火线解读 ｜ 9月LPR“按兵不动” 年内仍有“降息”空间

　　

　　上证报中国证券网讯（记者 张琼斯）最新一期贷款市场报价利率（LPR）均维持不变。

　　据中国人民银行9月20日消息，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日LPR为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。

　　9月LPR“按兵不动”符合市场预期。一方面，本月中期借贷便利（MLF）利率“锚”并未变化，意味着LPR的报价基础不变；另一方面，尽管日前全面降准落地，有助于缓和银行的息差压力，但尚不足以带动LPR下行。展望未来，分析人士判断，LPR在年内仍有“降息”空间，幅度为5个到10个基点。

　　LPR定价基础未变 银行下调报价动力不足

　　近段时间以来，货币政策加大逆周期调节力度，三大政策利率“降息”，年内第二次降准落地，中期借贷便利（MLF）超额续作，为实体经济复苏营造良好的货币金融环境。

　　其中，9月15日，全面降准落地，释放超5000亿元中长期资金，同一天增量续作5910亿元MLF，净投放1910亿元，利率持平于前值2.5%。

　　9月MLF操作利率保持不变，意味着LPR的定价基础没有发生变化。历史经验显示，政策利率变化对LPR变动有直接影响；除了政策利率变化，LPR报价行也会考虑息差压力、负债成本和贷款需求等因素。

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，降准可能不足以带动LPR下行，短期内继续引导LPR下降的空间也相对有限。一方面，此次降准给金融机构每年降低的资金成本约44亿元至49亿元，有助于缓和银行息差压力，但可能不足以带动LPR下调。另一方面，考虑到年内已完成两次降准、两次降息，叠加存量房贷利率下调实施在即，对企业端和居民端让利较充分，后续银行端继续推动LPR下行的动力也有限。

　　“当前银行缺乏下调LPR报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，一方面，近期受信贷投放力度显著加大，专项债发行正在经历年内最高峰等因素影响，9月以来市场利率大幅上行，意味着银行资金成本较前期上升，直接削弱报价行下调LPR报价加点的动力；另一方面，当前银行正在下调存量首套房贷利率，不可避免地会对银行利息收入带来一定影响，当前银行净息差正处于有历史记录以来的最低水平。

　　当前，存量房贷利率调整已经进入倒计时。自9月25日起，银行将开始下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率水平。多家银行已经出台实施细则，对常见问题进行释疑，并在手机银行上线“存量房贷利率调整”功能，方便“一键办理”。对于贷款发放时满足首套资格的购房家庭，银行将在9月25日统一批量调整房贷利率，无需借款人提出申请。

　　此外，金融管理部门也调整了最低首付比例政策下限、二套房贷利率政策下限。王青认为，这意味着从稳楼市角度出发，9月单独下调5年期以上LPR报价的必要性下降。而且，6月和8月LPR刚刚进行两轮下调，当前的重点是银行要在实际贷款投放过程中有效跟进此前两轮LPR报价下调，切实降低实体经济融资成本，同时保持净息差基本稳定。

　　年内LPR仍有“降息”空间

　　展望年内LPR的下行空间，招联首席研究员董希淼表示，从8月金融数据看，住户中长期贷款增加1602亿元，同比少增1056亿元。从国家统计局发布的8月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况看，房地产市场仍然较为低迷。他预计，未来将继续有序降低政策利率，引导LPR尤其是5年期以上LPR继续下行，进一步减轻居民消费住房负担，降低企业中长期信贷成本。预计四季度LPR将可能小幅下行5个到10个基点。中金公司判断，贷款市场报价利率（LPR）仍有“降息”空间，幅度为5到10个基点。

　　今年以来，市场已经迎来了两次全面降准、两次降息。对于未来的货币政策空间，分析人士存在一定分歧。有观点认为，货币政策进一步宽松仍值得期待；也有观点认为，在连续的降息降准后，传统的货币政策空间在本轮已得到充分利用。

　　“对年内货币政策的进一步宽松，还可多一分期待。”平安证券首席经济学家钟正生表示，在经济恢复基础尚不稳固，物价水平低迷的当下，货币政策总量的宽松在缓解居民还本付息压力、降低企业融资成本层面能够起到积极作用，还有助于配合财政化解地方政府债务风险。考虑到前期部分工具的投放使用情况，结构性货币工具也有进一步扩容的必要性，以直达实体经济，为有助于高质量发展的领域提供更低成本定向支持。

　　降息方面，中信证券首席经济学家明明表示，不排除四季度中期借贷便利（MLF）降息落地的可能。中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，年内连续两次降息后可能进入政策的观察期，但降息窗口期还未关闭，四季度和明年还有降息的可能。

　　降准方面，国泰君安证券首席宏观分析师董琦表示，据其测算，年内降准空间基本释放完毕。但考虑到推进化债，不排除四季度中后期再次降准的可能。招商银行研究院称，2018年以来法定存款准备金率已从15%下降至7.4%，考虑到5%或许是阶段性下限，未来金融管理部门需要进一步集约利用政策空间。

　　“继续通过降准为银行补充流动性的可能性尚不能排除，但概率较前期有所下降；降息周期可能临近尾声。”广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，下一步货币政策稳增长的主要空间和看点，一是加快一轮信贷投放，二是继续调整优化房地产金融政策，三是用好结构性货币政策工具。