短期业绩承压，新品有望构筑长期新增长极

　　容知日新(688768)

　　事件概述

　　10 月 20 日，容知日新发布 2023 年三季报。公司于 2023 年前三季度实现营业收入 3.00 亿元，同比下降 7.03%；实现归母净利润-1636.55万元，同比下降-136.60%，扣非归母净利润-2209.51 万元，同比下降-167.39%。

　　下游景气度位于低位，业绩短期承压

　　收入端， 2023 年前三季度公司实现营业收入 3.00 亿元，同比下降7.03%；单 Q3 来看，公司实现营收 0.94 亿元，同比下降 17.08%。 我们认为，公司营收下滑主要由于： 1） 石化、 冶金、煤炭等下游行业客户盈利能力承压， 资本开支投入节奏放缓； 2）部分订单收入确认延缓，导致季节性波动。 成本端， 2023 年公司前三季度毛利率为62.38%，较去年同期增长 0.22 pcts，在高毛利行业营收占比下降的情况下仍实现了毛利率的增长，我们认为主要由于公司实现供给侧的持续升级，单品价值量提升所致。 利润端， 由于营收短期承压，而上半年公司新产品处于研发投入期， 费用端仍保持较大的投入支出，导致利润端同比出现较大幅度下降。

　　下游景气度呈现回暖迹象，业绩有望逐渐修复

　　从行业层面来看， PMI 升至荣枯线以上， 1）生产侧， 9 月制造业 PMI生产指数较 8 月上行 0.8 个百分点至 52.7%； 2）订单侧， 9 月新订单指数从 8 月的 50.2%略上行 0.3 个百分点至 50.5%，整体景气度呈现回暖迹象，下游资本开支节奏有望逐渐恢复，行业需求有望逐渐回暖。

　　从公司层面来看，根据公司官网，公司近期及上半年陆续与中材智能、建龙集团、宝武智维等公司签订战略框架协议，覆盖风电、冶金、水泥等行业，大客户合作持续推进。截至 2023 年上半年，公司累计远程监测的重要设备超 120,000 台，监测设备的类型超 200 种，积累各行业故障案例超 16,000 例，竞争优势持续巩固。

　　我们认为，公司长期成长逻辑未发生改变， 公司为行业内龙头，拥有较强的产品侧、服务侧、数据侧优势， 行业地位领先； 短期业绩承压主要源于宏观经济因素影响下游需求释放节奏，考虑到目前行业景气度呈现回暖迹象，公司业绩有望逐渐修复。

　　场景智能新产品发布，有望构筑新增长极

　　9 月 20 日， 公司于 2023 世界制造业大会发布产品“ 1+N+X”智能运维产品与场景解决方案， 即基于 1 个智能运维平台， N 个传感设备，覆盖 X 个运维场景。公司“ 1+N+X” 解决方案在本次大会上均实现了升级， 1）“ 1”： 灵芝 supercare 设备智能运维平台 2.0 迭代发布，以更强大的智能传感、数据中台、智能算法模型、智能应用等，进一步提升设备状态感知能力、大数据应用能力、状态研判效率、业务处理能力等。 2）“ N” :面向静态小区域场景、动态巡检或区域范围较广场景， 公司重磅发布“工业智眼 RW820”和“灵雀 RondsRobot S5”机器人。 其中，①工业智眼 RW820 通过集成视频、热像、声音等多感能力，基于全面 AI 算力可实现特定区域的跑冒滴漏监测、仪表读数、设备故障分析，甚至人员安全行为监测,并可以与现场控制系统进行联动；②“灵雀 RondsRobot S5”机器人，可实现现场无人化；同时，比行业普遍轻 30%，比业内最轻产品轻 10%，自重更轻结合独创专利链条设计能有效避免打滑，同时实现超强爬坡，可爬 90°直角坡。3）“ X”： 公司发布皮带机、天车、往复式压缩机、煤炭三机、叶片、大机组、机泵、“两磨一烧”、轧机、螺栓等多个专项场景监测系统。

　　我们认为，公司智能场景新品可实现工业无人化，解决客户检维修核心痛点，有望构筑公司长期新增长极。

　　核心人员增持公司股份，彰显长期发展信心

　　8 月 24 日，公司发布增持公告，公司控股股东、实际控制人及部分董事、高级管理人员及核心管理人员合计 8 人基于对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可，计划自 8 月 25 日起 6 个月内，以其自有资金增持公司股份，合计增持金额为不低于人民币 2000万元且不超过 4000 万元。 我们认为，智能运维目前下游行业渗透率仍较低、 且设备量众多， 是空间较大的蓝海市场。目前公司主要下游对产品的认可度持续提升，且公司跨行业进展顺利， 长期来看仍有较强的成长动力。

　　投资建议

　　公司是国内工业设备智能运维和健康监测（ PHM）行业的龙头，横跨风电/石化/钢铁/煤炭/水泥等行业，扩行业积极，数据和案例的积累使得相关模型和算法先发优势显著。我们认为，公司将充分受益于行业景气度持续上行，下游行业持续渗透及拓展、自身产品持续智能化更迭以及商业模式的逐渐升级，是新型工业化产业趋势下的核心资产。我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 6.06/7.94/9.72亿，归母净利润分别为 0.83/1.36/1.73 亿，维持买入-A 的投资评级，考虑到 2023 年公司处于新产品投入期，叠加下游景气度位于低位，净利润出现较大波动，我们使用 2024 年利润进行估值， 12 个月目标价为 58.45 元，相当于 2024 年 35 倍的动态市盈率。

　　风险提示：行业竞争加剧、 宏观经济修复情况不及预期、 下游领域产品渗透速度不及预期、 新品推广不及预期。