Q2营收恢复两位数增长 静待口腔CBCT需求恢复

　　美亚光电(002690)

　　事件： 公司发布2023年半年报： 2023H1公司实现营收9.67亿元， 同比增长6.97%； 归母净利润3.46亿元， 同比增长6.79%； 扣非归母净利润3.40亿元， 同比增长13.53%； 其中第二季度公司经营恢复增长， 单季度收入5.6亿元， 同比增长11.54%。

　　事件点评：

　　二季度营收恢复双位数增长， 合同负债快速增长。 2023H1公司实现营收9.67亿元， 同比增长6.97%， 实现扣非归母净利润3.40亿元， 同比增长13.53%。 分季度看， 2023年Q1、 Q2营收分别为4.07亿元、 5.60亿元，同比增速分别为1.26%、 11.54%； 扣非归母净利润分别为1.23亿元、 2.71亿元， 同比增速分别为16.13%、 12.10%。 分板块看， 色选机、 医疗设备、 X射线工业检测机的营收分别为5.64亿元/3.03亿元/0.81亿元， 占营收比重分别为58.26%/31.32%/8.41%， 同比增速分别为5.22%/1.28%/50.27%。 2023H1公司销售整体毛利率52.5%， 同比提升1.08PCT； 合同负债为1.05亿元， 较2023年初增长57.71%， 主要系公司预收货款增加所致， 从侧面印证公司经营的逐步恢复。

　　去年H1高基数下， 色选机依旧稳定增长。 2023H1公司色选机业务实现收入5.64亿元， 同比增长5.22%； 毛利率为52.50%， 同比增加2.74PCT，较去年底增加0.98PCT， 主要得益于公司稳定的整体价格体系下有效的生产成本控制。 公司是亚洲最大的色选机生产基地， 拥有行业内首个智能化工厂及智能涂装、 钣金生产基地， 有效地提升了产品品质和生产效率， 增强了公司产品的市场竞争力。

　　口腔 CBCT， 板块整体毛利率保持相对稳定。 2023H1 公司医疗设备板块实现营收 3.03 亿元， 同比微增 1.28%。 公司在今年 6 月初的北京口腔展期间， 口腔 CBCT 团购活动收获了 1466 台订单。 公司采取灵活的销售策略， 在复杂的国内外大环境及日趋竞争激烈的行业现状下， 板块整体毛利率保持较为稳定的状态， 基本和去年底持平， 为 55.27%。 此外， 公司积极加强新产品的市场推广节奏， 年初取得注册证的脊柱外科手术导航设备已经顺利完成首例手术， 迈出了产品市场化的第一步。 今年上半年公司还正式发布了“美亚美牙” 口腔健康数字化云平台， 目前已有逾千家客户使用， 未来可能为公司带来服务性的业绩增量。

　　工业检测业务高速增长。 2023H1 公司工业检测业务实现营收 0.81 亿元， 同比增长 50.27%。 公司工业检测业务主要涉及包装食品检测、 普通工业品检测（鞋、 帽、 箱、 衣服等） 、 轮胎检测等领域。 公司继续优化现有产品， 通过工程化设计、 智能化生产不断提升产品技术水平和稳定可靠性， 今年上半年发布了全新的中小包装、 瓶罐装食品 X 光检测机。 近年来， 为满足实时、 在线、 快速的检测需要， 越来越多的企业开始主动寻求工业品安全检测， 产业未来发展潜力巨大。

　　投资建议：

　　我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为7.86/8.93/10.15亿元，EPS分别为0.89/1.01/1.15元， 当前股价对应PE为24/21/19倍。 考虑公司色选机业务保持稳定增长， 口腔CBCT业务有望恢复， 工业检测业务高速增长， 我们维持其“增持” 投资评级。

　　风险提示：

　　海外市场需求放缓， 国内CBCT行业复苏不及预期