今日，新型新型冠状病毒的爆发，让在线教育有一次焕发新生。而作为职业教育龙头股来说，更是一次发展的良机。

背景

2019年上半年,稳就业作为中央“六稳”工作之首已近周年,就业优先政策更是首次被置于宏观政策层面,今年政府工作报告尤其强调稳增长首要是为保就业。并要求高职院校扩招100万,5月首次专门成立国务院就业工作领导小组。具体而言,高校毕业生就是保就业的重中之重。今年,高校毕业生人数预计达834万人,再创历史新高。

地方公共服务消费和就业有望成为转变发展方式的重要着力点。国家行政学院的研究表明,我国地方公共领域消费和就业偏低,在经济增速减缓的大背景下,根据国际经验,中国公共部门消费和就业隐含巨大空间。经合组织认为, 中国若要发展服务导向型经济,必须扩大社会保障、教育、卫生等社会部门,通过社会支出归位恢复被挤占的私人消费能力,从而拉动内需。

研究生报考的热度大幅提升,参考学生范围加速向往届和在职人群扩展。在大学扩招20年之后,研究生教育正厚积薄发成为高等教育和职业教育升级的重要枢纽,高等院校的资源总量和持续稳定投入是研究生教育发展的强大后盾,将对国家实现教育现代化和大力发展职业教育产生至关重要的支撑作用,同时也有力策应了稳就业的政策导向。

考研人数突破300万人体量，考培市场有望受益。研究生报考人数从2015年的165万人增长至2020年的341万人，CAGR达16%。另据研究生招生信息网数据，近五年来，江苏、四川、福建、广东等多个省市考研人数翻番。一方面报名人数持续攀升，另一方面录取人数则维持相对稳定，近三年录取人数均在70万附近，考研难度不断加大，19年考研录取率不足25%。在此背景下，无论是线下还是在线考研培训机构都进入产品升级提质阶段，推出直通车、协议班、封闭式培训等针对性更强、高附加值产品。我们认为，报名人次持续增长、参培率及客单价提升有望推动考研培训市场规模突破百亿量级（假设参培率40%，客单价1万+）。

经营分析

中公教育科技股份有限公司主营业务为从事非学历职业就业培训服务，通过旗下培训机构向学员提供教育培训业务。公司主要服务于大学生、大学毕业生等年轻就业人群。这个人群广泛分布于全国各地，职业能力训练和就业是这个人群的两大核心诉求，就业则是撬动整个职业教育领域的杠杆支点，也是职业教育机构竞争的终极赛场。公司目前已建立覆盖319个地级市的701个学习中心网点。

公务员招录面授培训营收18.19亿，是公司营收占比第一大板块，占比50%。数据显示2020年国考计划招录2.4万人，同比增长66%，通过资格审查人数达143.7万，整体招录比60:1；各地省考招录人数也有望提升。事业单位序列19H1增速放缓主要是受分类改革的影响，预计随着机构改革整体影响消退，整体也有望逐渐回暖。 公司营收的5一半来自于这，说明了公务员培训需求非常大，这一块是公司营收的基石。

综合面授培训营收7.02亿，是公司营收占比第二大板块，占比19.30%。这里面最重要的是考验培训，考研人数突破300万人体量，考培市场有望受益。研究生报考人数从2015年的165万人增长至2020年的341万人，CAGR达16%。另据研究生招生信息网数据，近五年来，江苏、四川、福建、广东等多个省市考研人数翻番。一方面报名人数持续攀升，另一方面录取人数则维持相对稳定，近三年录取人数均在70万附近，考研难度不断加大，19年考研录取率不足25%。在此背景下，无论是线下还是在线考研培训机构都进入产品升级提质阶段，推出直通车、协议班、封闭式培训等针对性更强、高附加值产品。我们认为，报名人次持续增长、参培率及客单价提升有望推动考研培训市场规模突破百亿量级（假设参培率40%，客单价1万+）。所以未来这块的增长是不可忽视的重要增长点。

线上培训营收4.45亿，是公司营收的第三大板块，占比12.22%。在IT系统的升级改造上，一方面进行全盘规划，重点对ERP、CRM和教学平台等基础系统稳步进行升级改造；另一方面快速完成多个核心业务环节的初步数字化改造，显著提升了一线员工的工作效率和网点与总部之间的协同能力。阴霾之下，这个板块迎来了发展的机遇，上半年会迎来业绩的爆发。公司这个板块的业务提升可以期待，线上发力。

业绩展望

预计2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利:172,000万元至182,000万元,同比上年长:49.19%至57.86%。

2019年，公司主营业务收入和利润较上年同期有较大幅度增长,主要得益于公司市场领先地位及规模优势不断强化,研发能力与管理效率进一步提升,产品与服务的科技化、互联网化进一步深化,品牌和平台的综合优势更加显现,加速市场向行业龙头集中。同时,公司在职业培训领域的全品类与全产业布局更加深入、快速增长也尤为强劲,进一步促成了公司的规模与增长优势。

机构预测2020年，净利润23.85亿，同比2019年增长37.86%。

机构预测2021年，净利润31.29亿，同比2020年增长23.78%。

2020年是公司业绩增长黄金期，增速达到37.86%，2021年公司业绩增长会减弱，这也是未来的风险点。公司业绩增长一旦出现减弱，这个时候就要注意风险的来临。所以今年下半年可能股票见短期顶部，

股东分析

重磅股东加持，香港结算中心新进2.80%，社保基金新进2.25%。

关注几个财务指标：

货币资金10.29亿，而应收账款非常低。而由于职业教育得到特殊性，没有存货并且是先交钱后听课，最大的成本是员工工资和员工培训。员工素质的提高，是未来公司发展的基石。

由于公司对下沉市场的扩张，公司短期借款较高。而预收账款达到39.18亿，是短期借款的倍数级别。

科普一下,预收账款是以买卖双方协议或合同为依据，由购货方预先支付一部分(或全部) 货款给供应方而发生的一项负债，这项负债要用以后的商品或劳务来偿付。

应付职工薪酬1.324亿，达到历史新高。说明他在扩张，而预收账款的大幅攀升，表明扩张已经取得了很好的效果。

总结：中公教育是职业教育的龙头股，有牛股的基因。

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