美股再大跌，意味着什么？美股近11年的牛市或结束！

　　来源：雪球

　　因为内容比较长，先说观点：

　　第一，美股近几日的重挫，基本上可以判断是美股长达11年左右的牛市结束。

　　第二，判断的标准不是疫情发展，因为通过疫情无法知晓是阶段调整，还是牛市结束，而是康波周期。

　　第三，当前是康波周期从衰退阶段步入萧条阶段，历史看衰退与萧条切换年份不平静，过往的历史或许更好的理解2020年。

　　第四，从康波周期与美股关系的历史看，美股即将迎来熊市。

　　【美股大跌：近11年的牛市或结束】

　　隔夜欧美股市又大跌了，美股三大股指重挫，其中道指重挫近1200点。跌4.42%，纳指跌4.61%，标普500指数跌4.42%。欧股也是重挫的。

　　算下来，道琼斯指数本周四个交易日（当地时间2月24日至2月27日）跌幅达到了11.13%，重挫3200多点。那这是不是意味着美股近11年的牛市结束了呢？我个人观点是：完全可能是这样，而且牛市结束后即将面临的是熊市。

　　2019年12月的时候，专门写过一篇文章叫《2轮康波周期+6轮朱格拉周期表明：美股的牛市很快结束！》，当时也做了一期视频，当时的观点是：“美股创下了历史上最长的一轮牛市。以至于给人一种错觉：那就是美股会一直牛下去，显然这是不可能的。历史来看，凡是这种看法成为普遍共识以后，往往就是要见顶的信号。而我对于美股的看法就是：美股的牛市很快结束，时间点很可能是2020年（高点随时可能出现）。”现在只是把这个观点强化和时间点做了一个确认。

　　当然这一波下挫跟新冠疫情密切相关，当中国不断传来好消息的同时，日本、韩国、意大利，伊朗等等国家疫情却在不断恶化，疫情恶化自然会担忧全球经济承压。疫情可以让我们对股市下挫有一个合理的解释，但没法正确的定位，也就是说通过疫情无法知晓美股到底是进入了一个阶段性调整，还是即将步入熊市。所以周期理论来定位，显然更妥当一些。

　　【什么是周期理论？】

　　关于周期理论，大家听到最多的应该是周金涛先生的话，包括：人生发财靠康波。40岁以上的人，人生第一次机会在2008年，第二次机会在2019年，最后一次在2030年附近，能够抓住一次你就能够成为中产阶级。其实我觉得很多人对这句话是有误解，特别是2019年，大家就记住了这个时间，虽然2019年A股行情确实很好。周金涛先生一些重要的研报我都有认真读过，包括《涛动周期理论》这本书，其实是部分研究报告和一些讲座采访的合集，但其实内容并不齐全。周金涛先生表达的是2019年很可能是资产的低点，是因为康波周期从衰退期过渡到萧条期。重点在于后者，就是周期阶段的切换，不是具体某个时间点。但其实大周期具体到某一个时间点其实是比较难的，也就是说康波周期从衰退步入萧条可以是2018，也可以是2019，也可以是2020，提前预判可以定性判断区间，但是具体哪一年是很难的。

　　毕竟世界运行不是线性的，就像股市一样，不是“因为这样，所以那样”这样的简单因果关系，而且多重因素叠加的一个结果，非线性的。我想表达的是什么呢？记住周金涛先生一句话或许就是断片取义，没有理解到他想表达的意思，对于周期而言，一方面要定性在康波周期、朱格拉周期、库存周期的那个阶段，另一方面是尽可能的通过历史数据归纳总结出某阶段还需要运行多长时间，又什么时候切换到下一个阶段。历史不可能简单的重复，自然后者具体到某一个时间点是很难的，但是掌握前者对于方向却极为重要，也极为有用。

　　什么是经济周期呢？简单而言，就是经济活动所经历的有规律的扩张和收缩过程。周期有长短之分，主要有：

　　1、康波周期：50至60年左右（1926年俄国经济学家康德拉季耶夫提出的一种为期50-60年的经济周期）

　　2、库兹涅茨周期：20年左右（1930年美国经济学家库兹涅茨提出的一种为期20年左右的经济周期，即房地产周期）

　　3、朱格拉周期：10年左右（1862年法国医生、经济学家朱格拉提出的为期10年左右的经济周期）

　　4、基钦周期：3年左右（美国经济学家基钦1923年提出的为期40个月左右的周期，即库存周期）

　　具体分析中最好是多个周期结合，找到当下在长中短周期的位置，以及统计历史上不同阶段呈现的特点和背后的原因，从而对经济和资产价格等的走势做出分析和预判。

　　（来源：中信建投证券）

　　【康波周期看美股：从衰退阶段切换到萧条阶段美股将面临大跌】

　　关于康波周期，目前受到比较广泛认可的康波划分方法是荷兰经济学家雅布·范杜因的划分。在他的划分中列出了有资本主义世界以来前四次康波的四阶段划分，以及标志性的技术创新。自 1782 年以来，以美英为主导的资本主义世界经历了四个完整的长波，平均每个长波周期大约 52 年，在每一个长波中，大约 20 年的长波繁荣、10 年的长波衰退、10 年的长波萧条以及 10 年的长波回升。

　　（来源：中信建投证券）

　　从康波周期的四个阶段复苏、繁荣、衰退、萧条来看，目前处于衰退进入萧条的过渡期。今年新冠疫情大家都在说甲子之年怎么怎么样，这里说个大家可以查询的资料，可以去查查历史上衰退进入萧条阶段发生了什么，也就是1825年，1873年，1929年，1973年，相信查了以后对2020年有一个更好的理解。

　　所以要判断当下的美股情况我们可以借鉴历史上美股在康波周期中从衰退走向萧条是怎样表现的，从而给出一些参考。美股方面我们自然是选择道琼斯工业平均指数，因为它的时间最为悠久，它是在1884年由道琼斯公司的创始人查尔斯·亨利·道开始编制。而1884年已经进入第三轮的康波周期了，所以第一轮和第二轮康波周期是没法分析的，我们就来看看第三轮和第四轮康波周期在衰退进入萧条阶段美股的表现。

　　第三轮康波周期衰退与萧条的分界点是1929年，观察道琼斯指数可以发现在衰退期进入萧条期的阶段出现了一波横盘震荡，然后再来一波最后的冲刺行情，然后就是一波大跌。1929年1月至5月行情开始横盘震荡，从5月27日至9月3日来了一波最后的冲刺，这一波冲刺的涨幅也是不小的，从最低点293.42涨到381.17，涨幅达到29.91%，其后从1929年9月3日一路下挫，至1932年7月8日达到最低点40.60，这一波下跌的跌幅也达到了89.35%

　　第四轮康波周期的衰退期与萧条期的分界点是1973年，从衰退进入萧条的阶段可以发现也是先出现一波震荡行情，然后一波冲高，后面就是一波大跌。1972年3月至1972年10月是震荡行情，从1972年10月17日至1973年1月11日也是一波冲刺行情，从917.10涨到1067.20，涨幅达到16.37%。不久后走了一波大跌，从1973年1月11日最高点1067.20到1974年12月9日最低点570.00来测算，跌幅为46.59%

　　总计下来就是在康波从衰退进入萧条期的交界点，道琼斯指数先有一波横盘震荡，然后有一个冲顶，然后再出现一波下跌行情。冲高的那一波涨幅平均达到23%左右，其后的大跌平均值是68%左右。当然只要两轮，也许定量的意义并没有那么大，关键是定性的情况。

　　【对当下美股的判断：牛市结束，熊市即将到来！】

　　把道琼斯指数这两年的日线图和1929年、1973年附近的图形做对比，会发现有类似的结构，前面是震荡，2019年10月到2020年2月是上攻，目前开始是重挫。

　　这一波上攻如果以2019年10月3日到2020年2月12日来算，上涨幅度达到14.86%，虽然跟前面两波的上攻平均幅度有点差距，但是1973年的那一波上攻其实也只有16.37%，但结构是很类似的，周期阶段是在同一个阶段的。所以才会说牛市结束。当然牛市结束后会发生什么，从前面两波的情况来看，那就是大跌进入熊市。

　　以上是个人的观点，是一些规律的总结，不一定完全对，但希望对您能够带来一些思考和启发，谢谢！

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