从美吉姆、金宝贝和悦宝园，看早教品牌的资本化之路

　　【编者按】在早幼教赛道，最先被引进入国内的美式早教品牌美吉姆、金宝贝，以及成立于 2004 年的悦宝园，其总部或中国品牌方均已完成资本化道路，被并购或谋划海外上市之路。

　　未来，是否还有早教机构能赢得上市公司或者资本的青睐？早教品牌的资本化之路能得到哪些借鉴呢？本文结合三家早教机构做了详细的分析对比。

　　本文发于 " 零六说 " 微信公号，经亿欧编辑，供行业人士参考。

　　欧美早教起源于 20 世纪 60 年代，发展至今已经形成比较成熟的早幼教市场。而我国的早幼教市场目前还处于初期发展阶段，起步晚、非刚需是主要原因。

　　不同于我国隔代代养的传统，欧美国家普遍少有老人带孩子的情况，所以解决父母早教、托育需求的早幼教机构数量和种类更为丰富，市场发展的更为成熟。我国从 21 世纪初才开始逐渐引进国外的早教品牌，提出早教理念，本土化早教品牌也是在近十年期间逐渐兴起。

　　如今，市场上早教品牌不仅有美式早教品牌美吉姆、金宝贝，日式早教品牌七田真、科贝乐等。我国本土化早教品牌也逐渐发力，已经初具规模的本土品牌有积木宝贝、运动宝贝等。

　　其中，最先被引进入国内的美式早教品牌美吉姆、金宝贝，以及成立于 2004 年，还比较年轻的美式早教品牌悦宝园，他们或总部或中国品牌方均已完成资本化道路，被并购或谋划海外上市之路。

　　那么未来是否还有早教机构能赢得上市公司或者资本的青睐？早教品牌的资本化之路能得到哪些借鉴？接下来，零六说将对比美吉姆、金宝贝、悦宝园这三大早教品牌的资本化历程，为早教行业的业者们提供一份有价值的参考。

　　来源：据公开数据资料整理

　　三垒收购美吉姆 100% 股权

　　三垒收购美吉姆是早幼教行业较为经典的一起收购案例。成立于 2003 年的三垒股份以机械装备设计制造起家，于 2011 年在深交所上市。近年来，三垒受整体经济环境影响，同时在其制造业务增长减缓的情况下 ，中植系对公司实现控股后，开始谋划布局转战教育行业。

　　2018 年 1 月，三垒发布公告称，将设立一家控股子公司对美吉姆进行收购。三垒认缴美吉姆 70% 的股权，合计 23.1 亿元；第三方投资者认缴剩余 30% 股权，合计 9.9 亿元，共计 33 亿元。现金支付以 5 次分期支付的方式完成。同时，本次收购还设置了对赌协议：美吉姆将实现 2018 年、2019 年、2020 年的实际净利润分别不低于人民币 1.8 亿元、2.38 亿元、2.9 亿元。

　　2018 年 11 月 28 日，在美吉姆换领新营业执照、完成股东变更之际，三垒向美吉姆（中国）的 5 位股东支付首批股权转让款 6.6 亿元。

　　交易方式：

　　1、全现金交易，不涉及发行股份，降低审批难度；

　　2、是设立全资子公司作为收购主体，并释放 30% 的股份引入外部战略投资者，获得 9.9 亿元增资；

　　3、分期付款，将 33 亿元交易对价拆分为 5 期支付，一方面缓解收购方资金压力，另一方面降低标的方对赌业绩无法完成的补偿风险；

　　4、交易方动用不低于交易总额 30% 的资金，增持上市公司不低于 18% 的股权，实现原核心团队的深度绑定。

　　亿翔股份收购金宝贝

　　美国金宝贝创立于 1976 年，主营幼儿配饰和服装的零售业务，早教中心也是金宝贝主要的业务之一。2016 年 7 月，亿翔控股以 1.275 亿美元收购美国金宝贝的全球早教业务股份，包括其直营中心和在北美的早教中心。同时，亿翔控股还同意收购金宝贝早教课程及相关商标的知识产权。美国金宝贝曾于 2017 年宣布破产，已被出售的中国区业务不受影响。

　　据了解，亿翔控股由中国企业家施建刚创立，专注于教育和文化娱乐行业的业务开发和投资。

　　根据零六说从金宝贝总部了解到，金宝贝早教中心自 2016 年被收购后，仍在继续拓展全球业务布局，2018 年在全球范围内新增 100 家早教中心，2019 年计划在全球继续增加 100 家早教中心。

　　孚日股份战略投资悦宝园

　　孚日集团的前身是创办于 1987 年的高密毛巾厂。历经 30 多年的发展，孚日集团如今已经成为全球最大的家用纺织品制造企业，目前公司资产总额为 75.89 亿元。

　　孚日集团涉及教育领域多年。2010 年孚日集团投资 5000 万元，建立了两所幼儿园，解决员工子女入托难的问题。2013 年孚日控股公司股东，出资 7500 万元建设了高密市孚日学校，并捐赠给人民政府。2015 年，孚日集团设立了信远昊海投资有限公司，重点聚焦教育领域，通过该公司入股悦宝园 45.4%；2018 年 8 月，孚日集团又认缴 1000 万元，设立北京孚日教育投资有限公司，并开启了悦宝园在海外独立上市的战略规划。

　　孚日股份此次战略入股悦宝园，一方面助推悦宝园的资本运作，一方面期望整理孚日旗下幼儿家纺品牌，与悦宝园的早教业务，形成协同。

　　战略投资解读：

　　悦宝园选择将早教、幼托、国际幼儿园三大业务板块整合在一起，并接受孚日股份战略投资，放弃将其早教品牌单独拆分出售，所有动作显示出其谋划未来海外上市的决心。

　　孚日集团在整个过程中，将会充当一个战略投资者的角色。据了解，孚日教育接下来会帮悦宝园匹配其需要的项目，并会将新的投资项目整合并入悦宝园，助力悦宝园变成一个更加稳健的运营主体。

　　总结

　　除了上述三家美式早教机构外，2019 年 1 月份，主打运动结合的早教美式品牌小小运动馆被复星集团控股，并与复星集团另一控股母婴平台宝宝树达成业务合作；2019 年 3 月，中科致知国际教育战略合并美式早教品牌贝迪堡，接下来将重点布局托育领域。

　　从资本市场的动作来看，早幼教行业近两年被中国资本市场看好。对早幼教市场前景的看好，让早教机构成为各大资本 / 企业布局教育行业时的首选。

　　然而，我国早教行业发展时间较短，行业内还面临许多运营难点：缺少优质师资，内容研发力量普遍较弱，课程水平参差不齐，同质化程度较高等问题。

　　政策层面，全国及各地频频发布托育机构相关政策，规范托育机构的发展，加大监管力度。但早教机构因其目前并没有国家认定的行业标准或规范，目前全国绝大多数早教机构只在工商部门注册，不需要教育部门审批或备案，不受教育部门监管，早幼教机构受政策约束力度小。

　　未来早教机构是否会纳入国家监管范围，有待观察。 如果纳入到国家监管范围，早幼教机构如果将来打算并入上市公司或者独立上市，除了要有盈利要求还涉及到运营合规等问题。

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