爸》的可比影片包括黄渤此前主演的喜剧，2019年春节档上映的《疯狂外星人》为22.13亿元，2018年暑期档上映的《一出好戏》为13.55亿元，2022年暑期档上映的《外太空的莫扎特》为2.23亿元；《孤注一掷》的可比影片包括《误杀》系列，两部分别在2019年和2021年的12月上映，瞄准圣诞档和跨年档，票房分别为13.33亿元和11.21亿元。

　　当我们假设《巨齿鲨2：深渊》《学爸》《孤注一掷》的合计票房为30亿元，其中《巨齿鲨2：深渊》确认在2023年8月的票房为15亿元，《学爸》《孤注一掷》各7.5亿元票房，以及头部影片票房占大盘的80%时，我们预计2023年8月全国综合票房预计为59.79亿元，较2019年8月的78.36亿元低23.70%，较2022年8月的37.08亿元增长61.25%。

　　1.3 2023年暑期档（6月至8月）全国综合票房预测

　　综合以上测算，我们预计在中性情况下，2023年6-8月的全国综合票房分别为41.32/72.71/59.79亿元，较2019年同期-1.29%/+26.31%/-23.70%，较2022年同期+115.32%/+107.32%/+61.25%。2023年暑期档（6月至8月）合计将实现综合票房173.82亿元，与2019年暑期档的177.78亿元基本持平，略低2.23%，同比2022年的91.34亿元增长90.30%。

　　二、2023年全国综合票房预测

　　我们在此前的报告中预期2023年全年综合票房为500亿元，较2019年的641.48亿元低22.06%，较2021年的470.33亿元高6.31%，较22年的299.37亿元高67.02%。这一部分将回答本篇报告的第二个问题，从暑期档的情况看，全国综合票房预期是否能较原500亿元的预期上调？

　　根据我们的中性假设，2023年暑期档的综合票房为173.82亿元，加上1-5月的221.39亿元，2023年1-8月合计为395.21亿元。我们将通过敏感性分析测算2023年全年的综合票房，包括2个变量：1）以我们测算的2023年1-8月票房395.21亿元中性预期为基础，上下调整1-8月的票房；2）以2019年9-12月的票房192.27亿元为基础，从最悲观的情况，即参照2023年春节档至端午节前，观影需求不足，第10至第24周的单周平均综合票房为2019年同期的77.3%，至最乐观，即暑期档的情绪延续，较2019年同期基本持平。具体的敏感性分析如下：

　　综合以上分析，假设2023年9-12年的全国综合票房约为2019年同期的90%，加上2023年1-8月的中性预期395.21亿元，我们预计2023年全国综合票房为568.25亿元，较原500亿元的预期上调13.65%，较2019年的641.48亿元低11.42%，较2021年的470.33亿元高20.82%，较22年的299.37亿元高89.82%。根据敏感性分析，在乐观情况下，预计2023年全国综合票房有望在此触及600亿元。

　　影片票房不及预期的风险、影片未能如期上映的风险、面对剧本杀和其他线下娱乐活动竞争的风险、疫情反复导致影院暂停营业的风险、疫情反复导致影片拍摄延期的风险、拍摄进度不及预期导致无法如期上映的风险、内容监管风险、生成式AI技术发展不及预期的风险、技术垄断风险、增加监管难度风险、生成式AI相关法律法规完善不及预期的风险、版权归属风险、深度造假风险、艺人道德风险、影响互联网内容生态健康安全风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。

　　证券研究报告名称：《暑期档前瞻（二）观影需求超预期复苏，全年票房预期上调》

　　对外发布时间：2023年7月16日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002

　　SFC 编号：BQI330

　　研究助理：杨晓玮