市值缩水 1400 多亿，12 万股民望眼欲穿，长春高新的老问题依旧

　　文 | 金卫

　　编辑 | 德小强

　　3 月 31 日，长春高新又一次收跌，走出四连阴，截止当天收盘，长春高新跌 0.78%，股价报于 163.3 元，总市值为 660.9 亿。

　　今年以来，长春高新下跌成为常态，尤其是 3 月 17 日遭遇跌停，次日再度大跌 5%，其股价自今年 1 月 219 元的高点，一路滑下来，最大跌幅达到 38%，市值较高点缩水 200 多亿。

　　如果按 2021 年 5 月的 521 元高点计算，长春高新由 2000 多亿市值跌下来，最高缩水达到 1450 亿。长春高新有着 " 激素茅 " 之称，但这只东北大白马股这两年成了熊股，还多次上演 " 闪崩 " 剧情。

　　长春高新的 12 万股民望眼欲穿：底在哪里？

　　为何多次闪崩？

　　长春高新，主营业务为生物药品及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业服务等业务。主导产品生长激素系列产品、冻干水痘减毒活疫苗。

　　3 月 29 日晚间，长春高新年度报告出炉。2022 年，公司实现营业收入 126.27 亿元，同比增长 17.5%；归母净利润 41.4 亿元，同比增长 10.18%；扣非净利润也超过 41 亿，保持两位数增长。营业收入、净利润、扣非净利润三者均创历史新高。

　　然而创历史新高的业绩，对股价没有一丝提振，长春高新的 K 线走的波澜不惊。长春高新最高峰时市值达到 2000 多亿，市盈率长期维持在 50 倍高位运行，但如今市盈率已经掉入 16 倍左右，依然没有明显的资金抄底。

　　反而是这一年多来，在风声鹤唳的二级市场上，长春高新已经成为惊弓之鸟。2021 年下半年以来，长春高新因集采、核心股东减持、儿童生长激素滥用等负面消息冲击而多次上演 " 闪崩 "。

　　2021 年 5 月 21 日，网传广东将联合 16 省组团联盟采购，而重组生长激素亦在其中，长春高新放量跌停，全天成交 81.5 亿元。

　　2021 年 8 月 4 日，新华社发文《身高焦虑就打 " 增高针 "？危险！》，指出 " 所谓增高针实际就是注射生长激素，目前存在有被滥用的苗头 " ，2021 年 8 月 5 日，长春高新直接以跌停价开盘。

　　2022 年 1 月 19 日，因 " 生长激素被纳入广东 10 省联盟集采 " 这一传闻，长春高新在开盘一小时后再次闪崩，并出现了连续三个交易日跌停的罕见场面。

　　2022 年 8 月 18 日，市场传闻生长素被纳入浙江省集采，长春高新又一次连续两个交易日触及跌停。

　　2023 年 3 月 17 日，长春高新迎来第五次大跌，市场又出现生长素被纳入新的集采、海外竞品降价等传言，尽管长春高新盘中即予以否认，并表示公司目前生产、经营和管理没有问题。但依然挡不住股价的连续下挫。

　　高度依赖生长素

　　为何生长素的传闻对长春高新影响如此之大？从 2022 年财报可见端倪。

　　2022 年，长春高新的核心子公司金赛药业实现营业收入 102.17 亿元，占长春高新营业收入的 80.91%；净利润 42.17 亿元，占长春高新净利润的 101.86%。

　　其他，疫苗子公司百克生物营业收入 10.71 亿元，净利润 1.82 亿元，其主要产品为水痘疫苗和鼻喷流感疫苗等。药业子公司华康药业营业收入 6.58 亿元，净利润 0.31 亿元。地产板块的高新地产营业收入 8.04 亿元，净利润 0.64 亿元。

　　也就是说，无论是营业收入还是净利润，金赛药业都是长春高新经营业绩的绝对贡献者。金赛药业核心产品是生长素，该产品的国内市场占有率在 70% 左右，处于垄断地位。正因为如此，其毛利率超过 92%，高于贵州茅台，堪称暴利。

　　但是，正是长春高新对单一子公司单一产品的高度依赖，也造成了公司抗风险能力差，尤其在二级市场屡屡因传闻跳水。

　　在药物集采的背景下，长春高新产品结构过于单一的风险尤其突出，2022 年 1 月 19 日，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》，确认将重组人生长激素纳入广东联盟集采。

　　由于广东生长激素集采价格降幅大超预期，长春高新、安科生物选择联手弃标水针，而仅投标粉针。从财报上看，由于长春高新的核心产品水针未进行投标，因此净利润增速只是略有放缓。

　　集采落地虽未对公司业绩造成明显影响，但是从长期来看，生长素纳入集采是大势所趋，预计会进一步影响长春高新的利润。也就是说，长春高新盈利端的不确定性，可能影响了资金增持的信心。

　　目前，长春高新还没有找到自己的第二增长曲线。长春高新于 3 月 20 日晚间公告，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地 100% 股权。如果此次顺利完成对房地产业务的剥离，长春高新将成为一家纯正的生物医药类上市公司。

　　生物制药将成为企业的主要发力点，金赛药业不仅是长春高新现阶段的 " 业绩奶牛 "，也将成为日后一段时间的营收和净利润的主要贡献者。

　　长春高新在发布财报时谈及后续业绩驱动因素时表示，坚定支持金赛药业最大限度发挥营销队伍优势，紧紧围绕儿童成长发育、女性健康（包括美容）赛道进行深度布局，督促金赛团队激活现有产品、特别是非儿科产品潜能的同时，鼓励其在产品合作、优质标的并购方面积极作为。

　　从财报上看，易方达的两只基金退出了十大流通股东行列，招商国证基金进行了减持，香港中央结算有限公限公司，全国社保基金一零一组合新进成为长春高新第 10 大股东。

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