净利润年度增速下降64个百分点 传智播客IPO少儿业务难堪大任

　　2016年至2018年，传智播客主营业务的收入与成本变化趋向一致，随着IT短期培训及高等教育培训业务规模的扩大，成本也相应增加。2016年—2018年，IT短期线下培训毛利润率维持45%左右。

　　在IT线上培训方面，由于基数较低，该部分业务的增长难以对公司主营收入造成根本影响。而且在报告期内，IT线上业务毛利率一路从2016年的73.79%下滑至2019年上半年的37.38%，下降接近40个百分点。

　　而高毛利率的IT非学历高等教育业务收入不足4%的占比，亦难对其主营收入产生影响。

　　少儿培训业务亦存在阻碍

　　在IT教育之外，传智播客也在尝试拓展新的业务条线，如面向少年儿童进行“非学科素质教育培训”，并打造专属“酷丁鱼”品牌。不过，从其近几年的运营情况来看，该业务的运作并不成功。

　　2017年，传智播客开始面向学龄前少儿，尝试运行以少儿美术为主要内容的非学科素质教育业务。不过，该少儿线下美术培训业务因讲师要求高、难以规模运营等技术壁垒问题已被停止运营，少儿编程成为传智播客的新选择。

　　2019年，传智播客尝试运营以少儿编程为主要内容的在线培训教育业务。2019年上半年，该业务为公司带来3.41万元营收，占总营收的比例仅为0.01%。而2017年、2018年及2019年上半年，该少儿业务毛利率分别为-556.49%、-256.14%及-587.37%。公司解释称，因试运行期间学员人均成本较高，因此毛利率为负。

　　有业内资深人士分析认为，少儿编程行业最大的难点是专业师资极度匮乏，既懂少儿教育心理学又有编程能力的专业老师短期内很难培养，这也就容易产生因规模扩张而导致师资水平大幅下降的情况，从而严重影响该公司甚至是少儿编程行业的良性发展。

　　此外，《投资时报》研究员注意到，早在2016年，同样以成人IT培训起家的达内科技就推出少儿编程平台童程童美。而近两年，编程猫、小码王、核桃编程等亦频频获得亿元级融资。

　　虽有较为成熟的成人IT培训业务，但对于2019年才进军少儿编程的传智播客，在失去先发优势的情况下，如何加速占领市场也是其需要考虑的重点。

　　传智播客分产品毛利率变动情况

　　

　　数据来源：公司招股书

　　净收益率或存在下降风险

　　除了上述问题，传智播客还存在净收益率下降的风险。

　　报告期内，该公司归属于普通股股东的加权平均净资产收益率分别为84.95%、53.05%、32.40%和13.00%，出现了较大的下滑趋势。

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