乳业老大争夺战 伊利略胜一筹 蒙牛仍在追赶

　　暂时结果：

　　伊利去年总营收1231.71亿元，蒙牛去年925.93亿元，两者差距从2021年的225亿元扩大至去年的306亿元

　　原因分析：

　　两者均在奶粉业务方面寻求新增长，从2019年起，伊利其收入连续增长，而蒙牛因出售君乐宝而连年下降

　　未来态势：

　　伊利看向全球化，蒙牛着力新赛道，未来竞争更加精彩。

　　红星资本局注意到，2022年，伊利（600887.SH）以1231.71亿元营收坐稳乳业老大的席位，曾经并驾齐驱的蒙牛（02319.HK）落后一步，总营收为925.93亿元，两者差距从2021年的225亿元扩大至去年的306亿元。

　　两者都试图依靠第二增长曲线赢过对方，但2018-2022年这一轮，伊利略胜一筹。这五年的差距，主要由奶粉业务拉开。

　　但蒙牛也仍在追赶，争取在奶酪和低温奶方面大力突破。

　　随着人口结构、消费需求的变化，下一个五年乃至十年，乳业老大的争夺战大概依然精彩。

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　　相差超300亿元

　　伊利蒙牛营收差距拉大

　　2022年，伊利实现总营收1231.71亿元，同比增长11.37%。蒙牛实现总营收925.93亿元，同比增长5.05%。

　　无论是营收的规模还是增速，伊利2022年的数据均优于蒙牛。

　　而伊利与蒙牛之间的规模差距也在近五年越拉越大，2018年伊利营收比蒙牛高100亿元上下，2020年二者营收已相差200亿元上下，2022年相差超300亿元。

　　据财报数据，两者面临着同样的问题——销售费用率均较高，净利率仅为个位数。2022年，伊利销售费用288.2亿，同比增长19.54%，销售费用率从17.46%提高至18.60%；蒙牛销售费用223.5亿，同比下降4.85%，销售费用率26.65%降至24.14%。2022年，伊利的净利率为7.55%，蒙牛净利率为5.60%。

　　两者也面临着同样的困境——在液体乳这一基本盘业务上，都面临增速放缓的情况。

　　伊利液体乳产品2022年营收为849.26亿元，同比上升0.02%，营收占比68.95%。而蒙牛在这块的增长势能稍高一些，2022年蒙牛液体乳业务实现营收782.69亿元，同比增长2.3%，营收占比84.5%。液体乳业务方面，伊利仅比蒙牛高66.57亿元，可以看出，这并非伊利蒙牛差距的主要原因。

　　红星资本局注意到，蒙牛真正棋差一着的地方，在第二增长曲线的打造上。

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　　第二增长曲线

　　蒙牛落后一步

　　在第二增长曲线上，两者都想在毛利较高且离基本业务很近的奶粉方面寻求新增长。

　　伊利旗下有伊利金领冠、佳贝艾特。蒙牛此前有君乐宝、雅士利，君乐宝卖出后又收购了澳洲的贝拉米。

　　红星资本局注意到，2018年，伊利、蒙牛在奶粉业务方面的收入其实差别并不大。

　　当年，伊利奶粉及奶制品收入为80.45亿元，同期蒙牛奶粉业务营收为60.17亿元，其他产品（奶酪为主）营收为8.48亿元。

　　但从2019年开始，二者差距开始加大。伊利2019年奶粉及奶制品收入100.55亿元，蒙牛2019年奶粉业务营收为78.69亿元，其他产品为7.21亿元。

　　这期间，也即2019年下半年，蒙牛出售君乐宝所有股权，君乐宝本是蒙牛奶粉业务的重要支柱，在还没出售君乐宝的2018年，君乐宝实现奶粉业务营收50亿元，占蒙牛奶粉营收的80%以上。出售君乐宝后，蒙牛虽然迅速收购贝拉米，欲将其作为奶粉第二支柱，但蒙牛奶粉业务的元气至今未恢复到君乐宝时期。贝拉米的营收规模甚至在被收购后持续缩水。2020-2022年，贝拉米实现营收分别为10.32亿元、5.15亿元、1.24亿元。

　　2020年，伊利奶粉及奶制品业务收入128.85亿元，蒙牛奶粉业务则下降至45.73亿元，其他产品为10.77亿元。

　　此后二者在奶粉及奶制品业务收入差距加大至上百亿元。

　　回顾过去五年蒙牛在奶粉业务上的落后，君乐宝的出售是重要原因，但根本原因或许是蒙牛始终没有打造出如伊利金领冠那样的头部自有奶粉品牌。

　　蒙牛常通过收购成熟品牌在奶粉市场占有一席之地，首先一个问题便是品牌被收购后业绩是否会正向发展，另一个问题便是即便品牌如期发展，一旦单飞离开，相关业务若没有自主品牌的支撑也会受到冲击。

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　　奶粉“战事”未完待续

　　伊利和蒙牛的奶粉战事，到目前或还无法称为“定局”。

　　2022年，伊利继续加大奶粉业务，收购澳优乳业（01717.HK），拥有其59.45%的股份。根据尼尔森数据，自2018年以来，澳优配方羊奶粉销售额已连续3年占国内婴幼儿配方羊奶粉总进口量6成以上，居全球羊奶粉销量第一。佳贝艾特是澳优乳业旗下品牌。

　　但澳优乳业的营收增速自2017年便持续下滑。被收购后，2022年澳优收入77.96亿,同比下滑9.08%；净利润3.91亿,同比下滑15.18%，为2018年以来最低净利润。资产端，伊利收购澳优导致公司应收账款、存货均大幅增长。

　　蒙牛没有放弃发展奶粉业务，其拟私有化雅士利、重整奶粉板块，并在财报中将成人粉列为加强发展的重要业务。

　　随着婴配粉增长动力不足，成人奶粉需求的上涨，未来二者在奶粉业务上会有什么样的发展，还难以预判。

　　而对于未来的新增长点的考量，两家乳企的焦点或许有了差别。

　　伊利的焦点显然已落在全球市场。对于未来，伊利提出的中长期目标是“2025年进入全球乳业前三，2030年登顶全球乳业之首”。

　　其在去年收购的澳优乳业在全球共有十个工厂，并在荷兰、澳大利亚有完善的乳业资源和供应链布局。这对伊利来说，或许可以补全其在海外资源和渠道的战略布局，从而形成海外业务协同效应。

　　在澳优乳业之前，伊利还先后收购了新西兰大洋洲乳业、Westland。其中，伊利在大洋洲乳业建立婴儿奶粉项目、功能性乳蛋白牛乳深加工项目、婴儿奶粉包装项目等。Westland为新西兰第二大乳业合作社，主要生产奶粉、营养乳基粉、乳蛋白等。

　　蒙牛的增长焦点则落在了新赛道——奶酪业务和低温鲜奶业务。

　　奶酪方面，蒙牛去年再次增资奶酪龙头妙可蓝多，要约收购妙可蓝多5%的股份，持股比例达35%，实现并表。并表后，蒙牛2022年奶酪及其他产品营收为48.1亿元，同比增长接近100%。对于奶酪业务，蒙牛在财报中表示，蒙牛将携手妙可蓝多，成为中国奶酪市场绝对第一。

　　低温鲜奶方面，蒙牛推出的“每日鲜语”目前市场份额为高端鲜奶第一，取得大幅高于市场水平的强劲增长。根据尼尔森数据，2021年国内鲜奶行业增长17.8%，蒙牛的鲜奶业务增速达85%。这或许也是蒙牛在液体乳业务上增速高于伊利的主要原因之一。

　　展望未来，鲜奶、奶酪业务被蒙牛放在了强化发展的第一和第三的位置。

　　成都商报-红星新闻记者 俞瑶 张露曦