中国也“降息”了！对楼市、股市、汇率、债市有何影响？

　　文：深思

　　来源：第一财经、中国基金报

　　03:09

　　温彬：LPR报价符合市场预期，5年期以上LPR利率不变主要是为保持房地产市场稳定

　　继美联储及全球各大央行纷纷降息之后，今天，中国也“降息”了。

　　今天早上9点30分，全国银行间同业拆借中心公布最新的贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为4.20%，较上月下降5个基点。5年期以上品种报4.85%，与上月持平。

　　从一年期和5年期以上两大利率走向不同来看，一年期LPR下调说明近期市场利率有所下行，而5年期以上LPR不变则显示监管层防范房贷利率下行的意图（房贷利率一般参考5年期以上LPR），释放不放松楼市调控的信号。

　　整体而言，1年期报价小幅走低5bp符合预期。天风证券银行业首席分析师廖志明对记者表示，按照央行测算，9月降准可释放资金9000亿元，每年降低银行资金成本150亿元。考虑到当前引导企业利率下行的需要，银行需将降准效益让利给实体经济，此前就判断9月20日1年期LPR利率将下调5bp。此外，考虑到住房按揭贷款利率主要与5年期以上LPR挂钩，由于房地产调控需要，该期限LPR利率保持不变。

　　此外，由于美联储本周四凌晨刚刚宣布降息25个基点，同时全球不少央行也采取的降息的措施，因而全球货币出现了宽松迹象，也为我国LPR利率下行提供了一些空间。

　　北京时间昨天凌晨，美联储宣布降息25个基点，这是美联储今年年内的第二次降息，距离上次降息不足两个月。在随后不到24小时的时间里，全球又有11个国家或地区公布利率决议。算上美联储在内，共有7家降息，4家持平，仅挪威央行1家加息。

　　为何LPR利率下降而MLF利率不变？

　　有意思的是，在LPR利率下行的同时，MLF利率下调的预期却落空了。

　　我们知道，LPR的报价方式为按照MLF加点形成。也就是说：

　　LPR=MLF利率+加点。

　　我国MLF利率主要有3期、6月期和1年期三种，其中1年期投放最为常见。目前，我国1年期MLF利率为3.3%，低于现有的贷款基准利率和LPR利率，被认为能一定程度引导贷款利率下行。

　　分析称，如果MLF利率也下调，意味着降准之后紧接着“降息”，可能引起“大水漫灌”的误读。在LPR与MLF利率挂钩后，MLF利率变化将通过LPR影响信贷定价。华创证券首席宏观分析师张瑜认为，降准实施后随即下调MLF利率，释放的宽松信号过于强烈。

　　业内人士表示，央行此次保持MLF操作利率不变，表明本轮货币政策逆周期调节将强调循序渐进，避免利率大幅波动，也为后期相机抉择、灵活应对经济金融形势波动留出更大政策空间，后期货币政策仍有进一步加码逆周期调节的必要，但不改稳健基调。

　　同时，由于8月CPI继续保持2.8%的较高水平，这意味着保持物价稳定在央行货币政策权衡中的比重在上升。当前保持MLF操作利率不变，也可为后期相机抉择，灵活应对经济金融形势波动留出更大的政策空间。

　　另外，下调政策利率对汇率影响也需考虑。民生证券首席宏观分析师解运亮认为，人民币贬值与“降息”存在一定替代效应，下调MLF利率不必急于一时。

　　“降息”对股市、楼市、汇市、债市有何影响？

　　一、LPR下行利好股市

　　首先，利率市场化改革将提升市场的风险偏好，提振投资者对后市的信心。

　　其次，LPR形成机制的改革，旨在提高利率的传导效率，推动降低实体经济融资成本，这将使得企业经营利润提升，从而提振股价。

　　二、对楼市影响有限

　　此次5年期以上的LPR利率与上期持平，显示监管层防范房贷利率下行的意图明显，释放不放松楼市调控的信号。事实上，近一段时间来，每次推出降准政策或市场利率下行时，通常都强调要坚持“房住不炒”的原则，显示抑制房价上涨的决心明显。

　　可以说，在“房住不炒”政策指引下，此次1年期LPR下行对楼市的影响几乎没有。

　　三、LPR下行无碍人民币走稳

　　就汇率而言，尽管LPR下行被理解为“降息”，但并没有加剧人民币的贬值压力。今天，离岸人民币汇率大幅上行，盘中一度突破7.1、7.09、7.08三个关口，午后小幅回调。

　　离岸人民币汇率

　　德国商业银行亚洲高级经济学家周浩告诉记者，5bp的下调应被认为是边际宽松，这将不会对人民币构成贬值压力。央行同日上午还宣布将于下周在香港发行央票，这将对汇率形成有效支撑，目前美元/人民币稳定于7.1。

　　上周，人民币对美元累计上涨0.51%，创近三个月最大单周涨幅。不过，各大机构仍然认为，美元在四季度将居高难下。9月19日凌晨，美联储宣布降息25bp，但点阵图显示，预计今年仅降息2次，且预计2020年、2021年将按兵不动，这意味着今年降息次数或已耗尽，鹰派降息出乎市场预期。

　　四、利率长期下行仍是主流判断 债券“越跌越买”

　　尽管短期纠结难改，但对于债券收益率长期向下的判断仍是主流，近期不少机构开始采取“越跌越买”的策略。

　　国债期货今日高开，盘中小幅回调后再度拉升

　　“昨日（9月19日）我们就已经开始重新加仓，国开债收益率已经升至3.7%附近，是一个比较合适的进场点。”某券商自营交易投资经理对第一财经记者表示。

　　“如果利率出现明显回调，则应该积极增仓利率债”，某股份行资管部负责人对记者称，“目前债券牛市的方向并未改变，但是四季度债市的扰动因素将增加，同业监管、通胀预期、地方债发行等逆周期政策影响，债市长端利率可能出现调整，若调整至今年中枢位置将积极建仓参与，也可以通过波段交易来增厚收益。”