Q3收入短期波动，盈利能力继续提升

　　好太太(603848)

　　事件概述

　　好太太发布2023年三季报：2023Q1-3公司实现营收11.16亿元，同比+10.71%，归母净利润2.38亿元，同比38.33%，扣非后归母净利2.29亿元，同比+29.91%;单季度看，Q3单季度公司实现营收3.97亿元，同比+3.16%，归母净利润0.88亿元，同比+28.37%，扣非后归母净利0.80亿元，同比+16.24%。现金流方面，2023Q1-3公司经营性现金流量净额为3.25亿元，同比增长5.54倍，主要系报告期内收到货款增加。

　　分析判断:

　　Q3营收增速有所放缓，盈利能力持续提升

　　Q3单季度公司实现营收3.97亿元，同比+3.16%，Q3单季度营收增速较Q2有所放缓我们预计系其短期线下渠道有所扰动。公司卡位智能晾晒行业，公司在线上渠道注重培育新品类，在产品端实现了包括杀菌消毒、智能交互、人体感应等多项关键技术领域突破，不断提升产品竞争力，其作为晾晒龙头有望凭借多年行业深耕及自身品牌、口碑等优势享受行业增长红利。

　　盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率、净利率分别为50.5%、21.3%，同比分别+5.4pct、+4.3pct；Q3单季度毛利率、净利率分别为52.8%、22.1%，同比分别+6.0pct、+4.3pct。毛利率提升我们预计系公司产品结构优化，净利率提升幅度较毛利率小系期间费用率同比小幅提升。期间费用方面，2023Q1-3公司期间费用率为26.1%，同比+1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.8%/5.0%/2.8%/-0.5%，同比分别+1.6pct/-0.5pct/-0.3pct/+0.1pct；Q3单季度期间费用率为26.58%，同比+0.69pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.9%/4.6%/2.8%/-0.6%，同比分别+1.2pct/-0.3pct/+0.0pct/-0.3pct。前三季度销售费用率提升较多我们预计系营销推广等相关支出增加所致。

　　投资建议

　　公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展。我们维持此前营收预测，23－25年公司营收分别为16.94、20.51、24.65亿元，考虑到公司高毛利新品放量带动盈利能力提升，我们将23-25年EPS预测分别由0.77、0.92、1.08元调整至0.81、0.99、1.20元，对应2023年10月30日收盘价15.8元/股，PE分别为19/16/13倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。