清华大学教育基金会袁桅：长线持有，教育基金会是各位最好的LP

2019年12月4-6日，清科集团、投资界在北京举办第十九届中国股权投资年度论坛。作为行业年度最受瞩目的盛会，本届年会将携手行业知名学者与重磅嘉宾，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。中国顶级创投力量汇聚一堂，围炉共话，迎战2020！

会上，清华大学教育基金会秘书长袁桅进行了名为《慈善启航 资管助翔国内外高校捐赠基金资产配置现状与思考》的主题演讲。

以下为演讲内容实录，经投资界整理如下：

各位上午好，我相信今天在清科集团主办的股权投资年度盛会上，有高校的捐赠基金的主题演讲跟大家分享，我想不仅仅是五年，可能在中国历史上，今天还是第一次。

其实高校基金在全世界，尤其是在美国的资本市场上，发挥了定海神针的作用。今天我想跟大家分享一下国内外高校捐赠基金资产配置现状和思考，尤其想分享一下清华大学教育基金会的一些初步的探索。

大学教育基金会将成为资本市场上一股重要的力量

清华大学教育基金会是1994年成立的，唯一的发起人是清华大学。目前清华大学教育基金会是中国最大的高校教育基金会，同时也是中国最大的慈善基金会。

可能在座的很多同事对美国的捐赠基金有一定的了解，还有一些人可能都得到过美国高校捐赠资金的支持。高校捐赠基金在大学的发展过程中发挥了特别重要的作用。

社会资源是高校经费的主要来源，在2018年美国教育界接受的捐赠资金超过了6千亿美元，约合4.2万亿人民币。其实我们的比例跟国外差不多，国外的校友捐赠占了20%-30%。目前，清华大学捐赠资金大概有30%左右是来自于校友的捐赠。

最新的一个数字是，2018年底，也就是2019年的财年，哈佛大学的捐赠资金的规模在400亿美金。从2018年美国高校的筹款来看，哈佛当年的到款是14.2亿美元；美国前20名中，最后一名的大学当年的到款大概是4亿美元左右，一年将近30亿人民币的到款。

从捐赠资金的投资业绩来讲，回报还是相当可观的，平均每年是8.2%的投资回报，2017年是12.2%的回报。在整个资本市场上来讲，这都是一个非常优秀的投资业绩，耶鲁、哈佛、斯坦福高校的基金会，差不多都是这个数字。

资产规模越大的捐赠基金，在另类投资资产上的配置更高，小型规模的大学捐赠基金在美国国内股票固定收益资产的配置比较高。大部分的资金是分布在前面几个大学的资产上面，跟我们国家整个捐赠教育基金的配置是差不多一样的。

哈佛的简单管理方式是内部管理和外部投资的结合，投资业绩在2018年的财年中间，管理的资产是392亿美元，年投资回报到了10%，而当年哈佛大学接受的捐赠额是14.2亿美元，投资回报远大于捐赠的收入。

2018年，哈佛管理公司为学校实际提供了18亿美元的支持。当年哈佛大学整个大学的预算大概在50亿美元左右，也就是说捐赠资金支持了大学将近40%的收入，这个比例在国内应该是非常低的。当然，这跟国内高校和国外高校的性质是有关系的，我们都是公立的大学，美国大部分是私立的大学。

耶鲁大学是有投资委员会和投资办公室，高瓴资本的张磊最早也就是说管理了耶鲁大学的捐赠资金。

那么再来说说中国高校基金会的管理情况，截止到2018年底，我国高校基金一共有500多家，非公募基金为主，清华大学教育基金会也是非公募基金。

2018年民政部注册登记高校的基金会数据汇总，清华大学教育基金会2018年底净资产是83.42亿元，主要是现金，还有一些固定资产，现金里面没有含北美和香港基金会的一些数字。这个数字上面其实有很多的内容，也就是说中国教育基金会中间，净资产超过一亿的，目前也只有十几家，大部分的教育基金会其实资产是很少的，从这个表上也可以看出，几乎大部分的高校教育基金会，目前没有积极的进行投资，可能都是一些被动型的资金管理，能够进行积极投资的教育经费，可能只有三到四家。

当然，随着国内捐赠文化的成熟，随着高校捐赠基金会的迅猛发展，大学教育基金会将成为资本市场上一支重要的力量。

再来看收入结构，基本上以捐赠收入为主，投资收入以及其他的政府补贴，相对来讲还是比较少的。

哈佛大学的教育基金会，我们叫高校教育基金会，这是一个会的概念，哈佛大学叫基金。实际上，从政府的管理，从法律体系，从性质上来讲，我们的基金会和国外的fund从性质上是完全不同的，我们的是一个公益慈善组织，从监管，从资产配置的方案，从风险控制，从流动性各方面来讲，我们跟国外的大学捐赠基金都有明显的区别。

那么，从支出结构上来讲，哈佛大学它的fund每年拿出上一年净资产的5%-5.5%来支持大学的发展。在我国，民政部对非公募基金的规定是不低于上一年的10%，而我们每年应该拿出了捐赠收入的将近50%支持大学的发展。

从投资策略上来讲，整个高校的教育基金基本上短期投资的比例比较高，整体是风险厌恶型的投资。长期投资的结构非常单一，基本上是以股权投资为主。

长线持有，持续支持

清华大学教育基金会是各位最好的LP

我们虽然已经成立了25周年，但是由于国家相关政策法律法规的要求逐渐完善，过去对于我们这一行的投资有一些非常严格的规定；再加上这两年来，整个的资金规模才有了迅猛的增长，具备了对外投资的一些能力，所以我们的投资资产管理的策略正在形成之中。今天，跟大家做一个简单的分享。

2018年，我们的净资产是83.42亿元，今年已经突破了100亿的规模，留本基金占54%，非留本基金占46%。清华大学教育基金会根据自身的定位，制定了我们投资的策略，首先采用安全、积极、稳健的投资原则，另外追求中长期的配置收益。可以说教育基金会是各位最好的LP，因为我们是长线的持有，我们希望选择了好的GP管理团队以后，能够持续的支持下去。

另外，我们是跨地域、跨行业、跨阶段的分散型投资，除了境内的投资，也在探讨一些境外的投资。目前，我们在跟美国的一些机构合作，看能不能在境外先尝试。同时，我们也寻求中国的投资机会，寻找中国经济增长的亮点，直投永远是一个基金中间必不可少的一部分。

清华大学具有直投先天的优势，一方面我们跟合作比较好的基金有跟投的策略；另一方面，围绕着清华大学成果转化的项目，以及清华大学本身的一些校友创新创业的项目，我们会进行直接投资。当然，直接投资对我们来讲是非常谨慎的，要把清华大学教育基金会这几个字写进对方的股东名单中，我们都会仔细考虑。

目前，我们在考虑一些专户的管理计划，还有在美国ETF的投资，以及与股权捐赠相结合的投资，包括固定资产的配置等，拓展创新型资管产品。

这是我们近十年来捐赠和投资收益的基本情况，我们的收益可能和一般的公司算法不太一样，不是以报表的数字来衡量，而是以净现金分红或者是退出，回到基金会现金账上算我们的收益，不是以会计上的利润来算的。

资产配置情况。2019年我们在股权投资这一块的配置大概不到20%，希望能够配得更多一点。实际上因为做LP，其实时间很长，流动性不够。目前来看，市场的实际情况，回报相对来讲并不是很高，所以我们也做了一些股权的直接投资。我们希望能够跟在座的优秀的GP团队长期合作，使我们在股权投资、权益这一块的比例增加一些，另外能够为我们的收益带来更高的回报。

我们在银行理财这一块的配置很高，虽然已经从去年的35%降到了今年26%，但仍然很高。的确，银行理财流动性很好，安全性相对较高，但是收益比较低。我们是确保或者是承诺给到捐赠人每年5%的固定回报，用于支持奖学金项目、奖教金项目，以及其他的一些用款需求。所以对教育基金会来讲，我们是要有比较稳定的收益，但并不单纯的追求高回报。

我们投过很多基金，清科集团是我们特别重视的、长期的合作伙伴，帮我们管了很多钱，清控银杏也是特别优秀的团队。我们希望长期跟你们在一起，共同发展。

这里想和大家分享一个投资案例。我们通过启迪创业投资有限公司的启迪中海项目出资2000多万，拿回来的回报是18亿。实际上，这背后大量的工作都是这些投资人做的，后续还有很多投资人持续对兆意创新进行了投资，公司发展得很不错。

这里面还有一个小故事：北极光基金邓锋曾笑谈，如果兆意创新上市了，就把这一部分的股权捐赠出来。2016年，兆意创新成功上市了。随后在2017年，邓锋就把他的股权捐赠出来了，一系列的投资人都把他们在兆意创新投资项目中间的利润和收益捐赠给了清华大学，这也成为行业里面盛传的一段佳话。感谢校友支持了学校的发展，同时回馈学校，回馈社会。

以上就是我对高校教育基金会发展的简单分享。我们非常希望能够跟在座的中国股权投资人一起重构未来的资本格局，为整个国内的高科技产业的发展、企业的发展，以及创新生态的营造，多出一份力量。