最近美股大跌或只是开始，1987年股灾会重演吗？

　　美股2月初从高位回落近10%

　　这让我们想到股市如今的表现。本月早些时候，美国主要股指从高位快速下跌近10%。

　　股市之所以大跌，是因为美国薪资增长高于预期，引发市场对通胀的担忧。通胀上行意味着美联储将以更快的速度加息。在在其它条件不变的情况下，利率上涨意味着股价下跌。这次的恐吓抛售仅仅是因为担心利率过快上涨。

　　美国股市自2010年以来一直处于上行趋势，波动率这些年一直在底部徘徊。这让人们陷入一种虚假的安全感，认为股市是保证健康回报的安全之处。

　　就像1987年，目前的股市也有大量程序化交易。只是如今，在股价跌破某一价位时，经纪人不需要拿起电话下卖单。相反，我们如今有超级电脑，它们以闪电般的速度交易并几乎同时处理市场信息。自动抛售或买进很快发生。

　　这伴随着越来越多的资金流入只在低波动或无波动时起作用的后顾式策略（backward-looking strategies）。但本月初，当环境改变，波动率上升时，这些策略完全失效。拿锚住波动性（volatility targeting）的策略为例。投资组合经理基于波动性调整其资金配置。当股市这些年平稳上升、波动率低时，这些策略起到很好的作用。然而， 2月5日，股市开始下跌时，恐慌指数VIX当天暴涨116%，创有史以来最大涨幅。锚住波动性的投资者大量抛售上千亿美元的股票。

　　这或许只是一个开始

　　多年来，由于股市波动率低，做空波动性已经成为一种获利策略。VelocityShares旗下追踪标普500的恐慌指数ETF、做空恐慌指数VIX的衍生产品XIV就是最受欢迎的交易之一。

　　但是，当2月5日VIX暴涨116%，XIV连续两日跳水近90%.而瑞信作为VIX的最大投资者，此轮损失超过5亿美元，表示将终止未来的XIV交易。

　　VIX指数指的是芝加哥期权交易所市场波动率指数，用来衡量市场对未来30天内市场波动性的预期，因此又被称为恐慌指数。因此，VIX越高，表示投资者认为市场会有大幅波动，反之，VIX越低，则表示投资者不认为短期会出现较大的市场波动。VIX指数本身不能交易，只能通过其衍生产品进行交易。XIV是做空VIX的交易债券（ETN）产品。

　　做空波动性的不止个人投资者，还包括养老基金和主权财富基金，他们通过这种方式获利。这被认为是最安全、最保守的投资者。除了这些追逐与波动性相关的策略的资金，还有大量资金流入被动策略（无论股票的价格或价值，买进股指）。很多资金是以交易所交易基金（ETF）的形式。

　　最后，超过3000亿美元是追踪趋势的对冲基金。他们的电脑在股市下跌时快速卖出。因此，所有这些钱都是在波动性不回归市场的前提下投资的。本月，恐慌指数VIX创单日最大波幅，投资者因此而恐慌。

　　Simon Black最后表示，“这只是‘领略’一下未来将发生什么。当坏消息真的到来，想象一下我们会看到的市场抛售！”