声网Agora：最好的时候选择IPO

　　北京时间 6 月 20 日，主营业务为实时互动云服务的公司——声网 Agora，开始美股招股。

　　招股书显示，声网 Agora 将发行 1750 万股美国存托股（ADS），发行价格区间为 ? 16-18 美元，募资规模不超过 3.6 亿美元。申购时间截点为 6 月 25 日 18:00，6 月 26 日纳斯达克正式上市。老虎证券独家申购。

　　我先说整体观点：

　　声网 Agora，实时互动云服务概念 + 疫情受益股 + 顶级股权机构的追捧，以及中概股最近烈火烹油的行情，决定了它的打新可以参与，但主营业务发展的不确定性，这票长持有风险。

　　——————————

　　声网 Agora 成立于 2013 年，由 YY（欢聚时代）创始人（CTO）之一赵斌创立，开创了全球实时互动云行业，并且在这个快速成长的行业中占据全球市场份额第一的地位。

　　先说这票值得参与的优势

　　1、主营业务营收增长迅速

　　招股书显示，声网 Agora 营收从 2018 年的 4,366 万美元，增长至 2019 年的 6,443 万美元，增幅达 47.6%。

　　2020 年第一季度受疫情影响，实时通讯需求全网暴增，声网也水涨船高营收至 3,556 万美元，同比 2019 年第一季度营收 1,336 万美元，大幅增长 166%。

　　而这一季度从产品类型增长上来说，声网 Agora 的视频产品使用分钟数增长了 161.8%，以及有向更高分辨率视频产品转移的趋势。

　　而且收入几乎全部来自于云服务。

　　2018 年、2019 年实时互动云服务收入分别为 4319.9 万美元和 6392.5 万美元，占比总收入分别为 98.95% 和 99.22%。2020 年第一季度实时互动服务收入 3544.6 万美元，占比总收入 99.68%。

　　2、疫情期间营收增长明显，竞争对手股价上涨

　　疫情期间，声网营收收获了突飞猛进的增长。最主要的原因就是预期之外的在线教育、音视频娱乐、远程办公的需求激增带来的实时互动云服务需求的激增。

　　疫情期间，声网 Agora 为新东方直播课提供技术服务，将新东方上百万线下师生搬到线上。能够做到稳定支撑是因为声网 Agora 在架构演进设计时需要持续考虑 10X 以上负荷。比如，如果平台在高峰期突破了 200 万用户同时在线时，那么系统从架构设计上要有能力支撑 2000 万，这种能力极大满足了场景需求。

　　而声网在招股书中明确列为竞争对手的美国上市公司 Twilio，该公司今年以来股价已经有超过 100% 的涨幅，在 2020Q1 的财报发出后，Twilio 的股价更是大涨 40%。

　　从这个角度来看，声网上市后被追捧的可能性很大。

　　3、知名机构投资者青睐

　　在本次公开募集之前，声网曾经获得过多轮融资，股东包括 SIG 海纳亚洲、顺为资本、GGV 纪源资本等知名基金，也有来自 YY 的加注。截至今年 3 月末，公司总共融资 1.7 亿美元，现金剩余 1.52 亿美元，烧钱率较低。这一点也说明，声网经营状态健康，并非流血上市。

　　公开招股前，赵斌持有 27.4% 的普通股（Class ? B）。重要的机构股东中，晨兴资本占股 15.7%、SIG 占股 12.5%、顺为资本占股 10.2%、Coatue 占股 9%，都是股权投资最顶级的机构。

　　▲声网在公开招股前的普通股持有情况

　　而招股书也显示，美国著名科技投资基金 Dragoneer 有意向在本次 IPO 中认购最多 5000 万美元。? 美国科技对冲基金和声网 Agora 现有股东 Coatue、亚洲投资基金 Neumann ? Capital 和欧洲著名私募基金 Vitruvian 已经同意参与 IPO 同步私募，分别认购 5000 万美元、3000 万美元和 3000 万美元的 A 类普通股，总计 1.1 亿美元，该部分股份有 180 天的限售期。

　　不确定性

　　1、客户过度集中

　　声网的客户集中度较高。大客户营收占比过度集中，是声网一直以来的一个隐患。

　　前 10 大客户贡献了声网的绝大部分收入，2018 年和 2019 年，前十大客户占总营收比例分别为 50.8% 和 38.4%。2020 年 Q1 的营收也显示，排名第一的大客户贡献了 14% 的营收。

　　此外，声网的应收账款账户也表明贡献营收的客户高度集中，在 2018 年和 2019 年，某两个社交媒体平台分别占总应收账款的 30% 和 24%。在 2020 年 Q1，某社交媒体和某教育客户各占总应收账款的 15%。

　　客户集中意味着声网业务的不确定性，同时，互联网大客户由于本身也有相关技术人才，未来考虑自建替代也是一个选择。Uber 就完成了这样的转变，业务规模起来后，Uber 无法接受原来每年短信验证的几千万美金的花费，最后选择了以自建去替换服务商。

　　不过相比短信验证的难度，目前像声网这样的音视频云服务的替换门槛还比较高。

　　2、鲨鱼玩家虎视眈眈

　　声网面临的竞争态势是比较恶劣的。

　　除了在招股书中列明的腾讯、TokBox 和 Twilio，还有来势汹汹的阿里云。阿里云已经通过内部的抽调整合了专门的音视频通讯团队。音视频通讯服务很有可能会在不久的将来和 CDN 一样，成为云厂商的标配服务。

　　声网的一大核心竞争力在于全球 200 多个数据中心，不过这一数量对于财力雄厚阿里云来说并不算很突出。2020 年，阿里和腾讯都宣布未来要在基础设施上继续投入上千亿，随着巨头的进入，声网在价格、渠道上的竞争力会被严重影响。

　　综上，声网选择在自己比较好的阶段上市，目前虽然被资本追捧，但长期来看，竞争格局并不明朗。所以，我乐于参与声网的美股打新，但对于长期持股不太乐观。

　　本话题在雪球有 4 条讨论，点击查看。

　　雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。

　　点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz