刘庭竹：市场异象、政策不确定性与发展前瞻

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　　2023年1月3日，中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）2023年迎春论坛“新的动荡变革期与中国未来”于线上线下成功举办，人大重阳老中青人才齐聚一堂，共同研讨在全球新变革阶段的国际秩序新动向，全国金融教指委办公室主任、中国人民大学重阳金融研究院研究员刘庭竹在第二研讨环节“2023年，中国与世界经济的展望及风险”中发言，以下为发言实录：

　　在后疫情时代，全球增长能力下降，并出现一些结构性分化。未来，风险和不确定性可能会更强。外生性冲击和内生风险对经济的增长带来的压力很大。

　　本文字数约2000字，阅读需要2分钟。

　　

　　全国金融教指委办公室主任、中国人民大学重阳金融研究院研究员 刘庭竹

　　重阳的各位同仁，大家下午好！

　　很高兴，第一次参加重阳的迎春年会！今天我给大家汇报的题目是“市场异象、政策不确定性与发展前瞻”，主要包括三个方面：

　　一、全球通胀、货币政策与市场异象

　　疫情期间，美国实行量化宽松政策，这次量化宽松政策的特点是“无限量”。2022年，美国货币政策从鸽派转入了鹰派，三个季度以来货币政策剧烈调整超出了很多人的预期。从2022年第二个季度开始，美国通货膨胀上升速度也超过了很多人的预期。

　　美国这一轮通货膨胀起于2021年初。2022年6月份，CPI达到了9.1%。现在回调了一些。美国从2022年4月份开始，转向紧缩的货币政策，在三个季度之内加息425个基点，这是前所未有的。后果就是美国加息以后，绝大多数国家货币贬值。

　　这次全国通胀并没有引发金融危机。市场异象1：发达国家的货币相对于美元的贬值程度比新兴市场国家大。市场异象2：美元加息过程中，全球杠杆率相对低。

　　发达国家和新兴市场国家杠杆率的情况，无论是政府部门的杠杆率还是家庭部门的杠杆率，无论非金融企业杠杆率还是整体杠杆率都相对比较低。这次美国的杠杆率相比以前也比较低。

　　出现以上情况的主要是由于国际区域合作深化和一些国家集体货币政策转型，美国政策对其他国家的外溢影响逐渐降低。在美国经济失衡以及货币政策调整时，其他国家可以通过货币政策框架的转型来缓解国内通货膨胀，通过货币合作稳定国际收支。这些情况与以前不一样。

　　市场异象3：全球主要经济体都采取了宽松的货币政策，都发生了通货膨胀。这次全球性通货膨胀，虽然宽松的货币政策是主要原因，但也存在其他的复杂因素，例如俄乌冲突等地缘政治冲突，以及自然灾害也是构成原因。

　　二、未来可能面临的风险

　　在后疫情时代，全球增长能力下降，并出现一些结构性分化。未来，风险和不确定性可能会更强。外生性冲击和内生风险对经济的增长带来的压力很大，主要体现在三个方面：一是地缘冲突和持续的高通胀，使得中美国债收益率出现倒挂现象，经济增速下滑。二是主要经济体贸易持续下降。根据WTO预测，2023年贸易增长率在2%-5%左右，这是属于比较低位的水平。三是我们今年年初仍面临着多方面的非同步性，可能外贸的压力会持续。例如，海外经济恢复加快，欧元和日元的贬值幅度大于人民币等等。

　　三、中国的机遇

　　疫情情况下，人民币也出现了国际化的突破。在2022年，义乌和沙特进行了超过1亿人民币的跨境结算。这是在困境中寻求突破的案例。前两天，我看到一句话“悲观者永远正确，但未来属于乐观者”，所以行动上我们要保持乐观。

　　四方面的机遇包括：

　　1、新的产业发展机遇。中国企业不断寻找新的战略增长点，包括新消费、新能源、新材料、生物技术与健康产业。例如：我国新能源汽车，在2021年汽车出口量为201.5万辆左右，同比增长1倍；但在2022年，应该能达到300万辆。目前，我国新能源汽车在全球市场认可度比较高。

　　2、疫情防控优化以后，经济秩序恢复。无论是企业还是个人，可预期性都将会强于去年和前年，消费不足的问题有可能缓解。

　　3、中国与“一带一路”沿线国家贸易增长。

　　4、中国企业家精神。习总书记说过，“民营经济是我国经济制度的内在要素，民营企业和民营企业家是我们自己人”，这是对我们民营经济充分肯定，激发了中国企业家精神。在后疫情时代，民营企业家将重拾信心。

　　以上就是我简要的汇报。谢谢大家！

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