
展望2023年中国经济:告别疫情
■ 展望2023年,美国经济的主题将由通胀逐步过渡为衰退。美国CPI通胀10月超预期回落,主要由商品通胀下行驱动,服务通胀仍然具备粘性。这一格局预计将在2023年上半年延续,美国通胀至2023年中将回落至4%附近。由于高通胀侵蚀了美国居民和企业的购买力,高利率进一步抑制了需求,2023年上半年美国经济或陷入实质性衰退,美联储本轮加息周期将相应见顶,政策利率下限高点位于4.5-4.75%之间。在此背景下,欧美经济政策对我国的主要冲击将相应由资本项切换至经常项,我国资本外流及汇率贬值压力缓解,但外需收缩或加剧。gHZesmc
■ 大疫三年后,渐进重启将成为2023年中国经济的主题。参考海外经验,经济活动向常态回归将显著提振消费动能,特别是服务消费有望出现显著反弹。政策助推下,基建和制造业投资有望稳健增长。下行压力将主要来自于出口和房地产。随着外需显著回落,出口收缩幅度或加大。考虑到我国住房需求中长期中枢或低于当前水平,以及土地市场和新开工的低迷,2023年房地产投资或小幅负增长。预计2023年我国GDP增速为4.9%,2022年为3.2%,两年平均4.1%。gHZesmc
■ 货币金融方面,随着外部约束缓解,2023年我国货币政策空间将相应扩张,总量工具使用概率相应上升,结构性工具将延续发力。基准情形下,或有2次降准、1次MLF降息,考虑到房地产市场的下行压力,1年期与5年期以上LPR或继续非对称调降。受信贷需求边际回暖和非标融资收缩放缓的支撑,社融增速有望小幅上升;私人部门消费投资需求回升,储蓄意愿下降,M2增速将有所下降,略低于社融增速,广义流动性重回缺口。gHZesmc
■ 财政政策将积极作为,节奏前置。预计2023年目标赤字率为2.8%,新增专项债限额3.65万亿,与2022年持平,以增强财政可持续性。财政或通过盘活更多存量资金、积极运用“准财政”工具、发行特别国债等方式维持“事实积极”。财政政策和货币政策将加强协调配合,扩内需、促增长。gHZesmc
■ 大类资产配置策略建议积极布局权益资产。2023年可能是资产配置的转折之年,基于二十大的胜利闭幕,有理由对中国的宏观政策和经济复苏做偏乐观的期待。再结合防疫政策调整带来的信心加持,预计资本市场的总量压力和结构性压力都将得到一定程度改善。美联储2023年将结束本轮加息周期,这将是海外资产最大的转折点。具体资产配置建议如下:高配:A股的成长风格。中高配:A股、港股科技股,A股的消费风格、黄金、美债。标配:A股的周期风格,中国国债、信用债、美股、美元、人民币、欧元、日元和英镑。gHZesmc
——2023年宏观经济与资本市场展望gHZesmc
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