2022年5月9日申银万国期货研究所早间评论

　　报告日期：2022年5月9日申银万国期货研究所

　　一、当日主要新闻关注

　　1)国际新闻

　　中国4月末外汇储备报31197.2亿美元，中国4月末黄金储备报6264万盎司(约1948.32吨)，与上个月持平。

　　2)国内新闻

　　全国稳就业工作电视电话会议5月7日在京召开。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作出重要批示。批示指出：稳就业事关广大家庭生计，是经济运行在合理区间的关键支撑。当前就业形势复杂严峻，各地区、各部门要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大就业优先政策实施力度，保持就业稳定和经济平稳运行。

　　3)行业新闻

　　商务部：要进一步巩固消费对经济发展的基础性作用。加力巩固传统消费。我们将深化汽车流通领域改革，支持新能源汽车加快发展，扩大二手车流通，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。

　　二、主要品种早盘评论

　　1)金融

　　【股指】

　　股指：美股下跌，上一交易日A股再度大跌，上证综指回到3000点附近，资金方面北向资金今日暂停交易，05月05日融资余额增加59.88亿元至14397.55亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵，当前的防疫政策对经济的影响较大，为稳定经济发展我国密集出台利好政策。4月29日中共中央政治局表示要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。当前主要指数估值处于历史低位，长期配置价值提升明显，疫情好转后短期看好消费，基建托底经济下继续看好周期，受海外影响操作上建议先观望。

　　【国债】

　　国债：涨跌不一，10年期国债收益率下行0.20bp至2.825%。上周央行继续开展100亿元逆回购操作，月初扰动因素较少，货币市场利率处于低位，资金面宽松。受上海等地疫情影响，工业生产和消费恢复受限，4月各PMI均低于预期，处于临界点下方，制造业和非制造业经营活动继续放缓，关注本周公布的外贸和信贷数据。央行召开专题会议，要求加快推动已经确定的各项政策措施精准落地，用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，市场对降准降息仍有预期。美联储如期加息50bp并将启动缩表，市场担忧通胀继续回升，10年期美债收益率突破3.1%，美元指数上涨，人民币兑美元汇率继续贬值，推升市场避险情绪。随着上海新增感染人数继续下降，各地房地产信贷政策继续放松，预计国债期货价格上行空间有限，操作上建议观望，关注跨期套利机会。

　　2)能化

　　【原油】

　　原油：周五夜盘油价继续上涨。 路透社援引三位消息人士的话说，欧盟正在调整其制裁计划，以争取不愿执行的国家的同意。5月5日美国能源部宣布计划在今秋招标采购6000万桶原油来补充不断消耗的战略石油储备，具体时间将取决于预期的市场情况。油价上涨以及在美国联邦政府的敦促下，一些钻井商重返井台，美国油气生产企业连续第七周增加石油和天然气钻井平台。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月6日的一周，美国在线钻探油井数量557座，比前周增加5座。越来越多的美国页岩油产商表示将在今年将连续第二年增加资本支出。

　　【甲醇】

　　甲醇：周五夜盘甲醇下跌4%。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在85.77%，较上周下降0.36个百分点。本周山东阳煤恒通停车检修，国内CTO/MTO装置整体开工小幅下降。截至5月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.45%，较上周上涨2.02个百分点，较去年同期下滑4.62个百分点；西北地区的开工负荷为83.59%，较上周上涨2.20个百分点，较去年同期下滑1.42个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在89万吨，环比上周上涨6.64万吨，涨幅在8.06%，同比上涨10.63%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估22.25万吨附近。预计5月6日至5月22日沿海地区进口船货到港量43.1万-44万吨。

　　【沥青】

　　沥青：沥青2206受原油价格回调以及政治局常委会议明确疫情防控影响今日继续回落，马里乌波尔争夺战白热化导致风险偏好上升，本周空头开始抬头，价格预计震荡，周五尾盘收于4271元每吨，微跌39/吨，跌幅0.9%。上海发布第二批复工白名单和工作指引，6个区初步实现社会面清零并打算逐步开放，截至目前复工达到千分之五。近期原油价格表现坚挺，沥青成本端支撑较为稳固。另一方面，虽然沥青目前消费仍然改善有限，但供应端的收缩很大程度上缓解了市场的累库压力。但是物流受阻，导致炼厂出货受到影响，提升部分地区沥青价格。5日政治局常委会再次定调清零方针不动摇，上海发动清零总攻。5月沥青需求预期边际减弱。本周国内沥青装置开工率仅有25.94%，环比前一周下降0.41%，相比过去几年同期处于极低位置。在成本与供应端现实支撑较强、且消费端存在改善的预期下，我们认为沥青期价上行空间仍存，操作上建议在3850-3950左右适当逢低做多。

　　【纸浆】

　　纸浆：纸浆周五夜盘小幅回落。目前供应面支撑仍然较强，欧洲纸浆库存同比大幅下降，国外造纸行业仍有消息陆续流出，外盘报价依旧坚挺，短期仍将支撑国内现货市场。国内下游纸企陆续发布5月涨价函，提振市场信心，但下游需求平平，纸企对高价原料接受度偏低，采购积极性不高，国内原纸涨幅相对有限。短期多空延续博弈，浆价高位运行为主。

　　【橡胶】

　　橡胶：节后第一周沪胶走势回落，市场消息面平淡，假期外盘涨幅不大但相对内盘偏强，国内市场仍缺乏趋势性方向指引，新冠疫情方面，国内上海地区无症状人数稳步下降，疫情有显著改善对市场有较大提振，节前空单获利了结明显沪胶逐步止跌反弹，全国各地零散封闭状态仍存，疫情管控影响物流及运输，汽车产业生产及轮胎替换恐受影响，需求预期仍偏弱，沪胶反弹动能不足，预计短期走势回落。

　　【聚烯烃】

　　聚烯烃(LL、PP)：线性LL，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工8820，成交下降。拉丝PP，中石 化部分上调100，中石油部分上调50。煤化工8790常州，成交良好。周五，聚烯烃期货未能延续反弹趋势，盘中回落。基本面角度，目前上海为主的疫情得到遏制，长三角的复工将推动需求的恢复。另一方面，成本端，目前原油愈发有长期趋势上价格持续高位的迹象。后市角度，关注上海复工对于需求的拉动作用，这或是聚烯烃端的主要支撑。不过，由于油价成本对于聚烯烃压力增大，后市PP和PE行情短期或在区间8500-9000的区间运行。

　　【聚酯】

　　聚酯：PTA回落，MEG转弱。海外原油价格再度抬升，疫情对江浙终端需求干扰仍存，供需双弱格局。产业上，PTA开工负荷变化不大，市场流通现货略好转；乙二醇出现部分装置检修，垒库压力有所缓解。需求端，下游聚酯及终端织机开机率偏低，产销略好转。库存方面，MEG港口垒库放缓，PTA延续去库。整体上，疫情因素干扰仍存，关注成本端及聚酯需求变化。

　　3)黑色

　　【钢材】

　　钢材：在近期海外矿石发运增量，国内焦炭价格提降落地，焦煤供需也有边际改善的情况下，黑色整体的成本支撑有所转弱。叠加部分省份疫情反复，需求持续逆季节性疲弱的悲观现实，黑色在成本下移+需求无力承接的基本面下走出了负反馈的传导。后期来看，疫情对需求的扰动仍未结束，叠加即将到来的雨季，短期内需求的表现或依然偏弱。目前部分钢厂已出现亏损，继续提产得动力也较为有限，且在库存高于去年同期的压力下，钢厂对炉料的价格也将持续施压，钢材的价格中枢在此背景下也难有明显的向上反弹的动力。企稳的时点关注疫情管控的边际放缓以及运输的恢复，届时短期内集中的补库或将一定程度上对钢价形成支撑。

　　【铁矿】

　　铁矿：夜盘价格走势偏弱，近期价格大跌主要原因是盘面高估值回落压力较大。基本面方面，二季度澳巴发货量持续恢复，虽铁水产量持续增加，港口库存持续回落，但供应端未见实质性降低，需求端来自于短期钢厂提产，实际终端需求能否支撑铁水产量仍需验证，铁矿港口去库难以持续。铁矿2022年基本面主逻辑供应宽松有望持续，但可能并非是盘面交易主逻辑，盘面可能更多去交易宏观预期以及资金面主导的估值逻辑。具体来说，铁矿若单纯从供需基本面定价，普氏指数预计在100美金左右，但由于盘面更多是估值定价逻辑，所以盘面价格有望较长时间处于供需价格之上，难以看到2021年基本面持续走弱致价格大幅回落的情形，但需警惕盘面在高位存较强的估值回落风险。

　　【煤焦】

　　双焦：夜盘价格持续回落。焦炭方面，钢厂对焦企第一轮提降落地执行，当前焦企开工率有所提升，随着物流运输逐步恢复，焦企出货较为积极，厂内焦炭库存呈下降趋势，部分焦企处于满产状态，目前焦企观望情绪浓厚。焦煤方面，政策支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力，焦煤供应增加，同时部分煤矿场内焦煤库存处相对高位，叠加节前线上竞拍流拍现象增加，市场情绪偏弱，部分中间投机贸易商考虑到市场风险有降价出货现象。后市来看，双焦供应有望逐步好转，盘面高估值回落压力较大。

　　【锰硅】

　　锰硅：上周五黑色板块整体走弱，锰硅主力合约震荡低走，终收8388元/吨。江苏市场价格下滑50元/吨至8650元/吨。厂家库存压力有所缓解，但成本高位、利润倒挂格局下厂家开工积极性不佳。压减产量政策制约了钢材产量的增幅，但随着疫情逐渐得到控制，钢材产量仍有回升空间。综合来看，下游需求存回升预期，市场供需关系有望改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限。

　　【硅铁】

　　硅铁：上周五黑色板块整体走弱，硅铁主力合约大幅下挫，终收9240元/吨。天津72硅铁价格下调100元/吨至10000元/吨。硅铁产量水平仍处高位，而目前厂家暂无库存压力。压减产量政策制约了钢材产量的增幅，但疫情受控后钢材产量仍有回升空间；出口及镁产量同比增幅明显，对硅铁价格仍存支撑。综合来看，下游需求整体上仍可期待，价格进一步下探的空间或逐渐收窄。

　　【动力煤】

　　动力煤：隔夜动力煤主力合约期价走弱，收于828元/吨。秦港5500K煤价小幅上调至1230元/吨，港口库存增加、较去年同期的差距逐渐收窄。新增产能目标有序推进，煤炭产量高位延续，进口煤资源偏紧价格高昂、对供应的补充作用有限。疫情影响下工业开工受到抑制，居民用电需求处于淡季，加之水电出力增加，电厂日耗低于去年同期。综合来看，需求端表现偏弱，政策面稳价力度不减，短期港口煤价或仍承压，需关注疫情受控后终端的补库节奏。

　　4)金属

　　【贵金属】

　　贵金属：上周黄金高位震荡，白银银震荡走弱。美联储如期加息50bp并宣布缩表，但鲍威尔在新闻发布会上表示央行没有“积极考虑”加息75个基点，但市场并未完全买账，4月非农报告表现美国就业市场维持火热，招工难问题继续凸显，随着市场对美联储政策的定价愈发鹰派，金银整体表现弱势，市场隐含利率对年内加息预期已到10次(25bp/次)上，炒作进一步鹰派政策的空间收窄，美联储较难传达出比当前市场预期更加鹰派的政策路径。短期看，5-6月进入快速收紧周期，金银整体承压，但拉长时间周期，长期通胀预期升高、经济可能因快速货币收紧进入衰退令加息道路受阻、地缘政治等风险事件扰动，长周期支撑明确，同时人民币的持续走弱支撑了国内贵金属价格。走势上，在市场加息75bp预期升温之下，金银或延续震荡，关注可能的企稳机会。

　　【铜】

　　铜：周末夜盘铜价延续弱势，主要受国内疫情拖累需求、美联储加息50个基点和境外市场投资基金多头离场的影响。LME库存持续增加，目前为17万吨，现货贴水。随着国内疫情得到有效控制，生产逐步恢复，国内铜需求未来也有望恢复正常。短期铜价仍可能继续承受压力，建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

　　【锌】

　　锌：周末夜盘锌价下跌1.88%，主要受获利回吐、美元走强等影响。由于近期人民币汇率持续走弱，国内锌出口的优势进一步显现。LME锌投资基金多头由最高的7.3万手降至最新的2.4万手。由于疫情，国内运输和下游生产受到影响，在国内疫情未有效控制前，需求难以恢复正常。欧洲产能削减，使得全球整体供应仍受到限制。短期锌价仍可能延续回落，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

　　【铝】

　　铝：铝价略有企稳。产业上，5月5日国内电解铝社会库存106.8万吨，假期垒库5.1万吨。供应端，4月国内电解铝厂复产提速，供应量同比增长，5月初预计供需错配暂时延续，各地疫情仍影响运输。需求端，下游龙头企业开工率有所下滑，下游消费领域复苏仍未明显显现。整体上，短期铝价承压，下游有待复苏，建议暂时观望为主。

　　【镍】

　　镍：镍价企稳反弹。目前海外市场住友、俄镍、挪威及镍豆供应偏紧格局未改，4月份海外镍库存再度去化。国内目前纯镍开工率维持较低，海外纯镍进口仍然亏损，原料供应紧张已传导至硫酸镍，高冰镍能否放量是影响新能源供应关键因素，印尼等地进口镍铁大幅增加，近期国内物流仍受阻碍。不锈钢方面，下游需求略有回暖但仍受疫情局限，不锈钢消费不足。整体上，镍价高位区间波动为主。

　　【锡】

　　锡：锡价震荡偏弱。近日缅甸曼相锡矿区仓库发生特大爆炸事件，影响有待评估。海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商产能已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内缅甸锡精矿进口有所增加，目前精炼锡供需双弱，国内精炼锡开工率平稳，进口带来供给宽松预期，下游加工企业受到物流效率限制，国内锡锭库存基本保持平稳。整体上，锡价呈现内强外弱格局，沪锡或高位运行。

　　5)农产品

　　【棉花】

　　棉花：周五外盘大幅收跌，近期ICE期棉大幅回落主要受到美联储加息的影响，不过目前美棉7月合约未点价卖单仍维持高位，叠加美国得州旱情未有明显改善，外盘下方支撑仍存，短期调整后仍有冲高可能。国内新棉销售进度尚未过半，纺织市场开工率显著下滑，成品累库情况还在加重。尽管近期疫情有所好转，但下游需求仍然疲弱，关注节后纺织企业复产情况。整体来看，郑棉跟涨动力不足，存在中期回调的风险。

　　【白糖】糖：周五原糖出现上涨。4月22日,随着广西田林和平糖业有限公司顺利收榨，标志着广西2021/22年榨季生产圆满结束。本榨季广西甘蔗入榨总量5019.41万吨，同比增加98.41万吨；产混合糖611.94万吨，同比减少16.85万吨；产糖率12.19%，同比下降0.59个百分点。截至4月底，全区累计销糖273.97万吨，同比增加0.38万吨；产销率44.77%，同比增加1.26个百分点。总体而言，全球糖市关注巴西新榨季开榨进度以及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情增加对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

　　【生猪】

　　生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价14.64元/公斤，比上一日上涨0.06元/公斤。总体而言，随着防疫形势逐步严峻，国内猪肉保供政策和居民囤积需求出现使得近期现货价格反弹，市场悲观情绪出现改善。同时由于猪粮比长期低于一级预警区间，猪价向下空间有限，但长期反转仍需等待，后期关心政策的变化。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

　　【苹果】

　　苹果：苹果期货上下震荡。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤，与上一日上涨持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.3元/斤，与上一日比持平。截至5月5日本周全国冷库出库量32.77万吨，全国冷库去库存率66.62%，环比上周有所下滑。策略上，近期观察坐果和砍树传闻等减产炒作对远期合约的影响。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

　　【油脂】

　　油脂: 周五夜盘触底反弹。市场预估马来西亚4月底库存增加至160-170万吨，但是印尼颁布棕榈油出口禁令后，利于马棕出口，5月前5日的出口环比大增。周末传言印尼总统维多多在会议结束后的新闻发布会上说从5月10日开始解除CPO的出口禁令，此消息最终未被证实。截至3月31日，加拿大油菜籽库存为394万吨，同比减少49.3%，降至2005年以来最低水平，预计新作菜籽上市前可能耗尽库存。国内近月菜籽到港增多，国产菜籽预期增产上市也打压盘面。关注印尼出口政策以及5月10日MPOB报告兑现程度。

　　【豆菜粕】

　　豆菜粕：周五夜盘延续下跌，美豆主力最低触及1618美分/蒲式耳，未来主产区降雨偏少，气温偏高，利于大豆和玉米播种。5月USDA报告可能上调美国大豆旧作出口，结转库存继续下调至2.25亿蒲式耳左右，全球大豆旧作期末库存下调至8,898万吨。总体而言俄乌局势还未结束，美豆旧作库存偏低，新旧作良好的内需和出口，盘面再度向下空间有限。国内大豆榨利改善后再度恶化，短期内国内豆粕供应压力增加，表需持续性还有待观察，现货基差将会继续回落，但是6月后大豆到港还是偏少，短期豆粕91月差仍将缩小，单边跟随美豆，维持区间震荡。