点评报告:子公司入选国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单
子公司中铁装备入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单根据公司3月14日公告,全资子公司中铁工程装备集团有限公司(简称“中铁装备”)入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单。公司将深入做好创建工作,提高核心竞争力,将中铁装备打造成“专业突出、创新驱动、管理精益、特色明显”的世界一流专精特新企业。我们认为,中铁装备是公司的核心成员企业之一,覆盖了全系列盾构/TBM产品,本次中铁装备的成功入选,有望推动公司对标世界一流企业建设进程,实现质的有效提升和量的合理增长。
2022年新签合同额同比增长约10%,产品结构优化提升盈利能力
公司是全球盾构机/TBM龙头、全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商,四大主营业务:隧道施工设备(含盾构机/TBM,盈利能力强,毛利占比近40%)、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等装备,2022年上半年收入占比分别为29%、4%、13%、51%。根据公司2022年中报,公司在隧道掘进机领域已连续十年国内第一、连续五年世界第一,其中在水利水电、抽水蓄能、矿山能源、铁路领域市占率分别超60%、80%、40%、70%。2022年公司新签合同额514亿元,同比增长约10%,其中隧道施工设备订单同比增长12%,随着增速较快的高毛利盾构机/TBM收入占比不断提升,产品结构优化将提升公司盈利能力。
盾构机:应用领域不断拓展,抽水蓄能与矿山等应用驱动新增长
抽水蓄能:根据国家能源局发布的《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,抽水蓄能电站“十四五”期间开工1.8亿千瓦,2025年投产总规模6200万千瓦,拟建抽蓄电站177座,预计随着各地规划相继落地,抽水蓄能项目将迎来新一轮建设期。公司产品填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白。2022年首次进入南网双调市场,中标南宁、肇庆等抽水蓄能电站TBM订单。目前公司在国内抽水蓄能领域市占率超80%,有望在行业快速发展中优先受益。
矿山开采:公司率先进入矿山隧道建设领域,成功研制了矿用隧道掘进机。国家政策引导叠加盾构机/TBM工法成功施工案例持续增加,预计未来我国丰富的矿产资源将为盾构机/TBM应用提供广阔的市场。公司在矿山开采领域市占率超40%,根据2022年中报,公司已在煤矿、金矿等领域相继中标临涣煤矿、三山岛金矿、汾西煤矿等项目10台盾构机/TBM订单。
盈利预测与估值
预计公司2022-2024年营收分别为296/325/364亿元,同比增长9%/10%/12%;归母净利润分别为19.5/21.2/23.5亿元,同比增长5%/9%/11%,对应PE为12/11/10倍,PB(MRQ)1.08倍,维持“买入”评级。
风险提示
1)地铁等基建投资增速放缓;2)抽水蓄能技术迭代与发展低于预期
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