公募REITs二季度成绩单如何解读？

　　本周，存量公募REITs陆续披露二季报。整体来看，报告期内，公募REITs业绩表现仍然延续板块间的分化，高速公路修复态势延续但斜率有所放缓；生态环保虽出现个别干扰但不改韧性；能源基础设施单季度的营收完成度较高；产业园区中部分资产出租率仍承压，但部分厂房类产业园保持高出租率；仓储物流和保障房呈现强稳定性。随着基本面数据的披露，部分底层资产经营状况仍承压的标的在二级市场出现回调。我们认为阶段性调整或为REITs市场带来重新布局的机会，建议积极挖掘底层资产长期现金流稳定的品种。

　　▍公募REITs二季度业绩延续板块分化。具体来看：

　　1）在经历了今年一季度客运和货运显著反弹带动业绩走高后，二季度高速公路的业绩表现呈现修复延续但斜率放缓的格局；

　　2）中航首钢绿能REIT业绩因设备常规停运检修而出现同比和环比的小幅回落，但整体仍保持基本平稳。由于夏季进水量出现季节性增长，富国首创水务REIT营收有所修复；

　　3）3只能源REITs底层资产的营收完成度较高；

　　4）厂房类产业园的出租率保持高位，研发办公类产业园中，部分资产的出租率仍有所承压，但也有部分资产的出租情况有所修复；

　　5）仓储物流REITs经营表现稳健，体现出一定的抗周期能力；

　　6）较高的出租率支撑保障房REITs经营平稳，现金流稳定，体现出较强的抗周期能力和类债属性。

　　▍完成度视角下的公募REITs二季报表现如何?

　　营业收入和EBITDA方面，2023年二季度，公募REITs业绩完成度分化显著，高速公路REITs的整体业绩略弱，能源、仓储物流和保障房板块保持强韧性、其余类型REITs喜忧参半。可供分配金额方面，整体来看，大部分REITs今年二季度的可供分配金额完成度较高。其中，包括能源REITs、部分产业园REITs、仓储物流REITs和保障房REITs在内的大部分REITs今年二季度的可供分配金额完成度较高。

　　▍总结：

　　今年二季度，公募REITs业绩表现仍然延续板块间的分化。高速公路修复态势延续但斜率有所放缓；生态环保虽出现个别干扰但不改韧性；能源基础设施单季度的营收完成度较高；产业园区中部分资产出租率仍承压，但部分厂房类产业园保持高出租率；仓储物流和保障房呈现强稳定性。最近两周，市场情绪在多重积极信号的催化下有所改善，然而基本面数据披露后，部分底层资产经营状况仍承压的标的出现回调。我们认为阶段性调整或为REITs市场带来重新布局的机会，建议积极挖掘底层资产长期现金流稳定的品种。

　　▍风险因素：

　　REITs底层资产所在行业出现超预期政策，包括高速公路通行费减免、产业园区租金减免等；国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响；地缘政治因素等不确定性影响市场风险偏好。

　　（明明为中信证券首席经济学家）