当下市场关注的两大数据缘何背离？｜宏观

　　作者｜张楠

　　头图｜视觉中国

　　虽然国内的疫情防控已经进入了一个新的阶段，但是疫情对经济的后遗症仍然远未消失。尤其是从经济周期的角度来讲，国内外不同的应对措施让这一轮经济周期出现了很大的错位。在经历了去年年底疫情政策的优化后，这种扰动仍未消失。随着一季度相关的经济数据一一得到披露，很多不同的宏、微观经济指标表现出了截然不同的背离趋势，市场对这些背离的趋势也争议颇多。

　　 

　　一、当下市场关注的两大数据缘何背离？

　　今天我们来聊一聊这些背离的指标以及这些指标背离的可能原因。

　　 

　　1、一季度出口数据

　　第一个大家讨论最多也是最超预期的毫无疑问是一季度的出口数据。我们之前在高频指标系列的内容中讲过对于中国出口数据的预测有两个比较重要的指标。

　　 

　　第一个是韩国出口，因为韩国出口数据是以旬度为周期公布且韩国的半导体作为原材料主要出口往中国进行加工，而且中韩出口商品的结构非常相似，所以韩国出口历来都被当做预测中国出口的非常重要的一个参考指标。第二个是航运价格，这个主要是中国出口集装箱运价指数和上海出口集装箱运价指数。

　　 

　　这两个指标自年初以来虽然不是一路暴跌，但低迷的数据同样指示了中国出口的低迷。除此之外，屡次见于报端的港口空置大量的集装箱也给了很多投资者中国出口数据可能不好的预期。

　　 

　　结果3月的进出口数据反而出现了远超预期的反弹。先来看韩国出口，我们认为这一轮中韩出口背离的主要原因是半导体产业周期对韩国影响更大，半导体是韩国的主要出口商品，而中国出口受半导体周期影响相对更小，汽车、光伏等其他赛道的工业品同样对中国的出口有重要影响。

　　 

　　这一轮下行周期最典型的特征就是半导体库存积压远甚于以往，因此受半导体产业周期影响更大的韩国出口和相对受半导体产业周期影响更小的中国出口之间就出现了数据上的背离。因此这个问题的本质可以理解为半导体出口同比数据的大幅下降影响了韩国的出口数，当然由于同比数据有基数的影响，因此从环比的角度看并没有那么严重。

　　 

　　航运价格和港口空置集装箱的堆积和出口数据的背离，如果往前算其实还是疫情的原因。在以往的周期里，由于大宗商品以及海运处在长周期下行的过程中，因此每一轮短周期的经济上行期里，海运业的参与者都没有太大的动力去大幅扩大产能。

　　但是这一轮疫情冲击了供应链，因此在这一轮经济周期中航运业上行阶段里受到需求提高和供给减少的双重刺激，航运业走出了自2008年以来从未见过的一轮大牛市，在这一轮大牛市里各大航运公司和集装箱生产公司加班加点扩大产能，试图在上行周期里多赚一点钱。

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