浙江丰茂冲刺创业板IPO：实控人股权集中，关联交易较为频繁，毛利率逐年下滑

　　

　　近日，浙江丰茂科技股份有限公司递交首次公开发行股票招股说明书申报稿。据此，该公司拟定于2022年11月3日冲刺深交所创业板IPO上市，公司首次公开拟发行股票数量不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。本次发行不安排公司股东公开发售股份。公司本次拟投资项目的投资总额为4.36亿元，拟投入募资4.36亿元，主要募投项目分别是传动带智能工厂建设项目、张紧轮扩产项目以及研发中心升级建设项目。

　　

　　招股书显示，浙江丰茂科技股份有限公司主营业务为精密橡胶零部件研发及产业化，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，产品广泛应用于汽车、工业机械、家电卫浴等领域。

　　报告期（指2019年、2020年和2021年，下同）内浙江丰茂关联交易频繁，存在关联方代收代付交易和“转贷”等行为。此外，报告期内，浙江丰茂营业收入稳健增长，但主营业务毛利率持续下滑，这受产品价格、原材料价格等多重因素影响，上述问题均值得投资者注意。

　　1

　　实控人股权集中，关联交易较为频繁

　　根据调查发现，浙江丰茂的股权结构较为简单，公司控股股东为宁波丰茂投资控股有限公司（简称“丰茂控股”），其持有浙江丰茂80%的股权，蒋春雷、王静夫妇及其子蒋淞舟合计持有丰茂控股100%股权。此外，蒋春雷、王静分别直接持有公司15.17%和1.50%的股权；蒋春雷为苏康企管执行事务合伙人且持有其51.50%合伙份额，苏康企管持有公司3.33%股权。总体来看，上述三人合计持有公司98.38%的表决权，为公司共同实际控制人。

　　

　　目前，蒋春雷担任浙江丰茂董事长，王静担任董事和行政总监。在招股书中，浙江丰茂特意提示了“实际控制人不当控制风险”：虽然保荐机构对公司主要股东和董事、监事、高级管理人员等进行了上市前辅导，公司已按照法律法规要求，建立了较为完善的法人治理结构，但公司的实际控制人仍可凭借其控股地位，通过行使表决权等方式对公司的人事任免、生产和经营决策等进行不当控制，从而损害公司及公司中小股东的利益。

　　在研究招股书，还发现浙江丰茂关联交易较为频繁。报告期内，宁波欧迅传动系统有限公司（简称“宁波欧迅”）为浙江丰茂取得银行借款提供担保，担保金额合计为1.40亿元；余姚市舜江机械实业有限公司为浙江丰茂的银行借款担保金额为4286万元；蒋春雷、王静为浙江丰茂的银行借款担保金额为1.66亿元。据介绍，宁波欧迅由蒋春雷及王静共同持股100%，报告期内未实际从事经营活动，2020年5月至7月，浙江丰茂受让了宁波欧迅商标、配电设施、土地、厂房等资产，2020年12月该公司被注销。

　　

　　此外，浙江丰茂还存在关联方代收代付交易。报告期内，浙江丰茂曾存在少量通过实际控制人之一王静的父亲王仁法控制的银行账户代收公司部分废料销售款、赞助款、零星货款，以及代付产品质量退款等情形，涉及金额合计为153.34万元。浙江丰茂表示，报告期内，公司通过个人银行账户收付款项系为满足交易对方支付结算的便利性考虑，而非通过个人卡虚增成本费用、侵占公司利益，也非体外代垫成本费用、虚增利润等。截至本招股说明书签署日，公司已补缴上述事项相关增值税和企业所得税。

　　另外，报告期内浙江丰茂还存在“转贷”行为，即通过委托贷款银行将资金支付给公司的指定方，再由其将资金返还给公司。“转贷”交易方为浙江丰茂全资子公司宁波丰茂胶带科技有限公司和关联公司宁波苏康传动系统有限公司，涉及金额合计为1.62亿元。浙江丰茂表示，报告期内，公司转贷资金全部用于支付货款等生产经营活动，不存在占用公司资金或收取利息、费用、获得利益的情形，也不存在损害公司股东利益或造成公司财产流失的情形。

　　

　　2

　　毛利率逐年下滑

　　橡胶行业是我国重要的基础产业之一，不仅提供日常生活中日用、医用等轻工橡胶产品，还向汽车、机械、电子等重工和新兴产业提供橡胶生产设备和橡胶零部件，其产业链主要涉及天然橡胶行业、合成橡胶行业、橡胶制品行业及相关的配套行业等。

　　其中，橡胶制品行业总体保持健康发展态势，中国橡胶工业协会数据显示，2016年-2020年协会重点会员企业收入从2935.83亿元提升至3522.47亿元，年复合增长率达4.66%。

　　

　　目前，我国橡胶制品行业主要以普通橡胶制品为主，高端产品仍需进口，存在“低端产品过剩、高端产品不足”的结构性矛盾，不过在政策支持和产业结构升级的背景下，高端产品迎来快速发展机遇，进口替代的市场空间巨大。

　　报告期内，浙江丰茂的收入规模和利润持续增长，2019年、2020年、2021年，该公司实现营业收入分别是3.93亿元、4.2亿元、5.55亿元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别是4398.1万元、5527.28万元、7001.84万元。其中，报告期内，传动带占主营业务收入比例为44.55%、47.34%和46.58%，为公司收入和利润的主要来源。

　　

　　细分来看，公司主营业务包括传动系统、流体管路系统、密封系统、模具及其他，主要应用在汽车领域，上汽集团、一汽集团、吉利汽车均是其前五大客户。传动带为公司第一大产品，2019年至2021年分别占比总营收44.55%、47.34%和46.46%。值得一提的是，公司在传动带、橡胶履带子行业中排名第三，其汽车多楔带产品2018年至2020年连续三年市占率第一。

　　

　　虽然报告期内浙江丰茂的整体业绩稳步增长，但毛利率方面却逐年下滑，尤其是2021年，其主营业务毛利率由2020年的30.09%下降至26.5%，主要是原材料价格上涨所致。

　　公司原材料主要为胶料、橡胶助剂等，属于石油化工产品，从价格趋势上看，与国际原油价格走势趋同，受国际供需和宏观经济影响，由于2021年石油价格涨幅较大，公司每公斤胶料采购金额也由2020年的20.23元涨至28.81元、每公斤橡胶助剂采购金额由18.46元涨至22.19元，此外部分种类胶料、橡胶助剂及线绳等高端原材料自主化水平不高，很大程度上依赖进口，原材料价格控制存在劣势，从而压缩了公司的利润空间，对公司的生产经营及盈利能力造成不利影响。

　　

　　在产业结构升级、国替需求旺盛的背景下，浙江丰茂整体业绩逐年走高，但公司原材料价格容易受到国际供需及宏观经济等因素的影响，毛利率水平波动较大，叠加公司存在一定财务风险，倘若无法顺利上市融资，公司生产经营或将面临压力。