星网锐捷（002396）：被忽视的且低估值的远程办公&云教育标的【天风通信团队】

　　原标题：星网锐捷（002396）：被忽视的且低估值的远程办公&云教育标的【天风通信团队】 来源：海陆清风

　　星网锐捷是被市场忽视的并且低估值的远程办公/云教育标的

　　我们持续重点推荐远程办公视频三剑客（亿联网络+会畅通讯+星网锐捷）中，我们认为星网锐捷是被市场忽视的并且低估值的远程办公/云教育标的。

　　受新冠疫情影响，中国进入云开工模式，视频会议、协同办公产品的APP下载量暴增。远程办公将面临从“柔性需求”向“刚性需求”的强势转型，华为云WeLink、腾讯会议、阿里钉钉、亿联会议、会畅、小鱼易连、星网锐捷、Zoom等纷纷推出云视频会议/远程办公产品“抗疫”，确保办公正常进行，导致其云视频/云办公等业务呈指数级爆发增长。

　　

　　远程办公/医疗/教育的需求释放，行业空间巨大，未来有望加速渗透市场，行业持续高增长。星网锐捷作为国内优质的企业网龙头之一，在远程办公/云办公、远程医疗、在线教育业务深耕市场多年（锐捷网络、升腾资讯、星网智慧为业务主体），市场地位凸出，公司的云桌面、云视讯业务正处高速增长通道，此次春节更是呈爆发式增长，未来成长空间广阔。重申公司“买入”评级。

　　

　　锐捷网络——教育、医疗信息化市场的深耕者

　　锐捷网络拥有交换、无线、云桌面、路由器、智慧教室、认证计费、微哨、出口网关、安全、 IT管理等10条产品线。深耕行业市场，尤其在教育和医疗领域持续多年份额领先。

　　

　　锐捷是国内云桌面领跑者：锐捷以45.3%的份额位居中国企业级云桌面终端VDI市场占有率第一，以75.7%的份额位居中国云课堂解决方案市场排名第一。

　　

　　锐捷深耕教育市场19年，信息化产品覆盖广（网络、安全、云桌面、教学软件、白板等），服务2600余所高校，覆盖率达98%，112所211高校全覆盖；普教信息化解决方案广泛应用于全国 600 余个教育城域网、700余个校校通工程、50000余所中小学及幼儿园、60000 余间无线教学课堂和17000余间云课堂教室。

　　

　　深耕医疗信息化10余年：锐捷网络以深耕医疗行业10余年，锐捷的智慧医院网络解决方案已服务全国3500多家医院，其中全国三级甲等医院超过500家，区域卫生信息化解决方案规模已应用于30多个省及市卫生信息平台。在中国移动医疗无线解决方案市场占有率中，锐捷位居第一，10万余台锐捷无线AP应用在1000余家医疗机构、超20万间病房，数千个门急诊、输液室、手术室，服务上亿病患。

　　

　　锐捷网络调拨300多台IDV（智能桌面虚拟化）终端应用于黄冈“小汤山”医院的门诊、护士站、检验科场景，同时IDV可远程运维，减少交叉感染的机会。协同合作伙伴紧急调拨500余台网络设备，用于河南版“小汤山医院”医院信息化建设。疫情期间，锐捷已为60余家医疗单位提供现场、远程服务支持。

　　升腾资讯——桌面云终端绝对龙头，将大幅受益信创替代和云办公

　　升腾的瘦客户机七年亚太区域市场销量第一，十七年中国市场销量第一（2017年份额45.9%，2018年份额48.6%）；中国桌面云（端到端）整体解决方案市场占有率蝉联第一，保险、教育、运营商、政务、医疗等行业全面领跑。升腾资讯桌面云2.0成功中标3.4亿元史上最大项目；每年为华为供应超十万台云终端，占华为桌面云90%以上产品份额；2018年与新华三合作首年产出即突破10000台；升腾威讯云以第一名成绩先后中标中国移动、中国电信2018年度云终端集采项目。

　　信创替代，未来大有可为。2019年，升腾资讯率先发布首个中国“芯”全国产化桌面云方案，推出基于国产化芯片的桌面整机、服务器及最新一代云电脑、云应用、云桌面方案，助力国产化平台零风险无缝迁移，成为福建省唯一入围信息技术创新委员会的桌面整机厂商。

　　

　　云桌面+云视频的融合：

　　升腾携手小鱼易连创新性将云桌面、云视频等先进产品技术紧密融合，应用在培训、在线会议和企业办公等场景，全面落实“桌面云2.0”理念，形成了高度整合、深度融合的解决方案。

　　

　　整体看，渗透率提升+信创替代驱动云桌面有望迎来爆发增长：升腾资讯作为中国最有价值桌面云品牌，短期因疫情因素，公司主推的桌面云远程办公方式有望加速向市场渗透；中长期看：1）云桌面渗透率提升（当前一年出货量250万台左右，在商用PC渗透率7%，2025年有望提升至20%，升腾份额近50%，有望再造一个锐捷网络）；2）信创替代空间巨大，当前福建在推国产化云桌面试点，未来爆发潜力大！

　　星网智慧——强大且低调的音视讯融合公司

　　星网智慧融合通信语音类产品和视频会议类产品持续保持中国通信市场的领先地位，获得“2018-2019年度中国视频会议行业领军企业”和“中国军民融合优秀解决方案奖”等业内大奖。

　　

　　疫情出现后，星网智慧已紧急调拨2000套视讯终端陆续发往湖北和其他省份，快速支援各地政府及疫情防控部门、医疗远程会议和远程会诊等需求。在中国移动政企事业部统一协调指挥下，目前已完成河南、湖南、广东、浙江、江苏、重庆、山东、四川、贵州、辽宁、青海、江西、山西、甘肃、广西等省市政府及医院的相关部署和会议支撑工作，助力全国新冠疫情联防联控高效落实。

　　

　　星网智慧是中国移动云视讯平台下沉乡镇智慧党建市场的独家供应商，中国融合通信的领先企业。近几年呈持续爆发增长态势（2017、2018、2019H1净利润分别为0.2亿、0.53亿和0.57亿元）。其中18年收入7.9亿元，话机/视讯产品占比约1/3，行业好，未来空间大，移动办公、视频会议在党政和企业的应用和普及，将带动星网智慧持续高增长。

　　我们认为星网锐捷是被市场忽视的并且低估值的远程办公/云教育标的。整体看，星网锐捷是A股优质赛道里的有核心竞争力的公司，加上业绩持续稳定增长，ROE稳定，长期走势稳步向上！预计公司19-21年净利润为6.2亿、8.2亿、10.5亿，对应20-21年PE估值分别为25倍、19倍，维持“买入”评级！