重磅！巴菲特2020致股东信发布（更新中）

　　原标题：重磅！巴菲特2020致股东信发布（更新中） 来源：富途资讯

　　北京时间2月23日晚，「股神」巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）发表一年一度的《致股东信》。

　　这是写给股东的第55封年度信函，内容包括2019年度的公司业绩、投资策略，还对许多热点话题表达了自己的观点。这封致股东信的受众远远超过该公司的投资者群体，世界各地的投资者希望从信件中了解这位传奇投资者的投资心态，以此作为对未来经济和市场的预测。

　　

　　伯克希尔哈撒韦公司第四季度经营利润为44.2亿美元，同比下滑23%，去年同期为57.2亿美元。

　　

　　致伯克希尔·哈撒韦公司的股东：

　　根据公认的会计原则，伯克希尔哈撒韦公司2019年的收入为814亿美元（通常称为「 GAAP」）。该数字的组成部分是240亿美元的营业收入，37亿美元的已实现资本，以及我们持有股票中存在的未实现资本收益净额的增加带来的537亿美元的收益 ，收入的每个组成部分均以税后基础列示。?

　　我和查理（Charlie）敦促您专注于营业收入（2019年变化不大），并忽略投资的季度和年度收益或损失，无论这些收益是已实现还是未实现。 我们的建议绝不会削弱这些投资对伯克希尔的重要性。随着时间的流逝，查理和我希望我们的股权（作为一个整体）能够带来重大收益，尽管这是不可预测且高度不规则的 方式。要了解我们为什么乐观，请继续进行下一个讨论。

　　复利的力量

　　1924年，默默无闻的经济学家和财务顾问埃德加·劳伦斯·史密斯（Edgar?Lawrence?Smith）《把股票当做长期投资》（Common Stocks as Long Term Investments），一本纤薄的书，改变了投资世界。

　　确实，写书改变了史密斯本人， 迫使他重新评估自己的投资信念。?他说，在通货膨胀时期，股票的表现将比债券更好，而债券将在通缩时期带来超额回报。

　　这似乎很有道理。但是史密斯却感到震惊（for a shock）。

　　因此，他的书开始坦白：「这些研究是失败的记录–事实的失败。 维持先入为主的理论。」对于投资者而言，幸运的是，这次失败使史密斯更深入地思考了股票应该如何进行评估。

　　对于史密斯洞察力，我将引用约翰·梅纳德（John Maynard）对此书的早期评价， 凯恩斯：「我一直坚持到最后，史密斯先生最重要的，当然也是他最新颖的观点。 管理良好的工业公司通常不会将其全部获利分配给股东。 在良好的年份（如果不是全部年份），它们保留一部分利润并将其重新投入业务。因此有有利于合理的工业投资的复利元素（凯恩斯的斜体）。经过一段时间，多年以来，音响行业财产的实际价值以复利增长，除了支付给股东的股息。」

　　随着洒上圣水，史密斯不再晦涩难懂。?

　　很难理解为什么在史密斯的书还没发表之前，保留收益就没有得到投资者的重视。毕竟，卡耐基（Carnegie）这样的巨人早已积累了令人难以置信的财富，这已不是什么秘密了， 洛克菲勒和福特，他们都保留了很大一部分业务收入来为增长和生产提供资金，以获得更多的利润。同样，在整个美国，长期以来有一些小资本家用相同的方式变的富有。

　　?然而，当将企业所有权切成可以交易的股票时，他们通常将其股票视为市场走势的短期赌博。即使处于最佳状态，股票也视为投机。先生们更喜欢债券。?

　　尽管投资者起步缓慢，但保留利润和再投资的想法现在很好理解。今天，即便小学生都知道凯恩斯所说的「新颖」的东西：将储蓄与复利结合起来将创造奇迹。

　　股东信原文：https://www.berkshirehathaway.com/letters/2019ltr.pdf